新世纪期货

进口大豆中期供应充足，油厂开机率逐步回升

目前巴西大豆已集中上市。数据显示，巴西4月大豆出口预估为1515万吨，同比增加33.3%；5月大豆出口有望达到1600万吨，为历史次高水平。主要进口国是中国，据船运预报统计，预计二季度大豆进口量合计达到2650万吨，较一季度环比增加15%。虽然4月上半月我国大豆到港有所延迟，但随着海关检疫推进，大豆卸船速度加快，油厂开机率或逐步回升。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，截至第16周，油厂大豆库存为285.84万吨，较上周增加31.71万吨，增幅12.48%，同比去年减少54.27万吨，减幅15.96%；111家油厂大豆实际压榨量为153.93万吨，开机率为51.73%；较预估高3.51万吨。

豆油或累库，棕油库存高位，需求稍有好转

随着大量大豆到港，油厂开机率出现回升，豆油库存或增加，棕油库存虽然持续下滑，但仍处于高位，供应充足。据Mysteel调研显示，截至2023年4月21日（第16周），全国重点地区豆油商业库存约66.55万吨，较上次统计增加1.14万吨，增幅1.74%。全国重点地区棕榈油商业库存约85.53万吨，较上周减少4.26万吨，降幅4.74%；同比增加55.49万吨，增幅184.72%。需求上，随着气温回升消费增加，需求预计有所好转。

豆粕或逐渐累库 需求增量有限

国内部分港口进口大豆到港卸货延后1-2周，部分油厂开机节奏受到影响，偏低的豆粕库存，五一假期前终端饲料厂商又补库，导致豆粕库存持续下滑。不过大豆到港延迟逐步缓解，后期国内进口商会继续采购近月巴西大豆，国内中期进口大豆到港量充足，中期国内豆粕供应充足。同时陆续恢复油厂开机率，五一前终端集中备货后或观望期，不排除后期豆粕开启累库状态。据Mysteel监测，截至第16周,豆粕库存为23.84万吨，较上周减少3.25万吨，减幅12%，同比去年减少10.79万吨，减幅31.16%。

需求上，生猪养殖利润表现不佳，自繁自养及外购仔猪养殖利润均处于长期亏损状态，二次育肥积极性较低，叠加能繁母猪去化明显，进一步抑制豆粕的需求。禽类养殖利润虽好于生猪且在缓慢修复中，但整体存栏偏低，补栏需求增加仍需看5-6月份后。预计二季度整体饲用需求环比增量相对有限。

油脂油料小结与展望

油脂：

马棕榈有产量处于季节性的增产周期，当前产区降雨条件好转，劳动短缺也很难对产量产生较大影响，预期产量将会持续增加，而主要需求国印度和中国库存处于近年高位，进口倒挂，马棕油出口需求表现偏弱，马棕油库存或再度累积。

随着进口大豆到厂延迟的问逐渐改善，油厂开工率逐步回升，豆油库存是否累积将取决于市场需求增量，棕榈油库存下滑但仍处于高位，不过国内季节性调和油需求及小包装油增长将有望对提升油脂消费，另外国际偏弱的国际原油拖累油脂，预计油脂短期或反弹，中期仍然震荡偏弱，关注马棕油产销及原油走势。

豆粕：

USDA将阿根廷2022/23年度大豆产量预期大幅度下调至2700万吨，但市场已交易，影响有限。美豆播种初期，天气良好。巴西大豆加速上市，阿根廷大豆美元政策重启后大豆出口增加，随着南美大豆出口的增多对美豆出口形成压制，南美大豆出口节奏扰动美豆期价走势。国内油厂榨利改善及豆粕低库存有利于油厂开工率的回升，5-6月巴西豆进口榨利扭亏为盈，油厂买船速度加快，大豆到港延迟只是延缓了供应压力的释放速度，未来供应宽松未改，生猪养殖仍亏损，需求增量有限，预计国内豆粕短期或有反弹，中期震荡偏弱，关注美豆种植天气及大豆到港节奏。

豆二：

巴西大豆丰产，南美大豆出口加速冲击美豆出口，同时市场对大豆供应改善的预期升温，美豆播种初期天气良好，进度较快。由于海关检疫导致国内部分港口进口大豆到港卸货延期问题逐渐缓解，5月份国内大豆供应格局或将迎来明显改善，油厂开工率小幅攀升，港口大豆库存或再次累积，豆二短期或有反弹，但中期震荡偏弱，关注美豆种植天气及大豆到港节奏。

风险点：1、美豆播种天气.2、产地棕榈油产量恢复及出口。3、原油后期走势。4、大豆到港节奏。