期货日报

昨日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了5月供需数据。数据显示，5月马棕产量152万吨，环比增加27%，此前MPOA预估5月产量151万吨，实际产量数据与预期一致。5月马棕出口108万吨，环比下降0.8%，机构预估出口为109万吨，实际出口数据也与预期一致。5月马棕库存169万吨，环比增加13%，与MPOA产量基数下的库存预期一致。5月马棕进口8万吨，较市场预期的5万吨偏高，也高于4月进口的4.3万吨。5月马棕表需33万吨，环比持平。从马棕5月的产量、出口及库存数据来看，基本符合市场预期。

中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱介绍，MPOB5月数据各个项目中最受关注的是产量。在报告发布前，路透、彭博、MPOA及其他多家商业机构均提前发布了前瞻预估数据，区间在129万—151万吨。MPOB报告中给出的产量是151.7万吨，与MPOA给出的151万吨基本持平，处于预估区间的上沿，对行情形成了一定的压制作用。

“MPOB5月棕榈油数据反映了几个情况：一是东南亚棕榈油进入产出旺季，随后几个月东南亚棕榈油产量仍会维持较高水平。二是印尼5月出口支持政策一定程度上还是影响到了马棕的出口。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，总体来看，MPOB5月报告属于利空，但在报告公布前基本已经被市场消化，因此6月以来马棕呈现出低位振荡行情。

记者了解到，随着天气转暖，东南亚已经进入棕榈油产出旺季，加上外国劳工返回，油棕收获加快，因此产量得到进一步提升。据新湖期货油脂油料分析师陈燕杰介绍，此前马棕产量是明显低于预期的，3月主要因降雨较多，4月则是因节假日较多。“如果外劳、天气、节假日等条件正常，考虑3、4月延后收获及压榨的棕榈果需要及时压榨，5月马棕产量环比需要增加30%左右，才能回到季节性增产季的正常趋势上。5月马来西亚多地降雨偏少、气温偏高、全境公共假期2天。因此，马棕5月产量环比大幅增加是对前低产量偏低局面的纠正，是正常情况下该有的产量水平。”陈燕杰表示。

不过，贾晖表示，由于印尼4月出台了5月出口鼓励政策，也就是从5月起将棕榈油国内市场义务（DMO）从每月45万吨下调至30万吨，印尼出口的放开，导致马棕出口受到一定抑制，出口下降势必带来了马棕库存的回升。

“一般情况下，每年的3—10月是马来西亚棕榈油季节性的增产周期，目前的时间来看之后逐月产量仍然会呈现环比增加的趋势。不过，我的产量模型显示6月份产量可能在160万吨左右，环比增幅只有5%，远低于本月27%的增长速度。”史恒昱表示。

展望6月，贾晖认为，由于东南亚棕榈油进入产出旺季，加上劳工的回归，以及印尼的出口支持态度预计会有持续，6月马棕榈油的产量和库存还会维持增长态势，库存压力下会压制马棕榈油价格走势。此外，三季度还需要关注全球拉尼娜向厄尔尼诺转换所带来的的市场炒作。

“5月马棕产量接近五年均值，考虑厄尔尼诺预警背景下，6月降雨可能继续偏低，6月马棕产量环比趋增。因国际棕榈油价格前期有一定劣势，6月出口可能继续偏差。预估6月马棕库存环比继续增加。产量正常、出口偏差，是6月马棕库存预期增加的直接原因。”陈燕杰表示。

近日，油脂盘面呈现阶段反弹行情。贾晖认为，这是边际供应增加的利空因素在前期下跌兑现后的止跌反弹行情，利空出尽后，期价暂时会转入低位振荡，上涨的开启仍需要等待需求端提振。

在陈燕杰看来，当前反弹行情驱动因素主要来自外盘，尤其是CBOT豆油短期强势走高，而这主要源于美国可再生能源政策的利多预期。“本周初，拜登政府计划放弃一项将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议。撤销这一计划可增加植物油RINs数量，利好美国植物油生柴消费。”她介绍，此外，多个气象组织认为ENSO已经进入预警阶段或已经出现。但美豆6月部分产区仍有干旱可能，天气市预期也支撑近期美盘豆类走强。

“短期看，CBOT豆油盘面已经反映了大部分的政策预期。展望后市，应重点关注6月14日EPA对去年12月RVO拟议规则的最终确认结果。若电动车行业的e—RINs计划并未如预期放弃，短期盘面将下跌；若如期，CBOT豆油盘面将振荡或偏强运行。此外，美豆天气市从时间周期看，利多效应仍可能会有。中期来看，关注美豆优良率及天气指标的变化，天气仍可能为油脂油料提供阶段利多。”陈燕杰认为。

此外，史恒昱表示，目前美国债务上限问题基本得到解决，而6月和7月份美联储加息的意向尚不明确，宏观处在一个短暂的平静期。前期做空的资金短期内有获利平仓的需求，导致近期商品整体反弹，油脂被动跟随市场整体走势。目前油脂基本面相对平淡，在出现新的外围或者基本面的强驱动之前，价格短期向上和向下的空间都比较有限。