期货日报

近期，国内外植物油上行动能强劲。昨日，在隔夜美元走弱的影响下，大宗商品整体偏强，国内油脂油料板块表现亮眼，其中，棕榈油主力合约2309上涨6%，领涨商品市场，创下一个月新高，豆油及菜油涨幅均在4%左右，同样创下阶段新高。

事实上，从6月初开始，油脂盘面自低位强势反弹。期货日报记者了解到，当前驱动油脂价格上行的主要影响因素在于宏观层面，基本面并无明显的利多驱动，市场普遍关注的厄尔尼诺现象下可能导致干旱减产仍处于预期阶段，谈实质影响还为时尚早。

“周五棕榈油盘面的大幅上行，主要受由宏观主导的情绪性反弹的影响。前期，盘面在权衡美联储6月份暂停加息以及未来可能继续加息的预期中振荡上行；目前，宏观密集的利空基本告一段落，面对未来近一个月的宏观真空期，空头减仓导致包括油脂在内的大宗商品整体反弹，油脂被动跟随市场整体走势。”中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫表示。

据新湖期货油脂油料分析师陈燕杰介绍，周四晚间，欧洲央行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，为22年最高。同时表示将确保欧元区关键利率达到足够高的水平，以实现通胀率回落到2%的中期目标。当晚欧元兑美元创下五周新高，美元指数大幅走弱，国际大宗商品普遍偏强。

此外，陈燕杰表示，美联储暂停一次加息对国内资产也有着间接的利多作用。“尽管近期国内央行接连下调OMO以及MLF利率，后续大概率也将下调LPR利率。但在国内地产链条偏弱的背景下，国内资产依旧在定性政策预期的博弈，关注后续能否有地产等相关政策出台。”她说。

基本面方面，USDA干旱报告显示，截至6月13日，约51%的美国大豆种植区域受到干旱影响，较前一周进一步扩大。

“综合来看，美元走弱、天气市预期加强、NOPA5月大豆压榨及豆油库存数据较预期偏多，CBOT大豆及豆油均大幅走强，CBOT豆油涨5%，多重因素叠加，直接导致昨日国内油粕板块高开大涨，并领涨国内商品市场，棕榈油主力合约2309盘中一度上涨超6%。”陈燕杰说。

在陈燕杰看来，近期国内外植物油盘面上涨热情虽高，但利多主要源自国内外宏观利多预期、美豆天气市预期及美国生物柴油行业间接潜在利多，并没有来自供需现实的明显利多支撑。她进一步解释说，去年6月大跌后，目前国内油脂价格已经处于历史价格区间偏下水平。在厄尔尼诺中长期潜在利多棕榈油的预期下，部分资金可能尝试在油脂上“抢跑”做多，近期的市场环境中做多热情增加，也助推了油脂的反弹行情。

“我们注意到，在这波上涨中，油脂基本面整体表现相对平淡。MPOB报告显示，马来西亚棕榈油5月份产量超市场预期对行情带来压力，6月1—15日高频出口数据显示出口环比下滑也令盘面持续上涨缺乏基本面支撑。另外。随着厄尔尼诺现象的发展，市场对马来西亚的沙巴州以及美国中西部地区的干旱情况有所担忧。一般来讲，厄尔尼诺通常在春夏形成，并在冬季到达顶峰，而当前的厄尔尼诺正处于初期发展阶段且强度较弱，干燥天气是否会持续并对作物产量造成影响，目前来说还为时尚早。”巩力赫说。

从东南亚主产区情况来看，陈燕杰介绍说，3—10月进入棕榈油季节性增产季，当前气候特征呈现一定的厄尔尼诺迹象，4月至今东南亚棕榈油产区降雨偏少，但这一条件中短期利好产地产量的季节性回升。从马来西亚及印尼近期棕榈油产量及出口趋势看，中期产地将继续增产增库。

“短期油脂的反弹我们仍定义为国内外货币及宏观政策利多背景下，北半球油籽天气市助推的反弹行情。厄尔尼诺对美国中西部夏季气候的影响不及冬季典型，在美豆新作产量预计增量有限背景下，美豆天气市交易仍将持续。”陈燕杰认为，当前油脂反弹的主要驱动是供给端。无论是美豆的天气市，还是厄尔尼诺背景下未来棕榈油产地的减产预期，都是出于对油脂油料新作供给量不及预期的担忧。

陈燕杰表示，虽然今年下半年全球气候呈现厄尔尼诺的概率较大，但从干旱出现到产量的减少，通常有8—12月的滞后期。因此，厄尔尼诺导致的可能干旱对棕榈油产量的影响需到明年一季度至二季度才有所兑现。市场仍需关注后期厄尔尼诺背景下东南亚地区的干旱情况。

对于未来行情来说，巩力赫表示，在关注宏观市场情绪改善情况的同时，需要关注EPA在下周公布的生物柴油掺混最终方案的兑现情况。另外，对于厄尔尼诺的发展强度及产区降雨需持续保持关注。