紫金天风期货

2023年上半年展望：

1）供应方面：

中期：①基于印尼Gakpi与Mpob的产量数据，预计上半年东亚将增产近240万吨；②预计全球菜籽22/23年度较去年增产1200万吨左右，折合增加500万吨的菜油供给，且预计截止6月菜油的供应还有近200万吨的供给增量需要释放；整体22/23年度上半年油脂供应预计非常宽松。

短期：①东南亚3-4月减产预期将导致供给出现下滑；②马来B20梯度性实施的具体细则将小幅提升棕榈油需求；③国内豆油受制于大豆到港与压榨，累库缓慢。

2）需求方面：

食品需求：①上半年欧盟菜油将以出口为主，预计还有90万吨的潜在出口增量；②印度预计上半年能提供40万吨的棕榈油消费增量；③国内三大油脂消费同比恢复10%，预期上半年棕榈油消费增量约65-70万吨，菜油消费增量30-35万吨，豆油持平。

生柴需求：①豆油：巴西B12以及美国，预计为上半年提供约50-60万吨的消费增量；②棕榈油：印尼B35预计棕榈油需求增量约60-70万吨；③菜油：为调平欧盟淘汰棕榈油造成的缺口，以及美国新政对菜油的影响，预计菜油需求增量约20-30万吨。

综上，基本面角度：23年上半年油脂供给的预期增量完全可以覆盖目前可以看到的需求增量，大方向上油脂价格走势将继续偏弱；

分品种看，棕榈油的供需相对偏紧一些，菜油最为宽松，豆油受菜、棕替代需求增量不明显，因此棕榈油相较豆油和菜油可操作空间更大。

宏观角度：原油减产带来的价格上涨将在一定缓解系统性风险，这也将使得油脂走势逐渐回归基本面。