瑞达期货

从近期油脂的行情可以看到，前期油脂总体呈现震荡的走势，不过近期油脂菜油率先选择了方向，走出了一波比较凌厉的下跌行情。

那么对于总体的油脂的供需情况如何，后期油脂的方向如何，本文将进行分析。

菜油供应压力较大

首先，从供应面来看。从菜油的情况来看，根据德国油世界的数据显示，2022/23年度，菜油的供应量预计在2930万吨，较上一年度回升了318万吨，回升幅度达到12.17%，同时也高于2020/21年度的2716万吨。产量的快速上升，使得菜油的累库较为明显，从去年的299万吨，上升至2022/23年度的336万吨。从USDA的报告来看，菜油的产量更是创出了5年来的新高，库存同样处在累库的周期，趋势同油世界的走势相同。因此预计菜油总体的供应较为充裕。

豆油供应压力有限

从豆油的情况来看，根据USDA3月的报告显示，2022/23年度全球豆油的产量预计上升至6020.9万吨，较上年一度上升了117万吨，涨幅2%。主要受到巴西豆创出产量新高的影响，因此总体的压榨水平也有所提高，提升了豆油的产量。从库存情况来看，受消费量表现可观的影响，库存没有呈现累库的状态，反而较去年的水平下降了2.3万吨，库存处在近5年的相对低点，库存压力不大。因此从供应端来看，豆油的供应压力较为有限。

棕榈油供应压力有限

从棕榈油方面来看，根据USDA3月的报告显示，2022/23年度全球棕榈油的产量预计上升至7755.9万吨，较上一年度上升了373.3万吨，增幅在5%左右。而库存方面，也有所增长，从去年的1681.5万吨，升至今年的1704.9万吨，总体库存水平处在近5年的高点。不过需要注意的是，3月，USDA有将全球棕榈油的库存下调了2.8万吨，主要受到消费需求增幅较产量增幅更大的影响。总体供应面上，棕榈油仍有一定的累库压力，不过压力较菜油较为有限。

进口压力菜油最高

对比三个品种，从供应压力来看，菜油的供应压力是最大的。从近期的到港情况也可以看出，根据中国粮油商务网的数据显示，2023年3月油菜籽到港量为91.5万吨，较上月预报的48万吨到港量增加了43.5万吨，环比变化为90.62%；较去年同期6万吨的到港船期量增加85.5万吨，同比变化为1425.00%。这样2023年1-3月的油菜籽到港预估量为191.5万吨，去年同期累计到港量预估为48万吨，增加143.5万吨；短期菜籽集中到港，一季度总体的到港量快赶上去年前11月的总和，对市场有一定的压力。而从大豆和棕榈油方面来看，2023年3月大豆到港量为619万吨，较上月预报的587.2万吨到港量增加了31.8万吨，环比变化为5.42%。虽然大豆进口有所增加，不过总体仍处在相对偏低的位置，限制总体大豆的供应。而棕榈油方面，预计3月进口30万吨，4月进口31.5万吨，5月进口35.5万吨，虽然进口量较去年同期有所回升，不过受进口利润有限的影响，预计影响进口增长的幅度，对国内的供应压力预计有限。

美豆油生物柴油需求受限

从需求端来看，生物柴油方面，作为农业大国，美国大量使用农作物来生产生物燃料，包括玉米产量的三分之一用来生产乙醇汽油，40%以上的豆油用来生产生物质柴油。美国政府通过立法来推进生物燃料产业的发展。在诸多法令和政策中，美国环境保护署(EPA) 每年制定的可再生燃料掺混义务（Renewable Volume Obligations，简称RVO ）最令油脂界关注。而美国最新的RVO显示，对生物柴油的参混数低于市场预期，导致美豆油的消费量可能较USDA原本的预估低了50-60万吨的量。根据USDA的报告显示，美豆油的工业需求在526.2万吨，50-60万吨的降幅达到10%的影响，还是比较大的。

棕榈油生物柴油计划稳步推行

棕榈油生物柴油计划，印尼方面，去年印尼已经在做B40的道路测试，不过最终印尼方面还是宣布只进行B35的参混比例，令市场失望。不过去年总体印尼的生物柴油消费表现良好，实际参混能达到B32。因此，今年实行B35，预计棕榈油生物柴油消费还能有125万吨的增量空间。下半年关注是否有进一步实行B40的可能。

菜油生物柴油计划小幅增加

菜油方面，欧盟因为减少豆油和棕榈油的生物柴油的消费，因此可以将菜油的消费进行上调。而美国方面，因为将菜油为原料的生柴纳入RINs系统内，结合美国今年增长的菜油进口量，预计增量在5万吨左右。2023年全球菜油的生物柴油消费量预计增长在50万吨左右。

印度进口需求强烈

从食用消费的情况来看，印度的进口需求表现旺盛，根据印度萃取协会（SEAI）的数据显示，截止2月，印度的植物油进口量达到109.8475万吨，虽然较上月有所回落，不过同比增长了9.27%。而从去年11月开始，印度的进口就表现较好，持续处在高位，同比增幅均在30%-40%左右。印度的进口主要以毛棕榈油和毛豆油为主。

中国需求增长主要表现在棕榈油和菜油方面

从中国的食用消费需求来看，随着疫情管控的放开，中国的油脂食用消费预计总体呈现恢复的状态。根据USDA的报告预估，预计2022/23年度，国内的豆油食品消费量可以增长至1710万吨，较上年度增长45万吨，增幅2.7%。棕榈油食品消费增长至450万吨，较上年度增长40万吨，增幅在10%。菜油食品消费预计增长880万吨，较上年度增长了70万吨，增幅在10%。受前期豆油的消费降幅较小的影响，以及棕榈油有印尼限制出口，菜油有减产等因素的影响，导致新一年度的开云官方首页官网登录入口 增长主要在棕榈油和菜油方面。

总结与展望

因此综合来看，从供应上来看，总体菜油的供应压力最大，且近期有集中到港的压力，导致短期菜油出现快速下跌的情况。而豆油和棕榈油的供应压力相对有限。从需求端来看，豆油预计表现最差，主要表现在生物柴油需求表现不佳，食用需求增幅有限，其次为菜油，主要表现在食用增幅较大方面。棕榈油的消费预计表现较好，同时有生物柴油的需求支撑和消费需求提升的支撑。

综上所述，油脂方面可能有短期的供应压力，会压制油脂的价格，不过在需求回暖的背景下，也会限制下跌的空间。