6月18日消息：截至2023年6月16日当周，全球油籽以及制成品市场出现罕见的联袂暴涨行情，其中芝加哥新季大豆期货创下三个月新高。从宏观面看，中美央行货币政策换档，改善投资者风险偏好，投机资金再次拥抱股市以及大宗商品市场等风险资产；天气模式确认转为厄尔尼诺，包括美国在内的多个农业主产区天气干旱，促使市场重新评估产量前景，从棕榈油到大豆和玉米等可能受到影响的作物集体增添风险升水；美国最高外交官员五年来首次访华，有助于缓解地缘政治担忧。此外，美国大豆压榨需求强劲，生物燃料强制掺混数量可能上调。油籽市场在以上多重因素的叠加共振效应下出现加速上涨行情。

周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2023年11月大豆期约报收13.4225美元/蒲，比一周前上涨11.46%。美湾7月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲15.205美元，比一周前上涨4.86%。CBOT的12月豆粕报每短吨403.3美元，上涨10.01%；12月豆油期货报收每磅57.87美分，上涨11.37%。泛欧交易所8月油菜籽期约报收473.50欧元/吨，比一周前上涨9.3%；洲际交易所11月油菜籽报收710.4加元/吨，上涨6.84%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨554美元（含33%出口税），上涨4.92%。周五美元指数报收102.258点，比一周前下跌1.23%。

中美央行货币政策换档，投机资金拥抱风险资产

过去一周里，不只是油籽市场飙升，从华尔街股市到原油和金属，以及玉米、小麦和白糖市场均出现强劲上涨，反映出在宏观因素特别是央行货币政策可能出现调整的背景下，促使投机基金重新配置风险资产组合。

上周世界最大的两个经济体的央行的货币政策几乎同步出现重大改变，其中美联储在6月14日宣布维持利率不变，这是15个月来首次暂停加息。此前美联储已经连续10次加息，从将利率从接近零水平提高到5.00到5.25%，创下1980年代以来最激进的加息周期。尽管美联储积极收紧货币政策，但是迄今美国经济避免了衰退，市场人士押注目前已接近本轮加息周期的峰值。周五交易员们预计美联储7月份加息25基点的几率为74.4%，到12月份时利率降回当前水平（5.00到5.25%）的几率为42.8%。

在世界第二大经济体中国，随着今年早些时候消费者主导的增长开始减弱，中国央行10个月来首次降低中短期贷款利率，表明政策制定者将会加大政策支持，以确保经济增长实现5%的目标。6月13日中国央行出人意料调低一系列短期政策利率，其中包括影响银行间流动性的7天回购利率以及被视为利率走廊上限的常备借贷便利利率；随后又调低一年期的中期贷款便利利率。除了货币政策之外，中国可能还在考虑出台一系列广泛的刺激方案，包括提振房地产以及国内需求。经济学家仍押注中国央行今年将进一步放松货币政策。高盛预测第三季度银行存款准备金率将下调25基点。

6月18日美国国务卿布林肯访华，这也是2018年以来美国最高外交官员首次访华。布林肯和中国外交部长秦刚进行了5个半小时会谈。会后两国使用了非常类似的语言来表述会谈是有益的。美国发言人形容此次谈话为“真实、实质性和建设性”，而中国官方媒体描述为“坦诚、深入和建设性”。中美高层恢复面对面会谈，有助于降低亚太爆发地缘冲突的风险，也为未来几个月两国举行更多双边会谈铺平道路，其中包括美国财政部长耶伦和商务部长吉娜·雷蒙多可能访华。

美国中干旱面积进一步扩张；但是天气市炒作瞬息万变，一波降雨改变三观

美国农业部周一作物进展周报显示，截至6月11日，美国大豆优良率为59%，比一周前下降3%，低于去年同期的70%，也低于分析师们预期的60%。美国干旱监测周报显示，截至6月13日，美国中约89%处于干旱之中，创下2012年以来最高值，高于一周前的84.71%，去年同期只有9.44%。约51%的大豆作物处于干旱地区，高于一周前的39%，去年同期为21%。

