期货日报

USDA报告带动油脂油料大涨

7月3日，国内油脂油料开盘即大幅高开，其中豆二、豆油、豆粕、菜粕收盘均录得涨停，引发市场广泛关注。

外盘方面，7月3日，CBOT农产品期价涨跌不一。当天，CBOT玉米12月合约收于4.935美元/蒲式耳，跌幅为0.25%；CBOT小麦9月合约收于6.4175美元/蒲式耳，跌幅为1.42%；CBOT大豆11月合约收于13.5375美元/蒲式耳，涨幅为0.78%；CBOT豆油期货12月合约收于60.19美分/磅，涨幅为2.07%；CBOT豆粕期货12月合约收于396美元/吨，跌幅为0.33%。

物产中大期货研究院农产品组组长陶圣炎认为，此次上涨行情主要来源于上周五盘后美国农业部（USDA）公布的种植面积报告带来的影响，该报告超预期调降美豆种植面积，导致外盘油脂大涨，进而带动国内油脂油料盘面上涨。

南华期货农产品分析师边舒扬也认为，周一油脂油料的大幅上涨主要受到上周五夜盘收盘后USDA发布的种植面积报告影响。“报告显示，新年度美国大豆种植面积相较3月预估减少了4.6%，美国的大豆期末库存预估由偏宽松直接转向为偏紧。”他说，这大幅提振了市场情绪，国内油脂油料因此跟涨。

对于上周五公布的美豆新作种植面积报告较预期显著利多，新湖期货研究所农产品首席分析师陈燕杰详细介绍，因为播种进度比较快，市场及各机构前期一直预估6月公布的美豆新作播种面积将比3月展望论坛面积要高一些。但实际结果显示，美豆2023/2024年度新作大豆播种面积为8350.5万英亩，不仅比3月展望论坛的8750万英亩低了400万英亩，也低于机构预估及去年播种面积。此前机构调查预估美豆新作面积为8767.3万英亩，2022年美豆播种面积为8745万英亩，同比将减少4.5%。此外，当日公布的截至6月1日的美豆季度库存也低于预期，同样构成利多。

“按照美豆新作面积，参考当前优良率表现，只要美豆新作单产低于51蒲式耳/英亩，新作美豆同比就可能减产。新作美豆供需预期将从同比稍有改善，变成同比更加紧张。美豆新作库存消费比可能从本季的7.9%降至5%以内。”陈燕杰说，因此，这份报告扭转了美豆新作的供需格局。CBOT豆类全面大涨直接导致周一国内豆二、两粕及豆油涨停。

由于种植面积报告将确定新季美豆种植面积，为本作物年度美豆产量定下基调，被誉为全年度最重要的报告之一。“我们进一步分析报告内容发现，跟去年同期相比，美国玉米、小麦种植面积上升，大豆、棉花种植面积下滑，种植面积加总小幅上升，考虑到今年播种期间玉米种植效益高于大豆，且近期干旱天气对大豆种植带来的不利影响，本次面积调降可信度较高，即使目前美国还有部分地区未完成种植，后续USDA调整美豆种植面积的幅度也相对有限。”陶圣炎说，在该种植面积的基础上对美豆平衡表进行推算后，即使在最乐观的情况下，美豆产量同比依然下滑1%，而如果美豆优良率依然维持当前水平，美豆产量同比下滑或超7%，较前期市场预期有较大差距，美豆平衡表再次转向预期偏紧，后续一旦天气情况有变，美豆供给情况会更紧张，将进一步推高油脂油料价格。

从板块内部来看，边舒扬介绍，受到面积报告影响，虽豆系全线上涨，但豆粕本身受汇率、海关进口政策和国内压榨等因素影响，供给相较国际大豆更加紧张，该利多报告对豆粕的市场情绪提振最为明显。“菜粕受益于豆粕的供给紧张预期而上涨，尤其在我国，菜粕的供给本身就因为后续菜籽到港不足、压榨下降而表现偏紧，利多消息对其刺激同样明显。”他表示，豆油在我国作为压榨的副产品，涨势相较蛋白略弱，且油脂方面棕榈油供给相对宽裕，会限制豆油的涨幅。

市场人士：后续油脂油料板块或易涨难跌

从影响后市的因素来看，在美豆新作面积同比减少背景下，CBOT大豆将对天气更加敏感。陈燕杰表示，一旦美豆新作生长关键期旱情持续，优良率持续较差，随着美豆新作减产预期的强化，美豆期价偏强势头还将持续。但若有间歇性降雨，盘面的波动也会比较明显。后市需要关注美豆主产区天气及优良率的变化、国际棕榈油增产增库情况、加拿大菜籽新作单产情况。

目前已进入三季度，由于新年度美国大豆种植面积的确认，边舒扬认为，美豆供给已经处在紧平衡的状态中，后续随着进入美豆种植的生长关键期，天气影响至关重要，而天气的不确定性决定了美豆后续易涨难跌的格局。

“从进口成本考虑，国内蛋白将会同样易涨难跌。”他说，若后续人民币对美元汇率回落，将会一定程度释放进口成本上升的压力，蛋白将表现为高位振荡，但暂时无法看到蛋白价格大幅下跌的驱动因素。油脂方面，由于当前处在棕榈油的季节性增产期，棕榈油供给的增加将会一定程度限制国际植物油价格上方空间。而国内大豆由于稳定到港，后续在蛋白需求较好的情况下，豆油可能因为压榨上升而被动增加，受到供给偏好预期同样面临一定的价格压力。相较而言，菜籽和菜油进口并无利润，且菜籽到港并不充裕，后续菜油的供给较为有限，将会成为三大油脂中明显偏强的一个品种。

在此次油脂油料上涨过程中，陶圣炎认为，逻辑已经悄然发生改变。此前，国内油脂油料以进口为主，在人民币走弱和美豆天气炒作的推动下，国内油脂油料盘面触底反弹，走出了一波上涨行情，但这样的上涨是阶段性的，天气情况的好转或汇率的企稳都可能打断这样的行情趋势。“但从周一开始，盘面上涨驱动已转变为美豆供需偏紧预期，本次油脂油料上涨的趋势性会更强。”他表示，预计在近两日上涨消化完USDA种植面积报告带来的影响后，油脂油料板块或维持易涨难跌态势，后续需要重点关注北美天气和大豆出口销售情况。