期货日报

近日，受到原油大跌影响，国内三大油脂主力合约均出现较大幅度下跌。油脂板块日线、周线下跌趋势共振，周K线沿着5周均线下行，日线上均线空头发散，20日均线压力明显，日内增仓收大阴线，创阶段性低点。市场人士表示，在悲观情绪发酵、能源持续下跌的背景下，油脂板块反弹乏力。

国海良时期货油脂油料分析师孙啸告诉期货日报记者，本周植物油下跌的主要原因还是在于棕榈油端产地出货因素压制了刚刚萌发的干旱减产预期，印尼大幅调低6月上半月毛棕参考价、降税促出口是支撑该理由的主要表现。根据印尼公布的新参考价，6月份毛棕与精棕的出口税均下降两档，出口专项税下降一档，降幅明显。印尼方面毫无挺价意愿背后或是现实端供应宽松下的无奈之举。目前，印尼地区的干旱少雨情况仍在正常范围内，在静态土壤墒情较好的情况下，早期干燥天气有利于棕榈果的采摘收获进程，因此可能阶段性有利于产量释放。此外，APROBI数据显示，印尼3月、4月生柴产量同比增速相较1月、2月下滑明显，出口需求拖累或是主要原因。

事实上，植物油制生柴需求不佳的问题同样困扰着国际豆油、菜油。孙啸表示，欧洲地区在双倍碳减排计数规则下，偏爱废弃油脂制生物柴油，而缩减菜油生柴消费，加剧了出口竞争。美豆油制生柴亦陷入亏损境地，面临估值下修。

“目前，巴西大豆正处在出口高峰期，国内通关延误的进口大豆到港压力后移，5月、6月进口大豆供应充足，油厂大豆开机恢复，豆油产量将增加，而油脂整体需求处于淡季，国内豆油将继续累库。美豆播种进度较快，产区天气适宜，尚未形成减产担忧的利多提振。”徽商期货油脂分析师郭文伟说。

此外，进口菜油会时不时产生利润，比如欧盟菜油和迪拜菜油。据申银万国期货油脂分析师聂波介绍，截至3月，欧盟菜籽库存大概有737万吨，远高于去年同期的350万吨。面对增产200万吨菜籽，又多从乌克兰和澳大利亚等地方进口约200万吨菜籽，而压榨仅仅增加50万吨，要想使得年度末库存处于正常水平，就需要多供应或者减少进口300万吨菜籽，预计5月、6月欧盟菜籽压榨量将继续维持高位。因此欧盟菜油价格可能继续下跌。

“油厂和贸易商反映三大油脂走货不畅，现货需求都比较差。”聂波分析称，6月、7月国内进口大豆到港压力较大，周度压榨量创新高，豆油还是预期累库。上周国内购买7—8条6月船期棕榈油，预计6月棕榈油买船在30万吨，算上移库数量，最终在40万吨左右，超过4月、5月平均38万吨的表需数量，进入6月去库存可能放慢。

“4月海关数据显示，进口菜油到港31万吨、菜籽到港60万吨，近月供应显著增加，国内菜油库存达到54万吨，位于历史同期高位，远月菜籽到港下降，6月中下旬库存或开始下滑。”郭文伟表示，综合来看，中短期国内油脂供过于求，基本面因素利多匮乏，行情大概率延续弱势。

孙啸认为，原油大跌给了植物油沉重一击。尽管近期国内一级豆油现货成交情况还算亮眼，日度频繁触及5万吨水平，下游补库动作频频，但成本端的下移会直接传导至国内，并引导买盘重拾观望心态。因此，在外围植物油价格企稳前暂不建议抄底。

在聂波看来，当前油脂缺乏利多消息，在供应端未出现转折，需求端暂无亮点的背景下，价格延续偏弱格局。目前，短期盘面距离下方成本支撑的空间不大，关注价格能否跟随原油企稳反弹，但是中长期可能再度回落。