银河期货

一、调研简介

在全球经济增速放缓，国际金融市场剧烈动荡，各类风险较多背景下，国内疫情过后，制造业等得到复苏，市场需求有所回升，生产景气水平较快回暖，但原油动荡，生柴政策多变，植物油供需博弈，起伏不定，最终影响又该如何？

豆油方面，历经2022年前三季度受疫情等诸多因素影响下，国内供应整体偏紧，直至新年度疫情过后，国内经济逐步复苏，需求预盼逐步增量，但一季度大豆到港量预计偏少，二季度南美巴西等产量丰产预期下，大豆到港或有增加，届时下游需求是否开启，供需格局是否将重新打开。

棕榈油方面，现因国外减产季，洪水以及政策的反复，但国内库存高企，随季节性温度升高，下游需求转暖，B35生柴政策等是否顺利实施。进入二季度增产季后，国内供需新格局又该如何演绎？

带着种种疑问，4月17日-4月20日我们华东区域拜访当地大型压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

二、调研路线

三、调研纪要

企业样本 C

该公司主要从事植物油脂加工、储存和中转业务。其中生产车间拥有400吨、600吨棕榈油分提生产线各一条，500吨精炼生产线一条。生产线的核心部分均采用进口设备，使生产质量能得到可靠的保证。该公司现有总仓储能力4.5万吨。销售辐射范围包括：安徽、江北、河南、山东部分、陕西部分等市场。

该公司每年棕榈油销量较为稳定，在20万吨左右，疫情之后一季度销量同比往年略有增加，但总体差别不大。而下游消费结构多以食品厂家为主，约占总量的三分之一，剩余为贸易商的需求以及化工和饲料的用油，但今年化工以及饲料用油有所减少。

该公司还表示针对于后期国内的去库情况而言，主要取决于豆棕的价差。往年棕榈油国内的需求量大概为400万吨左右，市场预计今年会增加到600万吨，该公司表示基于对中国经济的预期较好。现阶段中国生柴的出口订单并未大批量增加，生柴以及饲料用量不增反降，且菜豆价差以及豆棕的价差问题，油脂替代关系会较为明显。

针对二季度下游消费情况，该公司表示4-5月都为淡季，豆棕现货价差还将持续维持高位，而在7-8月餐饮需求加大后，价差将会缩窄，后期天气转冷，产量过剩也不会对油的使用有所改变。

而对于后期基差方面该公司表示还将与国内买船情况以及下游消费有关，棕榈油所需进口到港的时间不长，产地又为增产季，如国国内进口利润打开，那进口量将快速增加，但如果下游消费不佳，各油脂相互替代性加强，哪怕豆棕价差在100-200元/吨之间也终将被相互替代。

该公司还表示，贸易商对于现阶段的拿货情况而言，一般为随采随卖，可见下游需求不佳。对于棕榈油后期看法也多为偏空，认为国内后期整体油脂供应量压力始终较大。

企业样本 D

该企业经营范围包括食品生产，饲料（限豆粕）生产、销售；饲料添加剂（磷脂）生产、销售；粮食收购、销售；饲料蛋白仓储、中转等。且对外投资5家公司。还了解到该公司为民营企业，以豆油为主，装置方面为压榨和精炼，压榨产业线2条，日全产能7000吨，分别为4500和2500吨。该公司资金雄厚，一直有新项目建设中，河南周口油脂项目与年底投产，江西省的油脂项目有所投入，另外还有少部分包装油，主要辐射江苏本地销售为主。

针对今年缺豆情况而言，该公司也无例外。一季度豆油销量同比去年减少20%，主要还是因为豆子的短缺，供应方面出了问题，不过对于疫情后，对于国内消费的预期方面，理论上本应好转，但实际较去年偏差一些。

该企业负责人解释对于5-9价差较大原因，近3年也就是自2021年至今，从4月份左右开始，主要原因都是供应方面的问题，21年主要因为卸港问题等影响，致使国内豆子紧缺，价差较大。去年2022年俄乌冲突导致植物油的紧缺，以及原油生柴油的影响，致使大豆原料较高，国内压榨利润倒挂，从而买船意愿减弱，到港量减少，而5-9价差增大。

且针对后期大豆陆续到港，市场供应量增加，是否面临开机压力时，该公司也表示，不会因榨利等待时机，而会顺势而行，保持公司正常节凑。对于后期豆油的需求方面也不是很看好，毕竟国内可替代油脂竞争较大。