期货日报

自上周五以来，国际市场利空因素渐趋消散，国内油脂期货品种也逐渐走出半个多月的连续下跌阴霾，顺势迎来一波反弹走势。截至本周五下午收盘，三大油中菜籽油在经历前一晚增仓补涨后继续拉涨，主力合约2305上涨2.75%至8659元/吨，豆油和棕榈油涨势相对较弱，主力合约分别上涨1.01%和0.72%。

具体从宏观面因素来看，记者在采访中了解到，近日来，美联储加息25BP符合市场预期，瑞士信贷、硅谷银行等欧美银行业危机得到处置暂时有所缓和，避免了风险的进一步扩散，市场担忧情绪随之有所缓和，风险偏好出现回升，给予油脂品种反弹空间。

同时，与油脂品种价格关系较为紧密的原油价格低位反弹利好植物油生柴需求，对油脂市场形成一定支撑。“近日，美国WTI原油振荡上行至目前的74美元/桶附近，美国能源部长表示美国可能在今年晚些时候开始为战略石油储备回购原油，在一定程度上提振了原油价格，油脂跟随上涨。”国联期货农产品事业部姜颖告诉期货日报记者。

另外，此前与全球宏观担忧情绪共同压制油脂价格的品种基本面情况也有所好转。姜颖对记者表示，其中豆油、菜油价格在大幅下跌之后需求有所回暖，下游补库有一定的增加，油厂豆油库存下降，也对油脂价格有所提振。

方正中期期货油脂分析师王一博也表示，目前国内豆油现货供给偏紧，库存处于季节性历史低位。棕榈油方面，3月马棕期末库存预计将进一步走低，产地库存无库存压力对产地报价形成一定支撑。据高频数据显示，印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1—25日马棕出口环比增11.4—19.8%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1—25日马棕产量环比下降22.92%。

谈及昨日菜油领涨三大油，王一博认为，此前菜油在三大油脂中表现最弱，随着菜油价格的大幅下跌，目前三级菜油的现货价格已低于一级豆油，菜油的替代性有一定恢复，下游补库也在增加。从2305合约菜油-豆油、菜油-棕榈油价差来看，均已跌至历史同期的低位区间，价差存在反弹需求。

姜颖也谈到，目前菜豆价差处于相对低位，菜油的性价比较前期明显提升。从目前来看，国内部分地区菜油现货和豆油现货价格持平，如该价差长期持续，可能使得部分油脂企业生产工艺转变，更多地使用菜油，从而利好菜油需求。

“而昨日豆油和棕榈油表现略弱主要还是受其供需情况影响。其中豆油方面，国内4—6月份将面临巴西大豆集中到港压力，4—6月份预期到港量为825.5万吨、1100万吨、890万吨，因此国内大豆和豆油有一定累库存预期。棕榈油方面，目前减产季已处于尾声，4月份主产区可能步入增产季。”姜颖说。

后续，自低位反弹的油脂能否迎来持续性上涨？哪一品种将表现更为强势？王一博认为，油脂从宏观和基本面都不具备长期上涨的条件，可以等待反弹后宏观和基本面利空共振的时间点进行抛空操作。这主要是因为从基本面来看，三大油脂未来皆存在较大的供应压力。

姜颖也表示，后续国内植物油供给将逐步转向宽松，期价或仍有一定下行空间。其中一季度菜籽油、葵花籽油到港量较高，供需率先转向宽松。二季度巴西大豆大量到港，豆油供给偏紧的现状也将得到一定缓解，累库存预期较强。目前拉尼娜已经结束，下半年可能发生的厄尔尼诺现象往往利好北美大豆产量，极端不利天气发生概率偏低。

分品种来看，上述分析人士均表示棕榈油后续或相对豆油和菜籽油表现更为强势。王一博认为，从需求端来看，4月份之后，随着气温回升，低度棕榈油对豆油的替代需求将增加，特别是目前茶多酚技术的应用，使得替代成本降低，棕榈油的消费将出现显著增长。供应方面，在利润倒挂、买船减少的情况下，国内棕榈油进口供应则有可能减少，预计4—5月进口量环比会大幅下滑。因此二季度国内棕榈油库存极有可能出现去化，从而对价格形成一定支撑。

“目前产地棕榈油整体库存处于中性偏低的情况，国内棕榈油库存偏高但考虑近期买船进度偏慢以及天气转暖后棕榈油逐步步入消费旺季和国内餐饮消费恢复态势向好，国内棕榈油二季度去库存预期较强。”姜颖说。