期货日报

周二在棕榈油的带领下，国内三大油脂期货大幅上涨，周三延续上涨走势。截至4月19日收盘，棕榈油、豆油和菜油期货主力合约涨幅分别为1.9%、0.13%和0.69%。

期货油脂分析师侯雪玲认为，近日国内油脂期价上涨是宏观面和基本面共振的结果。第一，周二公布的国内一季度经济数据表现亮眼，反映国民经济稳步向好。社会消费品零售总额同比大幅增加，验证需求恢复逻辑。与油脂消费相关的餐饮收入3月同比增幅为37.2%，一季度同比增幅为18.3%；粮油食品类零售3月同比增加4.4%，一季度同比增加7.5%。市场乐观看待国内经济及需求，股市和大宗商品普涨。第二，俄罗斯驻联合国大使称，在黑海粮食协议问题上没有取得进展，也就意味着黑海运粮协议恐无法延期至5月18日之后，从而引发农产品价格上涨。第三，棕榈油产地库存紧张，提振国际棕榈油价格。随着斋月即将结束，市场开始关注印尼是否会继续限制棕榈油出口。第四，国内油脂库存压力下降，棕榈油库存连续3周回落，豆油库存保持偏低水平，菜油库存攀升，品种库存走势分化。

“油脂大幅上涨有基本面带动的因素，但更多可能还是因市场情绪好转，连续下跌后市场抄底意愿增长。”中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红表示，波兰和匈牙利禁止进口乌克兰农产品以保护本国农业，其他多个东欧国家亦准备采取类似措施。据外媒报道，俄罗斯在土耳其水域阻碍乌克兰船只检验，隔夜欧洲菜油报价跳涨40欧元/吨，至905欧元/吨，对油脂市场形成带动。此外，国家统计局最新发布数据显示，社会消费品零售总额同比增长10.6%，餐饮收入同比大增26.3%，带来的情绪好转也在一定程度上刺激市场低位抄底油脂的意愿。

“虽然马来西亚出口表现不佳，产量环比增加，但印尼2月的棕榈油库存锐降至264万吨，东南亚产区棕榈油保持紧平衡格局，市场对最大生产国供应紧促的担忧加剧。”徽商期货油脂分析师郭文伟告诉期货日报记者，此外，黑海运粮协议前途未卜推动相关植物油走强，带动油脂大幅度上涨。

“在宏观风险暴露前，目前主导油脂价格走势的因素主要还是供需基本面。”石丽红表示，短期受到国内大豆通关及开机率回升偏慢的扰乱，棕榈油近月买船不足且货权集中，近月油脂合约表现偏强，油脂5—9价差走出偏强正套，但偏弱需求仍为油脂价格带来压制。从基本面来看，在大量进口到港及菜籽持续高压榨下，1月以来港口菜油已出现连续累库。随着4月下旬大豆陆续入厂压榨，压榨量回升将令豆油面临更大的累库压力。棕榈油方面，尽管未来两个月国内去库预期较强，但在中国、印度及欧盟等主要需求地区充裕的国内供应下，随着斋月备货结束及豆棕价差高位回落，马来西亚棕榈油后期出口面临着显著的转弱压力。“随着产量季节性增长期开启，4月以后马来西亚棕榈油累库倾向较强，将限制棕榈油反弹空间。”她说。

侯雪玲分析认为，从供给端看，国内外不缺油脂。国际市场上，棕榈油处于增产季，南美豆油出口同比增加，欧盟地区积极销售菜籽油，俄罗斯菜油和葵花籽油等出口保持较高水平，油脂总供给较为充裕，但油脂出口成本或攀升，一方面因为黑海运输存在不确定性，另一方面因为棕榈油产地挺价，抬高全球价格基准。国内油脂供给由紧张向宽松转变，各个品种状况不一，豆油因大豆通关问题累库压力后移至5—6月；棕榈油买船少，叠加洗船，库存大概率继续下降；菜油5—6月累库压力大，需要相对折价换需求。需求端，终端“五一”小长假备货需求启动，短期给市场助力，待备货需求释放后，下游信心不足，缺乏持续性大量采购动力，届时油脂供需转宽松问题将再次突出。她说：“不看好油脂反弹的持续性，关注前期高点的阻力，看弱油脂基差。后续关注俄乌冲突进展、棕榈油产地出口及政策变化、北半球新作播种和国内油脂库存变化。”

石丽红同样表示，在供应继续改善的趋势下，油脂后市面临的价格上行压力依然较大，并且外围宏观仍有潜在风险，不看好油脂反弹的持续性。短期需关注巴西大豆贴水、欧洲菜油报价及国内大豆通关、压榨厂开机恢复情况，印尼出口政策动向亦可能成为影响因素。另外，宏观经济数据表现或影响美联储加息路径，对商品价格波动的影响可能较大。

郭文伟认为，随着产地棕榈油进入增产季，国内进口大豆后续到港，油厂提前申报通关，大豆正常卸船，二季度大豆供应端也将逐步走向宽松，国内豆油供应逐步转向充裕，中长期将维持弱势运行。后市关注棕榈油在增产周期内的产量表现，以及美豆种植进度。