粮油市场报

豆油作为大豆的压榨产品，其价格对上游大豆的依赖性相对较强，豆油价格随着大豆供给量及豆油库存量的增减出现波动，豆油价格季节性规律呈现先上涨再下跌、然后再上涨的过程，价格高点出现在上半年的4月份，价格低点出现在下半年的7月至9月份。

在一季度，由于油厂开机率低，加上春节的消耗，豆油库存较低，价格相对较强。4月份之后豆粕需求和大豆到港量增加，油厂开机率上升，豆油消费淡季导致库存累积，豆油价格偏弱；9月份为北半球大豆收获期，美豆集中供应形成豆油价格低点。9月份之后，油脂进入消费旺季，而豆粕需求减少，油厂挺油意愿增强，豆油价格上涨。

供需、库存及基差的季节性

供给方面，由于北半球大豆收获季节一般在9月，美豆集中供应会造成豆油价格下跌，形成价格低点。从10月开始到春节，大豆价格触底回升，经历稳步攀升阶段。原因在于南美大豆尚处于生长期，大豆供应主要来自北半球刚收获的大豆以及上年结转库存。随着库存减少，大豆价格逐步爬升，豆油价格随之逐步上涨，2月春节前后价格加速上涨。2月至6月，随着北半球大豆逐渐消耗殆尽，南美大豆收获从3月下旬开始，5月至6月南美大豆开始上市，故每年6月至7月豆油期货价格呈下降趋势。

消费方面，一般而言，为了应对春节而提前备货，四季度油脂消费旺盛，豆油库存下降，价格易涨难跌，而夏季油脂消费淡季豆油库存下降，价格呈下降趋势。结合供需规律，每年6月和9月豆油下跌概率较大，4月和8月上涨概率较大。

库存方面，1月至3月油粕消费淡季，油厂普遍在这一阶段检修，开机率降低导致产量减少，这个时期库存也低；4月至8月豆粕需求增加，油厂开机率上升、产量增加，而油脂此时为消费淡季，豆油在4月至8月为累库阶段；9月至12月为降库存阶段，10月之前由于产量减少导致库存下降，10月份之后由于消费增加导致库存下降。豆油库存与价格呈反向相关：1月至3月，库存下降，价格上升；4月至8月，库存增加，价格下降；9月至12月，库存下降，价格上升。

豆油现货的季节性为1月至4月上涨，4月至7月下跌，7月至12月上涨；而期货季节性为1月至4月上涨，4月至9月下跌，9月至12月上涨。现货和期货下跌低点时间不同，原因是8月至9月为国庆、中秋消费旺季，现货需求支撑价格；而期货方面，在7月至9月是美豆收割期价格低点，也是棕榈油增产旺季，在盘面上对豆油形成压制。

豆油基差具有明显的季节性，1月至7月基差下行，7月至12月基差上涨。上半年豆油消费淡季，豆油库存积累，现货价格弱于期货价格；下半年油脂消费旺季，豆油期货会受到9月美豆收割期价格低位和棕榈油增产的压力，盘面价格低于现货价格。下游贸易商利用基差购买豆油时，6月至7月可购买豆油基差，在9月份左右进行点价，锁定豆油成本。

油粕比的季节性规律

由于油脂和粕类的季节性特征比较明显，二、三季度粕强油弱，一、四季度油强粕弱，因此，油粕比的季节性也比较明显。3、4月份之后，天气回暖，养殖业开始复苏，二、三季度处于饲料消费旺季，这期间也是美豆生长的关键时期，气温和降雨往往带来美豆期货的炒作，美豆受天气升水支撑，带动国内豆粕价格的波动；春节过后是油脂消费淡季，棕榈油季节性增产，油脂供给充足，在此阶段常常处于粕强油弱的局面，油粕比存在收窄的季节性趋势。四季度国庆、中秋和一季度的春节，是油脂消费旺季，棕榈油在此期间产量减少，豆油消费增加，而饲料消费淡季油强粕弱，油粕比存在扩大的季节性趋势。

豆油供给和需求的季节性规律，决定了价格波动的季节性规律，尤其是供给或需求的季节性强弱差异明显，价格的季节性也相对突出。供应淡季或消费旺季时价格高企，而在供应旺季或消费淡季时价格低迷。当然，在分析时还需结合其他阶段性因素客观评估，若出现特殊情况导致供需失衡，就会削弱原有的季节性规律。