银河农产品

一、调研背景

2023年菜系供需博弈愈演愈烈。菜油终端需求表现较差，菜粕逐步进入水产淡季，加之油厂压榨利润呈现负增长态势。宏观以及油脂延续悲观情绪。6月以来油脂盘面价格大幅上涨，菜油更是一改前期颓势，涨幅持续放大，为深入了解2023年菜系种植、生产、加工、收购、仓储、进出口等产业链现状和发展情况，进入川渝主产区和主销区，调研市场情况。

二、调研路线

【企业7】

简介：产能2500吨，精炼600吨，一年压榨了61万吨豆子，今年计划60万吨左右，销售覆盖川内为主，80-90%（预计12万吨左右的豆油）在川内销售，下游主要面向终端，覆盖宜宾、内江、眉山、德阳等地，一般到川南运费70-80元/吨，除非货很紧张才会向重庆倒流；

油脂消费：这波行情上涨的时候，终端提价很慢，因为面临亏损，行情和消费整体是脱离的。6月20号端午前消费比较差，催提多，端午节后催提现象减少，虽然下单数量不大，但是比较积极，到月底后，客户买货意向相对比较积极。6-7月份上涨对于客户买货提供的是副作用，因为是消费淡季，消费好转主要有几方面原因，一个是终端客户库存很低（手头资金不多，买货就不多，随用随采为主），这导致了买货的频率在不断提高，6月库存压力相对比较大，现在完全没有销售压力；销售存在比较强的季节性，一般6-7月份会是最难的，8-9月份普遍相对看好，7月下旬开始会有陆陆续续的买货，对下半年预期会相对看好，现在市场情绪悲观主要是因为觉得大豆到港多，不买货，本轮上涨还是国外，现在国内只是心态比较好，基本面还是没有明显改善；

豆油库存：豆油库存压力一般，正常1000-2000吨，很少到3000吨以上，现在销售比较好主要源于下游客群做终端，受贸易商影响小，当前贸易商受基差偏弱影响，出货慢，这也间接影响到采购；

豆粕需求：豆粕现在需求比较好，提货压车，日常库存在1000吨左右，现在库存在几百吨左右，和盘面关系比较大，每年6-7-8月行情比较好，都是比较畅销时期，市场需求比较好。

大豆供应：由于豆粕需求比较好，大豆曾经出现短暂供应减少，6月曾经停机几天。后面看到船问题不大，重庆地区洪涝主要影响下游，现在工厂船只运送到重庆没有问题，继续往上游也比较顺利，前期三峡水位虽然偏低，但是可以通过减载运送到，只是运费的问题；

物流：江苏到重庆的运费80-100元/吨左右，可能看排队，如果过闸快，便宜一些，一般还是水运居多，因成本优势；

大豆库存：公司整体正常库存，2-3万吨，设计库容5万吨左右，一是为了保持运力，二是保持正常生产；

【企业8】

公司介绍：公司主要做粮油板块，包括饲料和粮油，饲料方面直接在产地收购，给储备和饲料厂做供应，油脂板块主要做贸易，包括重庆本地和华东、华南，公司目前期货工具以套保为主，现货方面主做基差交易；

油脂贸易量：油今年做了3万吨，以豆油为主，菜油数量很少；

产业结构：重庆地区油脂人均消费量54公斤/年，其中豆油居多，菜油用量相对较少，一般在菜豆价差到800以上后，菜油需求会下滑；从企业方面，益海、红蜻蜓、中粮菜油用的多一点，其他工厂包括豆油、棉油。小包装红蜻蜓多一点，中包装中粮、益海居多；

后市行情观点：目前基差有反弹迹象，对7-9月豆油基差相对看好，主要因为重庆地区8-9月期间容易出现限电，同时也是油脂消费高峰期，单边行情以短空长多为主；策略以滚动做多基差为主；

物流：当前从长江上游运输无太大问题，一般从华东发货到重庆130元/吨，紧张时候150-160元/吨；现在华东豆油基差250，重庆500，柴油价格下跌后，小船数量增多，造成拥堵，以前过闸5-7天，现在15天；

终端库存：一直维持偏低状态

【企业9】

企业介绍：公司主要进行豆棕菜贸易，每年油脂销售量60-70万吨左右，每个月1-2船菜籽进口，菜籽以工厂代工为主，每天菜油产出500-600吨，一个月差不多加工20000吨菜籽。华东地区做毛菜的进口和内贸头寸管理。西南地区主要针对成都罐装工厂客户和贸易商，罐装厂居多；

西南市场：长江流域主要以华东菜油为主，重庆成都有很多俄罗斯非转进口，这两年数量较大，之前每个月7-10个班列，这两个月因为价格原因，到达班列数量减少，其中5月1个，6月2个班列；

库存：川渝地区工厂+储备库存不会低于19万吨（菜油），属于比较高的水平。2019年川内每个月菜油用量15万吨/月，2020年13万，去年稍微好点14-15万吨左右，今年预计会在15左右，但是需求还是比较差；上个月库存18万吨，主要是船运移库的比较多，正常在一个月左右的库存，贸易上建立的头寸少，远期少；

消费：受价差影响，今年3月菜油消费好转（同比），456消费都不怎么好，6月从中旬开始稍微好一点， 渠道库存低为主；三季度，7月消费会差，89月会好转（开学），10月国庆，每年川渝启动都是在8月份，9月会有压货，消费会相对好一些，从而刺激采购，8-9-10月均消费可能到15-16万吨，上半年相对低一点在11-12万吨，11月菜油消费走弱一点（10月份补过货），1月份又会好转。一般市场补货情绪在3月份年后开始，456会是淡季；

华东现货：出库困难，终端随用随买为主，都不愿意备远月头寸，远月主力消费月份头寸相对好些，如9月，10-1月买的比较少，也是贸易商采购居多，终端现买现卖为主，终端消费很差；最近几周菜油库存下降，因为向川渝移库数量在增加。华东包装油上半年下降月-30-40%，还有不少高价合同。