美国农业部目前预计2023年美国大豆收成将创下历史新高。但是随着夏季生长季节到来，中近期的干旱天气引发市场对大豆单产潜力的担忧。如果大豆单产比当前预期降低1蒲/英亩，从52蒲/英亩降至51蒲/英亩，大豆产量将会从45.1亿蒲降至44.23亿蒲，大豆期末库存将从3.5亿蒲降至2.63亿蒲，库存用量比也将从7.9%降至6.0%。

如果大豆单产减少2.5蒲/英亩，降低到2022/23年度的单产水平49.5蒲/英亩，美国大豆期末库存将会降低到1.31亿蒲，库存用量比也将只有3%，意味着美国大豆供应将极为紧张。

周四（15日）美国气候预测中心（CPC）发布未来三个月季节性干旱展望，显示7月到9月份期间，美国中地区的气温可能偏高，但是降雨有望增加。值得一提的是，厄尔尼诺年份里美国中天气对于作物生长往往更为有利。但是目前厄尔尼诺强度还很弱，至少7月份期间，还不足以对美国大陆的天气造成影响。

总体而言，目前正处于天气市炒作，期市行情跟随天气预报的变化而变化，往往一次降雨预报就足以引发期价的剧烈震荡。

从7月份开始，巴西大豆出口将会明显放慢

在巴西，尽管二季玉米已经开始收获上市，但是港口仍在集中精力出口大豆。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西6月份大豆出口量可能最高达到1475.7万吨，高于一周前估计的1311.1万吨，也超过5月份创下的年内最高点1448.7万吨，去年6月份的出口量为994.6万吨。今年上半年巴西大豆出口量估计为6506万吨，高于去年同期的5513万吨。

今年巴西大豆出口强劲，主要受益于大豆产量丰产。本周巴西国家商品供应公司预计巴西2022/23年度大豆产量达到1.557亿吨，较5月份调高约90万吨。该机构还将2022/23年度大豆出口预测调高60万吨，从5月份预测的9500万吨提高到9560万吨。

如果今年巴西大豆出口量达到创纪录的9500万吨，下半年还需要再出口3000万吨，平均每月500万吨左右，不到上半年月均出口量的一半。从季节性来看，巴西第三季度的出口重心将转为玉米，大豆出口将会明显下降。

从美国大豆出口情况看，截至6月8日当周，美国大豆净销售量为53万吨，高于一周前的47万吨。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5165万吨，同比减少14.1%，上周是同比减少14.6%。作为对比，美国农业部预测2022/23年度美国大豆出口量为5443万吨，同比减少7.3%。

目前美国大豆定价依然缺乏吸引力。6月15日，美湾大豆报价为551美元/吨，巴西大豆在帕拉纳瓜港口的报价为481美元/吨，阿根廷大豆在上河报价为每吨543美元。

5月份NOPA大豆压榨高于预期，创下历史同期最高纪录

美国全国油籽加工商协会（NOPA）周四表示，5月份该协会会员企业的大豆压榨量为1.77915亿蒲，环比增长2.7%，同比增长4.0%，创下历史同期最高纪录。报告出台前分析师预期为1.7588亿蒲，预期范围是17.7285到1.7920亿蒲。

美国农业部将在7月1日发布5月份的大豆压榨数据。考虑到NOPA会员压榨量通常占到美国全国压榨的95%左右，可以大致推算出5月份美国大豆压榨量在1.88亿蒲左右，这也将创下历史同期最高纪录。2022/23年度迄今，美国大豆压榨量累计将达到16.82亿蒲，比上年同期提高5%；按照美国农业部6月份供需报告的预测，2022/23年度大豆压榨量为22.20亿蒲，同比提高0.7%。因此当前的压榨进度符合美国农业部当前预期，下个月很可能不会调整这一压榨目标。

从豆油供应来看，NOPA报告显示5月底库存为18.72亿磅，低于业内预期范围18.9到20.5亿磅的最低端。这反映出美国豆油用量超出预期。我们在上周的一周展望里对豆油的分析依然有效，这里就不再重复。美国环保署将公布最终掺混决定的日期从6月14日推迟到21日，给了豆油多头更多炒作的时间。我们也再次提醒投资者注意，自5月底以来，豆油期货涨幅已经高达25%，而期货市场的习性是见利好出货，因此无论下周美国环保署公布的掺混政策是否达到预期，都有可能引发豆油期货的巨震。