紫金天风期货研究所

加拿大港口否决此前的罢工协议，今日菜系开盘后走强，随后却再度回落。

温哥华港口即将进入装载高峰期，最终持续的时间可能不会太久，根据加菜籽周度发运来看，上次罢工影响不大，也有消息称本次粮食不在罢工之列，22/23年度加菜籽未出口的数量也只有64万吨。俄罗斯取代加拿大成为月度菜油出口中国最多的国家，运输时间短，可以小批量购买，安全高效。

当前菜豆油价差下，菜油走货困难。一些贸易商准备精炼做交割，但是华东毛菜油库存还在高位，一些仓库和其他人也在做，所以也不顺利。华南厂库压力缓解后，后市菜籽到港少是共识，只要不胀库，准备拿到9月卖货，现货基差也较之前反弹，因此菜油上下两难。

另外加拿大菜籽减产可能性较大，优良率不及去年，俄乌两国近日冲突使得粮食出口协议不确定性增大，短期菜油月间反套或者菜豆油、菜棕油缩小空间也将有限，更可能是区间震荡。

1 加拿大港口拒绝罢工协议

上周加拿大港口结束13天的罢工，宣布恢复运营。但是在加拿大时间2023年7月18日，加拿大国际码头和仓库联盟（ILWU）宣布其核心小组否决了调解员的建议以及和解条款，他们认为核心小组不相信协议可以保护现在及未来的工作。加拿大西部不列颠哥伦比亚省海事雇主协会(BCMEA)的成员在过去的几年中获得了创纪录的利润，然而雇主没有像其他工人一样解决在过去几年中面临的生活成本问题。

上周，尽管加拿大消费者价格指数（CPI）已从去年的高点回落，但是加拿大央行将其基准利率上调至22年来的最高水平5%，并就其对抗通胀可能需要更多加息提供了鹰派评论。

在前面几周，美国西海岸港口约2.2万名码头工人通过谈判达成了一项为期六年的新协议，其中包括到2028年加薪32%。他们还将获得一次性的“英雄奖金”，以度过疫情。在洛杉矶、长滩、奥克兰和西雅图港口发生零星的劳工罢工，导致货物延误后，双方达成了协议。

目前温哥华港口集装箱装载量逐步进入高峰期，一些本来打算在温哥华港口靠岸的船只准备停泊在美国港口，比如西雅图，导致排队时间更长，也会助长加拿大通货膨胀，增加成本，损害经济，因此第二轮罢工耗时可能也不会太久。

上次罢工是在2023年7月初，然而根据实际的菜籽周度发运量来看，并未受到很大影响，只是处于季节性出口尾端，也有消息称本次粮食不在罢工之列。22/23年度迄今已出口776万吨菜籽，较官方预估的840万吨还剩下64万吨，那么在仅剩下3周时间内，平均每周需要出口20万吨附近，所以说实际影响菜籽发运的数量也是有限。

2 俄罗斯菜油成为主要进口来源

除了加拿大港口拒绝罢工协议，此前乌克兰攻击了俄罗斯克里米亚大桥，而在18日俄罗斯对乌克兰两港口城市敖德萨和尼古拉耶夫进行了大规模报复性打击，增添了俄乌粮食出口协议恢复的不确定性。

在2020年上半年以前，加拿大菜油是我国进口的主要来源，但是随着美国环境保护署允许加拿大菜油可以用于可再生柴油的原料，生物柴油掺混给与较高的补贴，使得加拿大菜油具有较高的溢价，国内进口加菜油倒挂较多，进口占比逐步下滑。

2023年3月以来俄罗斯菜油每月进口超过了10万吨。5月俄罗斯菜油占国内进口的50%，而加拿大仅占9%左右。1-5月累计进口俄罗斯菜油52万吨，远超2022年同期的15万吨，是近些年同期最高水平。根据俄罗斯农业部数据，2022年俄罗斯菜籽增产61.6%至450万吨，菜油增产35.6%至99.85万吨，2023年俄罗斯农业部进一步扩大油菜籽和大豆种植面积。

目前已经开通了中欧专列和满洲里海关运输，前者可以到国内西北和西南等菜油消区，后者可以到内蒙古，另外也存在从远东港口直接运输到国内港口，再通过铁路或者汽运输送到国内消区的情况。其实今年5月开始就主要发往成都，班列还在增加，7月到货就有2-3万吨，而在9月的时候，俄罗斯的新作上市，发往国内的30列火车所有运力大概在7-8万吨。与到国内需要1个月的进口加拿大转基因菜油相比，俄罗斯非转菜油到国内时间更短，可以小批量购买，风险也相对低一些。

除了俄罗斯和加拿大主要来源，也会从迪拜和德国进口菜油，2020-2021年期间每年进口迪拜36万吨左右，2022年减少至18万吨。2021年前进口德国菜油还不到2万吨，但是2021年进口超过10万吨，2022年下滑至不足1万吨。进入2023年迪拜菜油和德国菜油时不时有进口利润，这也是为什么早期菜豆油和菜棕油价差在历史底部反复震荡的原因，扩大走的并不是很流畅。

3 高价差下，菜油难走货

按照往常来说，三级菜油和一级大豆油现货价差超过800甚至1000以上，豆油会明显替代菜油，如果价差小于800，那么菜油这部分被豆油替代的需求会再次回来。

然而经历过疫情之后，大家似乎消费降级，精打细算，理性消费，所以起初进口加拿大菜籽给出很好的榨利，欧洲菜油持续下跌之际，国内菜豆油价差到800附近时候，被豆油替代的部分并没有显著恢复，到了500以下，甚至一直到三级菜油比一级豆油便宜的时候菜油才明显走货。目前江苏地区菜豆油价差在1500附近，菜油成交再度冷清下来，贸易商也反映走货较难。

4 菜油现货上下两难

在6月底，7月初附近，由于今年长江上游降雨少，水位偏低，华东到港的菜油输送到川渝地区不太顺畅，库存压力较大，随着船只集中的情况缓解，运力逐步恢复，华东菜油库存开始回落。

不可否认目前华东的库存还是偏高的（基本以进口菜油为主），只是在旧作菜籽和菜油处于青黄不接的时候，维持去库存预期。据了解，在前面俄罗斯菜油和迪拜菜油对盘面出现进口利润的时候，贸易商采购了一些，但是苦于毛菜油现货难成交，准备精炼之后做仓单。但是在当前华东高库存下，厂库精炼能力有限，有些优先交割库自己的货，有些优先早到货，所以很多交割库也不给做仓单。

然而在华南地区，比如广西，早先出现了菜油胀库情况，三级菜油成交价最低到过2309-100，但是随着库存压力减轻，现货成交价格有所上涨，有些贸易商或者油厂认为后期菜籽到港少的情况下，只要现阶段库存压力不大，准备拿到9月卖货。