期货日报

本周油脂价格延续强势。BMD棕榈油主力合约一度突破3800令吉/吨，创近3个月新高；CBOT豆油逼近60美分/磅，达到近4个月高点；国内豆油、棕榈油和菜籽油等跟随走高，价格普遍创近3个月新高。

干旱影响最快明年显现

目前，机构预期本次厄尔尼诺为强度的概率超过40%，为中度的概率超过80%。在厄尔尼诺影响下，棕榈油产区普遍高温少雨。过去一周，印尼和马来西亚气温较正常水平低1摄氏度，降水模式基本正常，马来西亚沙巴产区继续面临缺水压力。预计本周气温将持续升高，与正常气温相差1—2摄氏度。

这种温和的天气模式对印尼和马来西亚当下生产是非常有利的，利好收割、运输等环节，但对于远期产量存在不利影响。不利影响主要体现在以下几个方面：一是当棕榈树遭遇干旱时，雄花量增加，雌花量减少，这会影响到22—24个月后的果串数量，进而造成棕榈油减产。二是油棕树遭遇干旱时会造成早期败絮率增加，进而导致10个月后结果数量减少。初步推算，6月干旱影响至少到明年3月才能看到。在此之前，棕榈油产地产量偏向乐观。预计6—12月印尼棕榈油产量同比增加5%—6%，马来西亚棕榈油产量同比增幅1.5%—2.5%。

6月出口较为疲软

船运调查机构数据显示，马来西亚棕榈油6月1—15日出口环比减少16.43%—16.86%。对于这个数据，有三个背景需要考虑。一是马来西亚棕榈油5月出口为年内第二低，仅较年内最低增加0.43%，较去年同期减少21.6%，参照标的是偏差的。二是6月上半月，国际豆油、棕榈油FOB价差均值为124.5美元/吨，较5月均值增加近100美元/吨，豆油、棕榈油价差利于棕榈油出口。三是印尼不断下调棕榈油关税参考价，关税因此下调，印尼棕榈油竞争优势增加。

可见，马来西亚棕榈油6月出口非常低迷。这个低迷不是来自其他油脂的冲击，而更多来自印尼的竞争。印尼产量压力大，累库压力大，出口意愿更高，抢占了部分马来西亚棕榈油市场。在印尼棕榈油出口压力完全释放之前，马来西亚棕榈油出口数据难言乐观。

产量有望同比微涨

其他油脂方面，市场主要聚焦6月21日EPA美国生物柴油政策以及新作油料天气。一是，6月21日美国环保署（EPA）将发布2023年到2025年的生物燃料掺混标准，市场人士猜测美国生物柴油总消费预期上调、基于豆油的生物燃料掺混量可能上调，等待数据明朗。二是，天气方面，美豆干旱炒作继续发酵，报告显示美豆产区51%干旱，较上周高13个百分点，较去年同期高42个百分点，美豆优良率预计继续下滑。气象预报显示，下周美豆产区将迎来降雨，干旱势头将缓解，天气炒作将降温，但难言结束。油菜籽方面，澳大利亚产区缺乏降水，澳大利亚将新作产量预估下调到490万吨，较2022/2023年度下降41%。加拿大油菜籽产区未来十五天温度较平均高1—2摄氏度，降水较正常水平偏高15—50mm，降水有利于缓解前期的干旱，利好作物生长。

总体来看，马来西亚棕榈油自身缺乏利多题材。季节性增产周期，叠加晴朗干燥天气利于收割运输，产量有望同比微涨。干旱对油棕树的不利影响存在滞后性，最快明年3月后才能看到。同时，需求端，在总体油脂消费低迷、印尼棕榈油抢占出口的双重压力下，出口疲软状况难改。因此，预计6—7月马来西亚棕榈油产地将累库。

从盘面来看，此轮行情题材市场已经部分消化。马来西亚棕榈油价格回到前期密集波动区间，价格上冲阻力增加，短期内将横盘整理，等待美豆天气更多的强化性题材或马来西亚棕榈油累库压力的实质性改善，棕榈油才能突破区间。