油脂：宏观或再掀波澜

南华期货

【盘面回顾】

周末宏观再生变化，原油端出现异常消息可能对植物油端产生连带影响。

【供需分析】

当前国内三大油脂的供给表现稳定，库存表现良好，尤其棕榈油库存高企，但随着进入四月华东调和油消费或将增加支持棕榈油消费；菜油由于欧洲对可再生能源政策态度的变化导致菜油价格获得情绪支持，表现止跌反弹；豆油相较其它两油供给端相对表现紧张，但其主要原因在于压榨量的降低，而非原料供应不足。

总体来看，三大油脂在总库存充裕，供给表现稳定的情况下，上方压力始终存在。当前品种间价差依旧会受到消费端影响，菜油方面，当前三级菜油现货价格已经持平甚至低于一豆价格出现一定的替代利润，刺激其消费。棕榈油由于气温上升进入调和油市场可能争夺豆油消费，下方支撑考虑逐渐坚固，但随着产地斋月后的库存压力，未来出口可能形成对棕榈油价格的打击进而影响三大油脂整体价格水平。

【策略观点】

当前油脂盘面逻辑切换较快，震荡方向不明，不建议参与市场。

关注原油上涨和市场情绪对棕榈油的影响

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从基本面来看，二季度全球和国内植物油都是供应边际增加，而需求偏淡的情况，所以，目前来看油脂还不具备大幅上涨的驱动。近期油脂板块表现出明显的跟随市场情绪波动的特征，受外部市场的影响较大，周末欧佩克减产的消息推动原油价格大涨，预计今日或导致油脂板块上涨，不过基于油脂自身的基本面并不强，且原油大涨或再次引发市场担忧情绪回升，所以，不建议追多油脂，短期内仍关注油脂这波反弹结束后的回落风险。

棕榈油：根据高频数据来看，3月份马来出口比较强劲，预计3月份马来棕榈油降库。产地开始进入季节性的增产期，目前产地棕榈油报价还是维持近强远弱结构。全球经济前景仍然存在不确定性，使得全球植物油消费的前景并不乐观，近期国际市场其他植物油走势对棕榈油走势影响较大。国内棕榈油库存仍然维持高位，但是3-6月份进口量目前看偏低，预计棕榈油将降库，关注降库进度。

豆油：CBOT大豆因商业买盘推动、出口销售数据良好以及新年度种植面积不及市场预期而回到1500美分/蒲附近，但是巴西大豆的卖压仍然存在，CBOT大豆进一步上涨的动能有待观察。预计国内大豆到港量开始明显增加，关注大豆压榨量和国内豆油库存变化。国内豆油短期库存偏低，以及供应恢复比预期慢继续支撑豆油现货价格，但是随着供应趋于宽松，预计价格上涨将受限。近期国内外市场均受到大豆、豆油储备轮换的消息的影响，短期对价格有支撑。

菜油：随着油脂板块企稳，豆油和棕榈油大幅反弹，菜油下游的采购有所改善，虽然供应压力仍然令菜油相对偏弱，但是如果油脂板块确认阶段性低点支撑，则菜油价格也将获得支撑。