新湖期货 陈燕杰

一、行情回顾

上周油脂盘面波动非常剧烈，大跌后反弹。国际、国内植物油基本面没有明显变化，大跌大涨主要原因还是原油带动、国内市场整体情绪的影响。美国债务上限方案投票通过、OPEC会议已结束。原油波动减弱，油脂再度回归基本面，这两天震荡。

二、国际基本面

1、大豆

CHS数据显示巴西大豆销售进度58%，巴西近月出口FOB贴水反弹有所放缓，巴西大豆销售压力仍有，但高峰期已过。

机构数据显示，国内6月船期大豆采购已经完成，数量为930万吨。7月船期采购量450万吨，采购进度70%。8月船期采购量仅100多万吨，采购进度21%。根据前期买船，正常情况下5-7三个月国内单月大豆到港量都应该在1000万吨以上。此前，考虑海关政策影响，市场预估实际大豆到港量会低于预期，但昨天公布数据显示，国内5月大豆实际进口1200万吨，超出预期，商检的影响或许要再评估。根据国内5月的国内大豆压榨量及库存推算，5月部分可能是国储进口。

美国大豆近期播种进度90%以上，本周播种可能结束，近期市场对美豆产区的天气关注在提升。当前美国中西部地区约20%以上产量所在地区一直较为干旱。美国天气预测中心（CPC）模型显示，6月中西部地区干旱面积有扩大迹象。但5月最后一周的nino3.4已经0.5以上，在厄尔尼诺背景下，美国中西部7、8月降雨有正常或偏多的可能。

2、马棕

MPOB6月12日公布5月官方供需数据。这两天MPOA对马棕5月产量预估环比增加26%，约151万吨，接近我们此前提到的30%该有的环比增幅，前期市场对马棕产量可能偏低的担忧情绪大幅减弱。由于价格失去优势，出口较差，5月马棕库存环比将增约20万吨，增幅13%左右。出口持续疲弱背景下，中期马棕库存回升速度可能较快。8月库存或许到200万吨。

三、国内植物油

豆油：上周国内大豆压榨量较高，恢复该有的压榨水平。近期国内豆油表观需求/周度提货情况一般稍微偏弱，国内豆油库存回升速度比预期稍快，中期还会继续季节性增加，但预计始终在历史同期库存区间稍偏下的水平回升，到8、9月豆油库存预估可能100多万吨，能否实现预期重点是国内豆油的后期需求。

菜油：国内进口菜油沿海库存继续回升近52万吨，库存压力比较明显。国内菜油消费据了解还是偏差一些，虽然表需不错，但更多是沿海库存往内地转移的结果。6-7月，进口菜籽及菜油仍偏多、需求低于预期，国内进口菜油库存还会继续增加，7月预计是年内库存高点。

棕榈油：国内最新库存继续下降，但6月买船比较充足，6月棕榈油库存下降速度放缓。7-8月船期买船少，但7月进口还有时间。若产地产量后期若增速较快，会给出国内更好的进口利润及买船机会。

四、结论

当前北半球油籽播种天气好，美豆及加拿大菜籽播种进度都不错。马来印尼产量及库存将季节性回升，叠加欧美经济衰退预期，国内经济弱预期，油脂还是偏弱。

但美豆天气市将至，今年美豆同比增产幅度小，天气小炒作会有，但毕竟是厄尔尼诺年，大炒概率小。中短期，油脂跌势有所放缓，大的反弹暂时看不到。