光大期货

上周油脂期价率先企稳，油料蛋白粕跟随。宏观情绪回暖、厄尔尼诺气象形成、油料产区偏干等题材推动油脂油料期价走高。

对于后期，我们认为反弹还将继续。

逻辑在于：首先，宏观前期风险计价过高，6月宏观题材、风险节点都有限，环境预计重回中性。

其次，气象预报预计6月20日前美国中西部产区出现强降雨的概率低，温度高于正常水平，这意味着美豆干旱面积增加，美豆优良率大概率下降。其中，重点关注内布拉斯加、堪萨斯、伊利诺伊、爱荷华等州。天气炒作已经展开，美豆价格预计企稳反弹。加菜籽也有类似问题，天气升水计价提高。

再者，国内部分区域豆粕胀库，油厂开机率或有所下降，叠加三季度大豆采购缓慢，部分6-7月船期后移，豆油供给存在减少的预期。需求处于淡季，刚需为主，不存在大幅减少的基础。国内供需结构向好发展，也给豆油期货市场提供反弹的机会。蛋白粕需求近强远弱，基于养殖利润和存栏变化的预期。

最后，人民币贬值，国内降息周期，资金充裕，油脂市场资金关注度提高，叠加题材推动，易拉大油脂油料反弹空间。

品种中，我们认为油脂是首选，主要考虑价格绝对水平低且题材更丰富。价差方面，看好豆油基差，月间正套；看弱豆粕基差、棕榈油基差，月间反套；预计豆棕价差走扩，择机布单；买油卖粕套利少量介入。