新湖期货

一、行情回顾

最近油脂主力合约移仓换月，CBOT大豆在天气市支撑下继续偏强，国内明显粕强油弱，粕类受美豆走强影响更加明显。国内三个油脂2309合约继续区间震荡，上方大区间突破难度很大，因此暂时承压震荡。短期，俄乌黑海出口暂停相关事件也间接影响油脂，导致油脂短期波动较明显，但实质供给冲击较小。

二、 国际基本面

1、马棕

MPOA数据显示7月1-20日产量环比增加6.5%，最新出口船运量环比增加10-18%。由于出口很好，产量平淡，7月马棕库存环比很难增加，可能小幅减少，7月库存预估170万吨左右，中性稍偏紧。不仅马棕，印尼出口也在转好，因为国际棕榈油5月下旬至今，相比国际葵油菜油出现价格优势。

国际厄尔尼诺刚开始，对东南亚地区影响暂时不明显，产地降雨较充足。即便出现厄尔尼诺导致的干旱，影响的也是至少6个月、平均10个月以后的棕榈油产量。

2、美豆

由于近期出现降雨，美豆优良率止跌回升，但最新优良率54蒲式耳/英亩仍明显偏低。美国中西部的干旱地区土壤含水情况依旧不乐观。天气预报显示，未来1-2周，相关地区有降雨但整体依旧偏少。8月美豆进入灌浆期，单产将对降雨更加敏感。

3、俄乌黑海事件

目前黑海地区、多瑙河重要港口均无法正常运输，这对乌克兰玉米、小麦、大麦影响更大。前期乌克兰葵籽、葵油一直在积极放价销售，目前多数已经发船，黑海出口暂停对乌克兰葵油出口有影响，但暂时不大。暂停之前乌克兰月度葵油出口40-50万吨，7-9月是旧作末期，月度出口会较前期有所回落。但若出口暂停持续时间较长，将影响新作出口。

此外，中国当前进口菜油主要源自俄罗斯，除了中欧班列及满洲里进口，很大部分是来自黑海的散船进口，关注后期俄罗斯黑海出口是否有明显影响。随着后期国内进口菜籽持续减少，俄罗斯黑海菜油出口若不顺畅，对国内菜油进口的边际影响不容忽视。

三、国内基本面

国内大豆压榨量连续两周回升，7-8月到港大豆充足，中期国内豆油库存继续季节性增加，现货基差延续走弱。

国内棕榈油短期到港集中，6月国内消费转弱，短期库存回升较明显。近期，国内积极采购， 8月船期采购据悉已采50万吨，国内近端供给非常充足，棕榈油库存预计继续回升。

国内进口菜油库存继续见顶回落，加菜籽天气市尚未结束。后期重点关注中国对新作加菜籽进口利润及采购数量的变化。

整体来看，近期油脂现货基差持续走弱，棕榈油及豆油基准地报价相比09盘面几乎平水。华南三级菜油也近平水。显示国内油脂现货供给存在压力或需求偏弱。

综合来看，由于北半球油籽天气市尚未结束，油脂难跌。但油脂上方技术压力大且棕榈油产地增产增库、国内暂时供需偏弱，趋势行情暂时较难走出，建议暂时观望。套利方面，继续关注菜豆油价差做多。