期货日报

由国家粮油信息中心、四川省粮食行业协会主办，郑商所支持的“2023年第十一届中国油菜籽产业发展大会暨油脂油料市场行情研讨会”日前在成都举办。参会企业表示，受国际市场影响，在现货市场迎来较大波动情形下，企业如果不能妥善使用期货套期保值工具，将会面临较大风险。

以2004年现货价格大幅下跌为例，部分企业未能有效抵御市场风险，导致最终被淘汰出局，国内油脂行业出现大洗牌，民企出局，外资接管；2007年至2008年，受行情影响，油脂行业第二次大洗牌，国资大幅进入；2012年期间中国油脂行业进入深度变革期，利用衍生品实现企业稳定经营不仅成为企业持续发展的必选项，更是菜系企业“逆袭”的秘密武器。

“去年，菜油现货价格屡创新高，一季度经历大幅上涨后振荡收场，二季度高开低走，纵观市场变化，上半年变化逻辑主要受供需变化和宏观政策等因素驱动。无论什么因素，这种大涨大跌对油脂企业很不友好，如何通过期货工具实现稳定经营也是众多企业积极推进的重要工作之一。”一位来自湖北地区的油脂企业人士说。

据悉，去年末受加拿大菜籽减产、俄乌冲突、宏观经济系统性风险加大等影响，全球油脂油料市场看涨情绪高涨，油脂单边及基差高位运行，终端买涨不买跌的情绪也使得油脂价格短时间内难以企稳。

有不少企业利用期货工具规避风险。比如参与期货交易多年的厦门建发物产有限公司，该企业的贸易模式从一口价模式向传统套保模式、内外盘套保、基差交易模式逐渐转变。“在操作的过程中也积累了不少经验：一是在一般情况下，一口价模式中买卖双方的一方盈利而另外一方亏损，但基差模式则使得买卖方双赢成为可能。二是点价交易以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或者减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的模式，基差的波动分布在一定区间，其风险也相对较小。三是基差交易便于上游企业销售远月货物，便于下游终端企业多次采购或选择合适的方式进行多次或者一次性点价等。”上述相关负责人说。

记者发现，厦门建发物产在开展贸易经营的经历中，熟悉并熟练运用基差交易模式，形成了自有的风险把控体系。贸易活动中，由于采购价格、加工生产价格面临波动，公司广泛采用期货套期保值操作，将单边价格风险转移为基差风险。为了保护现货敞口、规避市场价格风险，公司菜粕期货套保比例长期维持在70%以上，在现货价格大涨大跌时，期货方面的操作都较好地为公司和客户实现了套期保值目的，积极帮助公司实现长期稳定发展。

不难发现，近年来国内菜粕产业链企业广泛应用菜粕期货进行风险管理，基差贸易已经成为菜粕现货贸易的主流方式，通过采购基差合同和菜粕期货点价，企业可以将较大的单边价格波动风险转化为较小的基差波动风险。

“菜籽压榨企业通过基差贸易可以提前安排远期销售计划，实现销售与原料采购同步。压榨企业在确定了原料采购成本和采购量之后，就可以在国内进行套期保值，并且提前利用基差合同销售远期菜粕，这样有助于企业规避从原料进口到压榨生产菜粕这个周期内的价格波动风险，锁定利润，延长菜粕销售周期，让压榨企业的原料采购、产品销售和风险控制实现有效联动。”期货研究院相关负责人说。

该负责人认为，菜粕期货为中小微企业进行风险管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生产水产饲料，其下游贸易商和水产饲料企业呈现出规模小、分布散的特征，抗风险能力有限。基差交易所占用的资金通常不到实际货物价值的10%，中小微企业通过基差交易可以提前锁定货权，同时也节约了企业财务成本。通过灵活的基差交易操作，企业还有机会降低采购成本和增加销售利润。

在行业人士看来，对于不同的市场参与者，期货市场在此过程中均起到了至关重要的作用。通过期货市场的价格发现功能，种植户能够依据菜籽期货价格测算种植收益，精准决策；压榨厂则利用期货市场的套保功能，订购菜籽的同时锁定压榨利润，激发压榨企业的采购积极性；下游客户则能够以期货市场价格为基础对菜油及菜粕产品定价，即以“盘面+基差”的模式锁定产品，保证供应，同时根据期货市场价格波动灵活点价，降低采购成本。