期货日报

国内方面，目前植物油库存同比高位运行，整体供应宽松。据第三方资讯机构统计，截至7月21日当周，国内棕榈油库存为70.35万吨，较6月增加21.45万吨；国内豆油库存为107万吨，较6月增加8.3万吨。

一方面，目前棕榈油到港压力增加，消费恢复速度缓慢，棕榈油库存逐渐回升。另一方面，大豆到港量保持较高水平，同时油厂合同量增加，油厂开机率明显回升，豆油供应被动增加。因此，在消费和备货节奏偏慢的背景下，植物油保持累库态势，后市关注旺季备货需求。

国外方面，随着棕榈油主产区降雨迅速消退，7月下旬至8月上旬的棕榈油产量有望提升，棕榈油供应边际整体偏宽松。同时，印尼5月棕榈油产量大幅增加，库存升至467万吨，为近5年同期最高值。去年4月，印尼突然宣布启动开云官方首页官网登录入口 和棕榈油产品的出口禁令，受此影响，目前印尼棕榈油胀库压力较大，存在阶段性下行的风险。同时，黑海冲突升级阻碍葵花油出口，影响全球农产品贸易节奏。当前全球油脂供应整体充足，更多是消费国油脂进口结构的调整，供需边际虽然利多三大油脂，但总体影响有限。

以棕榈油为例，供应上，从二季度开始，厄尔尼诺的发展较为迅速，南半球冬季对厄尔尼诺的遏制有限，但受到西太平洋赤道低压活动频繁的影响，棕榈油产区实际降雨量整体保持中性。然而，随着南半球冬季深入以及地球进入自转减慢周期，同时正处于南方涛动—冷位相时期，将不可避免地遏制厄尔尼诺的发展，下一个发展期在10—12月，届时处于东南亚的雨季。笔者由此预计，今年东南亚棕榈油将实现全面增产，在南美大豆销售结束之前，东南亚棕榈油增产的影响将抵消大部分北美大豆和菜籽减产的影响。

需求上，印度的棕榈油需求转旺，我国的棕榈油需求恢复依然偏慢，马来西亚7月棕榈油高频出口数据有所减弱，但整体向好。印度经销商称，印度7月棕榈油进口环比预计增长46%，达到100万吨，为7个月以来最高水平。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1238438吨，环比增加14.05%。

综上所述，10月之前，厄尔尼诺对油脂市场的影响有限，油脂有望进入振荡偏弱期。中期来看，北美干旱影响持久，北美大豆大概率出现减产，在巴西外销结束后，北美大豆将开始主导行情发展，届时豆油、菜油将带动油脂盘面再度开启振荡上行行情。技术上，棕榈油、豆油受到日线阻力的压制，建议等待价格回落后的中期布局机会。