期货日报

油脂板块昨日表现整体偏弱，豆油、棕榈油、菜油期货均明显下跌。

物产中大期货研究院农产品组组长陶圣炎认为，在北美天气正逐步转好、美豆优良率上升、黑海危机暂缓和本周重要报告前避险等因素影响下，油脂盘面回吐天气升水。

浙商期货研究中心农产品研究员向博表示，由于未来2周美豆产区天气预期向好，干旱影响范围或继续缩小，加之优良率回升至54%，美豆跌破1300美分/蒲式耳，触及6月底以来最低，拖累油脂期价。国内终端需求弱，豆油持续累库，也拖累了国内大豆期货价格。

中粮期货油脂油料高级研究员贾博鑫介绍，豆油及棕榈油自身供需变化并不大，东南亚棕榈油仍以增产增库存为主，7月产量环比上升幅度预计在10%左右，整体供需还是趋于宽松。油脂价格的下跌主要是因为美豆价格回落，近期美豆产区出现了充裕的降水，有利于土壤墒情的补充，美豆54%的优良率也好于市场预期。

具体来看，豆油方面，陶圣炎介绍，自6月EPA政策调整拉开油脂反弹序幕后，美国大豆种植面积调减和持续干旱天气导致单产下降的预期下，多头在天气因素助推下持续发力，美豆11月合约一度冲高至1420美分/蒲式耳高位。伴随着7月中旬后产区天气情况持续好转，美豆优良率从50%回升至54%，虽低于去年同期的59%，但根据NOAA模型预测，接下来6—10天内美国大豆产区将进入低温多雨状态，有利于大豆作物生长，可能出现类似于2021年收获前降雨导致的丰产。

“因此，对于8月12日凌晨美国农业部（USDA）将要公布的供需报告，虽然我们根据当前优良率模型推断美豆单产为50.5蒲式耳/亩，但外媒的市场调研显示，市场预期单产为51.3蒲式耳/亩，导致美豆首先下跌回吐天气升水至1280美分/蒲式耳，国内豆油盘面跟随美豆丰产预期开始下跌。”他说。

南华期货农产品分析师边舒扬同样提到，USDA和马来西亚棕榈油局(MPOB)报告将出炉，USDA报告因为当前市场对美豆的单产预期分歧较大，部分机构给出单产继续维持的观点，对盘面形成了潜在利空，叠加棕榈油的下跌，豆油表现为跟随下跌。

MPOB的报告则考虑产量预期依旧在季节性增产期阶段，而消费端并未找到环比对应的增量消费，在累库预期下，棕榈油价格表现疲弱。

棕榈油方面，陶圣炎表示，除了受美豆平衡表再度宽松影响外，其自身供需的宽松预期也不容忽视。根据第三方机构数据显示，马来西亚棕榈油当前产量受厄尔尼诺天气影响有限，仍处在季节性增产周期中。“我们预计MPOB即将于8月10日公布的供需报告中7月产量为158万吨，环比上涨9.2%。虽然由于中国和印度在7月大量采购棕榈油，导致我们对期末库存的预计为177.1万吨，略微增加5万吨，但仍低于5年均值。8—10月，印度国内库存将再度升至高位，中国利润窗口也再度关闭，后续出口需求或受影响，季节性增产或令马来西亚库存升至200万吨以上，供需面预期宽松。”他说。

“因马来西亚棕榈油产量处于季节性增产的高峰，且印度植物油库存高企，需求疲软，导致马来西亚棕榈油出口预期下滑，预计库存增加，BMD毛棕榈油期货延续跌势，触及六周以来最低水平。”向博介绍，国内方面，三大油脂库存也处于高位，棕榈油小幅去库，而国内买船8—9月到港量依旧承压，下游需求仍在恢复阶段，将抑制棕榈油涨幅。

另外，菜油方面，他补充称，加拿大菜籽进入收获期，产量逐步落地。天气交易进入尾声阶段，菜油还受美豆下跌拖累。国内菜油和菜籽到港少量，以及压榨厂开机率稳定，菜油库存小幅累积，基差变动有限，下游需求清淡，中秋备货推迟或对行情有所拖累。

油脂板块需关注本周重要报告

由于天气转好，棕榈油和豆油的供需面预期再度转向宽松，陶圣炎认为，短期豆油、棕榈油盘面或以宽幅偏弱振荡为主。但后续仍需关注实际产量实现情况，若关键报告与预期有较大偏差，亦或是天气情况再度向不利于产量实现的方向偏移，市场预期或再度转向，导致油脂盘面再度走强。

向博也表示，8月是美豆作物生长的关键时期，产区天气预期向好，作物压力或将进一步缓解，加拿大菜籽也进入收获期。另外，8月马来西亚棕榈油出口节奏预计放缓，库存预计增加，棕榈油期货承压。MPOB报告及USDA报告需要重点关注美豆单产下调程度，以及美豆产区天气情况。

在贾博鑫看来，油脂板块的交易逻辑和前期相比并没有太大的改变，核心变量仍然是美豆天气预期变化。不过由于美豆的天气交易基本要进行到8月20日左右，并且后续是美豆单产变化的核心时期，市场正在将预期单产由50.3蒲式耳/英亩向51—52蒲式耳/英亩靠近。未来还需继续关注美豆天气情况、美豆平衡表调整。

豆油供需方面，边舒扬介绍，供给端由于油厂压榨节奏后续可能再次面临调整，豆油的供给预期有出现转紧的可能。而消费端由于豆油相对其他油脂重新获得性价比，从替代消费角度考虑，豆油依旧是国内油脂消费的主力。此外，豆油在后续的“双节”消费会强于棕榈油，因此三大油脂中豆油将继续保持强势。

“而对于后市绝对的供需预期改变，最需要关注的一个指标是影响东南亚降水的印度洋IDO指数，该指数的变化可能会在季节性尺度上影响产地降水，从而影响产量。另外，美豆产区天气及USDA公布的单产数据，均会对后续的供给和预期库存造成影响，从而影响品种间的价格以及油脂绝对价格的强弱。”他说。

棕榈油方面，边舒扬认为，主产国依旧较好的产量和可能偏高的库存，从成本端限制了近期棕榈油上方空间。国内由于前期买船积极，预计后续进口依旧表现良好，供给方面和库存方面的忧虑并不强烈。而消费端在进入8月后将逐步开启“双节”备货，且考虑到进入秋季北方地区的消费备货将逐步倾向于调整为对豆油的消费，后续棕榈油消费的边际增量有限，价格上方空间会持续受到限制。

“国内方面，三大油脂的增库趋势短期内还将持续。”贾博鑫说，分别来看，棕榈油增库趋势有所回落，这是棕榈油的进口节奏所致的，但是后续还有累库空间。豆油方面，国内压榨开机率高，豆油库存继续增加。菜油库存小幅增加，但是近期仍然有望下降。后期还需关注东南亚棕榈油供需变化，以及国内油脂消费旺季能否兑现。