国联期货

一、核心要点

为了解川渝地区油脂油料企业经营情况，把握地域性油脂市场供需状况，助力乡村振兴及油脂企业发展，国联期货对成都、眉山、绵阳等地的油厂和贸易商展开了为期3天的调研。4月24日我们分别调研了成都的一家贸易商和眉山的一家菜籽油压榨企业，得到以下关键信息：

1、目前成都地区豆油供应仍然较为紧张，基差处于高位，但大豆通关逐渐顺畅，预计豆油基差处于跌势。

2、预计菜油价格偏弱运行，2季度有望见底，3季度或有反弹，三菜基差或跌至平水，向下空间已不大。

3、企业均采取低库存、高周转的经营策略，现货采购为主，基本不采购远月基差。

4、油脂消费情况较疫情时有所恢复，但未能恢复至疫情前水平。

二、调研纪要

2023年4月24日，成都，油脂贸易商A

（1）企业经营情况

该企业为成都地区代表性油脂贸易商，具有近30年油脂经营历史，自创油脂品牌，月销量:豆油7000-8000吨，菜籽油1000吨，少量棉油和棕榈油。企业主要面向B端销售，以中包装油脂为主，采购散油进行罐装、贴牌。公司新建30亩厂房，拥有压榨、精炼设备，但目前尚未开机。其上游为大型油厂和贸易商，以基差方式采购，下游主要面向餐饮、机关院校食堂、食品厂等，一口价销售居多。企业小包装油脂经营较少，随着年轻人消费习惯的改变，商超经营面临较大挑战，多有倒闭现象，账期也较长。企业融资成本在6%左右，存在一定的资金压力。

（2）成都豆油市场现状

受到大豆进口通关问题的影响，大豆尚未完全到达油厂，成都地区豆油供应仍然较为紧张，企业提货仍存在一定困难。根据企业询价情况，23日当地一级豆油基差1130元/吨，24日跌至1070元/吨左右。基差虽然处于高位，但跌幅较大，且预期跌势将延续。4月24日之后油厂豆油逐渐到货，供应将渐趋宽松。企业预计5月成都一级豆油基差将跌至700-800元/吨。企业可以从广西港口提货，港口一豆基差650元/吨，运费450元/吨。

（3）油脂需求情况

油脂消费较疫情年份有一定恢复，但未能恢复至疫情前水平，食品厂开工情况一般。行业普遍看跌豆油基差，中小贸易商、终端客户采取随用随采的策略。企业正常会备20天左右的库存，目前压缩至一周以内。点价方面较为谨慎，以100万吨为单位分批点价，可以先销售后再进行点价。

企业反馈菜油消费没有增加太多，短期内菜油难以大范围取代豆油，预计只有当一级菜油低于豆油200-300元/吨时菜油消费才会有较强的恢复，一旦菜油消费增加，价格很快会上涨。目前调和油中豆油、菜油使用的比例都不高，主要添加棉油。预计今年棉籽进口较多，棉油价格在7900元/吨上下。棉油的熔点一般在7、8℃，甚至可以达到0℃，比棕榈油具有优势，四川尚未出现大范围棕榈油添加茶多酚的现象。目前对渠道销售的调和油有300-400元/吨利润，对终端销售利润可达400-500元/吨。

2023年4月24日，眉山，菜籽油加工厂B

（1）企业经营情况

该企业主要生产小榨浓香菜籽油，也进行进口三级菜油的加工和精炼，以前年销量4-5万吨，近两年销量萎缩至2-3万吨，面向全国销售。企业生产的特香菜籽油采用新的设备和技术，对95型菜籽油形成替代。品质上较95型菜籽油差一些，95型菜籽油目前价格18000元/吨左右，公司生产的菜籽油价格大约比95型低8000元/吨，小榨菜油价格上相对独立。公司产品主要用于生产调和油，因价格便宜更具优势。企业主要采购国产菜籽，俄罗斯菜籽出口量较少，由于俄菜籽榨油的蓝色值较高，市场接受度低，一般也很少采购俄菜籽。俄罗斯出口的菜油也存在蓝色值的问题。

（2）菜油消费情况

四川地区有吃菜油的习惯，菜油消费存在一定刚性。但由于这两年菜油价格过高，需求逐渐被其他油脂或调和油替代。近期随着菜油价格的回落，消费有一定恢复，且四川地区恢复速度快于外省，但是还没有恢复至以前正常水平。恢复较快的是中包装油脂，调和油已逐渐被菜油取代，小包装恢复较慢。2018-2019年时月产能3000吨的精炼车间基本不停机，小榨特香油月产量四五千吨，目前只维持一半的产能。今年1-2月销售情况较好，3月开始销量存在断崖式下跌，销量减少约50%。

企业对消费下滑的原因感到困惑，从自身感受而言，疫情恢复后出行人数大量增加，消费看似不错，政府经济数据也可以支持，但企业实际订单并不好，猜测消费结构、人口年龄结构对油脂消费的变化存在一定影响。由于企业为生产+贸易型企业，下游客户主要面向工厂，其销售情况可以作为先行指标进行参考。

（3）菜油价格预期

行业普遍认为菜油价格会在2季度见底，企业预计三菜基差下跌至平水，后期随着加拿大菜籽进口的减少，3季度菜油价格或有反弹。期货盘面上企业自3月底开始抛空，在3月油脂的下跌行情中较多企业出现亏损。对于目前菜油的走势企业认为回归到震荡区间，基本面压力已基本得到释放，但宏观不可控因素较多，包括美国加息的影响、台海问题等。去年年底时由于四川还储量较大，造成市场菜油供应偏紧，企业采购了较多基差，但今年年初随着菜籽大量到港，菜油基差迅速回落，造成较大亏损，因此目前企业采购较为谨慎，基本不买远月基差，随用随采为主。

（4）国产菜籽收购

企业国产菜籽采购不多，月消耗量在三五百万吨。5月准备去云南收菜籽，价格3.5元/斤，运输至四川折成本3.6-3.7元/斤。云南菜籽含油量在38%-39%，四川菜籽含油量在40%左右。菜籽贸易商会把不同质量的菜籽进行掺混，对菜籽收购造成一定的困难。四川地区对菜籽种植和压榨的补贴较少，预计种植面积略有下降。