新湖期货

近期，国内主要农产品期货强弱格局出现小幅变化。

为更好的了解产业机构、投资机构对农产品板块后市走势的看法，近期新湖期货农产品组主要成员，面向华南地区部分机构，针对当前市场所关注的一些问题，进行了线下的交流及访谈。此次访谈对象包括该地区的知名私募、生产企业、贸易公司等。

现将部分重要问题及观点整理汇总如下，希望对投资者能有所启发及帮助：

1、马棕产量

马来西亚棕榈油3-4月的产量明显偏低，市场主要解释为3月降雨较多、4月有开斋节假期因素的影响。但即便4月马来西亚工作日少，4月的产量还是偏低。5月开斋节也结束，马来西亚降雨依旧偏少，5月马棕产量会恢复到什么水平，是市场的关注重点。

目前马来鲜果串（FFB）价格相对CPO坚挺，产地产量恢复可能不是非常乐观。另外，关注马来西亚树龄老化对单产的影响。2019年以前，国际棕榈油价格基本在成本线附近波动，当地种植园没有动力翻种。2020年后，高价叠加树木老龄化问题，马来西亚有的种植园有做翻种，但这波翻种预期2023年或2024年才开始产果。

印尼棕榈油的产量一直是比较偏好的。去年四季度开始，印尼月度产量环比持续好于马来。一方面印尼没有明显劳工短缺的因素，另一方面主要是树龄的原因。后期，印尼棕榈油产量的影响权重将会增加。

2、欧洲菜油及葵油

本年度欧洲菜籽和葵籽供给充足，除欧盟菜籽丰产外，因为欧盟还进口了较多的澳籽。现在欧盟菜籽比加拿大菜籽价格便宜很多，欧洲菜籽还是存在较大的供应压力。

乌克兰以往以出口葵油为主，出口葵籽出口量很少。俄乌冲突改变了乌克兰葵油的出口形式，去年黑海运输遇阻阶段，欧盟持续进口了较多的乌克兰葵籽，使得欧洲葵籽的供应也较为宽裕。

3、欧洲生物柴油消费

年初至今，欧洲生柴需求出现明显下滑。欧洲生柴里添加比例主要是菜籽，但今年年初至今，欧洲菜油生柴RME价格大幅下跌，跌幅比欧菜价格跌幅还要大，RME-菜油的价差持续走低。供应增加、需求减少，导致欧洲菜油价格出现大幅下跌，并领跌其他植物油，也打开了中国对于欧洲菜油的进口窗口。

中长期，欧洲菜油需求有亮点。一方面，欧盟的可再生能源框架下，中长期欧洲豆油及棕榈油的生柴原料占比会不断下降。另一方面，去年欧洲进口较多的UCO名义的中国棕榈油生柴，但市场普遍认为这与中国UCO的增速并不匹配。因此，今年欧洲可能会收紧政策，令进口自中国的UCO同比下降。这两个因素，将导致新年度欧洲生柴的菜油需求趋向增加。对于欧洲菜籽新作，供给可能持平变化不大，但是消费有生柴预期增量，欧洲菜油价格中长期的偏强动力。

4、美国豆油生柴消费

美国今年3月开始，二代生柴的产量超过一代，去年下半年二代生柴产能已经超过一代，但产能利用率持续下降，开机不足，这可能与二代生柴的生产利润不高有关。

美国豆油生柴消费方面，一代生柴的豆油用量仍是高于二代。虽然美国二代生柴的产能高于一代，但二代生柴原料预计UCO使用比例较大，因此二代生柴产能扩张，对豆油生柴消费的提振可能低于预期。前期美国豆油价格明显偏高，有一定溢价，近期伴随下跌美豆油溢价不断走低。

5、全球新作供需平衡表

23/24年度全球植物油的产量增量主要集中在豆油和棕榈油，菜油的同比增量不大，但仍是高产年份。国际葵油新作的产量增幅比较小，供应继续处于相对低位。

油籽方面，受拉尼娜影响，旧作南美大豆尤其是阿根廷大减产、巴西大豆产量低于潜力水平、美豆同比减产。按照趋势单产及正常气候，USDA5月给出的23/24年度全球大豆产量同比增幅较大，全球库销比可能达到历史新高。

另外，23/24年度全球菜籽产量预计仍同比维持高位。澳大利亚旧作大丰产，但USDA给出新作澳大利亚菜籽产量明显收缩，主要原因可能有：种植面积下滑、天气模式转为厄尔尼诺对单产的潜在影响等。不过，澳洲菜籽当前的供给压力依然还是比较大，与加籽的价差依然很大。

6、国际大豆及国际豆粕的一些看法

从美豆的成本角度看，CBOT大豆底部可能在1000-1100美分/磅左右，若新作南美大豆产量兑现，美豆价格价格中长期的下跌空间还有。

最近国际市场有美豆粕的大额销售订单，主要出口给印尼、波兰、越南、菲律宾等地，这些地区以前买南美豆粕为主。今年阿根廷大豆大减产，国际豆粕订单转至美国。

7、巴西库容问题

数据层面看，巴西谷物总库容是低于大豆+玉米等农作物总产量的，但二者上市时间是错开的、分批上市，故库容缺口看起来不是很明显，但实际上有的库容是用不上的。

另外，巴西当地有的农户有库容或合作社库容，没有库容的农户存储需要付钱存放，这部分农户更愿意卖现货。作为对比，美国及加拿大的农户是有自有仓库的，可以存放。而且，巴西大豆收获后，主产区的温度还是比较高。即便是建了仓库，储备成本也是比较高，可能覆盖不了收益。所以，最近几年，巴西库容建设速度是低于谷物产量增加速度。

分地区看，巴西南部筒仓存储力比较强，中西部是2000年后建立的散装仓，储存条件差一些，并且当地产量也比较大，大资本也不太原因建立库存，所以马托格罗索州的销售进度能反应巴西整体的卖压。巴西南方虽然有库容，但今年巴西最南端大豆减产，所以没有多少货。巴西北方今年大豆也实现增产，当地港口的出口压力也是比较大的。另外，巴西当地卡车物流也比较重要。若当地卡车物流不畅，谷物无法从产区及时运输到销区的话，卖货压力就会比较大。

8、国内起酥油的消费

国内起酥油主要是44度、52度工棕生产，非24度棕榈油，主要用于烘焙领域，方便面的煎炸主要是33度棕榈油。

由于原料价格高，去年国内起酥油国产少，进口比较多有100多万吨。据了解，年初至今国内普遍起酥油企业的下游消费并不好，只是个别头部公司或大品牌起酥油的消费可以。整体来看，国内起酥油的下游消费还没有恢复正常。