期货日报

在外围市场的带动下，近期油脂板块一改前期趋势性下跌的行情，从低位出现强力反弹，波动剧烈。但在市场人士看来，在大跌后反弹的过程中，国内外植物油基本面并没有什么显著变化，短期主导油脂变盘的直接因素在于国际原油以及技术性超跌反弹。

“前期油脂各品种价格下跌的原因略有不同，但整体均为季节性边际供应增加所带来的价格下行。东南亚棕榈油迎来季节性增产，导致5月马来西亚棕榈油产量环比大幅增长，而南美大豆及国内油菜籽新季上市供应，均对油脂盘面造成打压。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，近日油脂在前期的大幅下跌后出现反弹，但盘面尚未扭转短期空头趋势，棕榈油作为领涨品种，主要是因为马来西亚棕榈油5月利空数据落地后的技术性反弹。

从原油市场来看，新湖期货油脂油料分析师陈燕杰介绍，虽然上周末美国会两党就债务上限达成原则性协议，但周二一些共和党议员的言论令美国债务上限的协议不确定性增加，加上欧佩克+成员国释放的混乱政策信息给本周末的部长级会议蒙上了阴影，国际原油开始重挫。6月1日开始，随着美国债务上限协议先后在众议院以及参议院获得投票通过，市场关注点重新回到经济基本面以及政策层面，国际原油止跌回升。

“原油下跌导致国际植物油的生柴商业利润偏差，加上欧盟的柴油需求减少，国际植物油生柴需求一直低于预期。在供给压力一直比较大的背景下，国际植物油盘面对原油大跌的反应比较敏感。”陈燕杰表示。

据贾晖介绍，目前的产区情况来看，产量方面尚未受到天气的影响，美豆种植顺利，其种植率及出苗率远高于去年同期水平。东南亚棕榈油也进入季节性产出旺季，5月产量环比开始出现大幅增长，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月马来西亚棕榈油产量环比增加38%。

“3—4月，国际棕榈油产地近端供需偏紧，但进入5月，随着增产季的推进，产地尤其是马来西亚棕榈油产量环比增幅预计较大。与此同时，国际棕榈油的需求偏弱。相比国际葵油、菜油，国际棕榈油不具有价格优势。因此，从中期看，产地库存将逐渐回升，但马来西亚棕榈油库存暂时仍偏低。”陈燕杰表示。

此外，近期厄尔尼诺预期升温对全球植物油产量带来的影响引发市场关注。贾晖认为，当前从太平洋海面温度监测以及模型预测数据来看，下半年发生厄尔尼诺的概率非常大，但仍需要东西信风以及太平洋海面温度持续发酵数月，这样才能形成太平洋气流的变化以及厄尔尼诺气候的发生。

具体到棕榈油市场来看，陈燕杰表示，厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油因干旱减产。但由于棕榈果的花期和果期一般在10个月左右，因此从干旱出现到棕榈油减产兑现，通常有10—12个月的滞后期。今年6月可能开始的厄尔尼诺对国际棕榈油产量的影响，预计到明年二季度才能看到明显的趋势性减产。也就是说，即使发生了厄尔尼诺气候，对今年的棕榈油产量影响也是有限的。

那么，近日油脂盘面的反弹只是“昙花一现”吗？

对此，贾晖表示，从基本面的情况来看，经过前期的持续下跌，油籽边际供应利空因素已经逐步被市场消化，但仍未彻底出尽，在没有新的突发利多驱动及消费带动下，短期油脂预计暂延续弱势振荡。下半年可关注拉尼娜转厄尔尼诺所带来的棕榈油明年减产预期的天气炒作，以及豆油传统备货所带来的看多机会。

“既然短期植物油的大跌及反弹并非源自基本面因素，而基本面暂时并无明显利好，随着美国债务上限问题的解决、欧佩克+会议落地，盘面重新回到基本面，油脂的反弹支撑也可能减弱。国际油脂油料暂时没有新的利空，中期油脂跌势可能放缓，但大的反弹暂时还看不到。”陈燕杰表示。