期货日报

外围系统性风险导致豆油期货在3月底大幅回落，随着市场恐慌情绪缓解，国内外油脂期货触底回升。展望后市，美豆基本面仍存利多，但国内豆油供应充裕，需求不振，大连豆油期货有望维持振荡走势。

从国外方面来看，经过数月交易，豆类市场已经基本消化了巴西大豆增产以及阿根廷大豆减产的消息。巴西大豆丰收上市、阿根廷大豆开始收割、阿根廷政府推出“大豆美元”政策刺激出口措施等，对国际豆类市场的影响不大。目前，市场关注焦点已经转向美国新作大豆播种面积、播种进度以及播种期的天气，但这些题材存在较大的不确定性，使得今后一段时间美豆将维持偏强振荡走势，从而支持豆油维持强势。

从美豆播种面积来看，美国农业部公布的基于实地调查的美豆播种面积报告显示，美豆播种面积为8750万英亩，与去年基本持平，但低于市场平均预期的8824万英亩。2022/2023年度美豆期末库存维持近几年来偏低水平，叠加今年美豆播种面积没有明显增加，一旦单产出现问题，2023/2024年度美豆供应偏紧将是大概率事件。目前来看，美豆播种还算正常。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至4月16日当周，美豆种植率为4%，高于市场预估的2%，也高于去年同期1%和5年均值1%的水平。不过，由于近期洪水和霜冻天气同在，预计本周及以后几周美豆种植进度将明显放缓。此外，本周晚些时候美国中大豆产区将出现更多低温天气导致霜冻和冰冻，额外的湿气也将增加中上游地区发生洪水的可能性，这将使得美国农作物种植进度放缓。

从国内方面来看，我国海关部分严格执行大豆检验程序导致进口大豆卸船进度偏慢，部分油厂因缺豆导致压榨开工率大幅下降，因阶段性供应偏紧，沿海地区豆粕、豆油价格一度走高。相比之下，目前处于油脂需求淡季，油厂豆油成交略显清淡。据统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量为7.78万吨，日均成交量为1.56万吨，周环比略有回升，但仍处于历史同期偏低水平。后期来看，由于大豆进口量依旧庞大，油厂大豆、豆油库存高企，豆油供应依旧充裕。相比之下，餐饮业仍然没有恢复到2019年同期的水平，豆油消费依旧不振，这使得国内豆油很难出现趋势性上涨行情。

Mysteel农产品团队根据船期初步统计，4月国内主要地区123家油厂大豆到港预估127船，合计约825.5万吨，5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计890万吨，均处于历史同期偏高水平。然而，大豆卸船进度较慢使得沿海油厂大豆库存累积有限。数据显示，2023年第14周，全国主要油厂大豆库存略有下降，为260.8万吨，较前一周减少18.33 万吨，减幅为6.57%，但比去年同期增加13.2万吨，增幅为5.33%。近期大豆库存连续下降，主要原因是大豆卸船偏慢导致到港延迟1—2周，第13周、第14周国内大豆到港量均在110万吨左右，第14周大豆到港较预估减少50万吨左右，到港延迟明显带动国内大豆现货价格上涨。

整体来看，国外方面，美豆正值播种季，天气题材提上日程将限制豆油跌幅。国内方面，大豆和豆油库存高企，而需求不旺，阶段性供过于求态势明显，这将导致豆油期货较难走高，后市维持区间振荡概率较大。（作者单位：金期投资）