期货日报

本周一，国内豆粕期货主力合约盘中最高触及4193元/吨，创近期新高，菜粕期货主力合约一度触及3460元/吨。

“两粕价格上涨的主要原因是供给端的产量存在下调风险。”格林大华期货农产品负责人刘锦分析称，Pro Farmer 上周以来展开了为期四天的抽样巡查，在对七个主产州进行巡查后，Pro Farmer预计美国大豆产量将为41.10亿蒲式耳，平均单产每英亩49.7蒲式耳。而美国农业部8月份供需报告预计美国大豆产量为42.05亿蒲式耳，平均单产每英亩50.9蒲式耳。Pro Farmer 的巡查数据明显低于美国农业部8月关于美豆新作单产的预估。同时，加拿大的新作菜籽产量也出现了100万吨的产量下调。

“油世界将加拿大的菜籽产量下调至1770万吨，低于2022年1850万吨的收成，同时加拿大不排除后续产量有进一步降低可能性，整体北美油料供给存在较大的不确定性，四季度我国油料原料来源主要来自于北美地区，这无疑给国内双粕期价带来了有效支撑。”刘锦表示。

国内方面，大豆到港预期偏低，各大机构预测的9月大豆到港量均低于历史五年均值。两粕现货价格基差坚挺，截至8月28日，张家港地区豆粕现货基差升至800元/吨以上，福建地区菜粕现货基差699元/吨。

建信期货高级研究员洪辰亮表示，周一豆粕开盘上涨，主要原因是受美盘带动。美豆目前正处新季产量博弈的关键期，上周关注度较高的是Pro Farmer的田间调查，也是新季美豆首个比较大型且具有指导意义的实地考察。从调查结果来看，东线呈现结荚数比较优秀的结果，其中俄亥俄州、印第安纳州的结荚数都大幅高于三年同期，而伊利诺伊州和爱荷华东部则小幅高于三年同期，西线的结果则相对差一些，南达科他州、内布拉斯加州和爱荷华州西部较三年均值有小幅度的下降，而明尼苏达州的表现最差。从豆荚数来看，市场本身预期单产未来可能较8月有一定的上调，但Pro Farmer于周末公布其预估新季单产仅49.7蒲式耳，较USDA8月预估的50.9蒲式耳有较大幅度的下调。另外，气象预报显示未来一周，美豆主产区仍然处于高温少雨的态势，导致美盘价格上涨，带动国内双粕上扬。

从季节性角度来看，洪辰亮表示，目前处于国内豆粕及港口大豆库存的高峰期，但实际累库程度不及预期。根据我的农产品网数据，截至8月18日，全国主要油厂大豆库存为488.35万吨，较上周减少58.45万吨，降幅10.7%，去年同期533.7万吨。国内主要油厂豆粕库存为66.52万吨，较上周增加0.08万吨，增幅0.1%，去年同期72.85万吨。由于海关检疫流程变化、生猪养殖利润好转、饲料厂备货、增加安全库存等因素，近几个月豆粕表观需求及提货量较好，也导致了目前库存压力并不是很大。而从到港预期的角度来说，9—10月到港量预计单月在600万吨左右，去年同期在1185万吨，可以看到，未来大豆到港的预期也并不算很多，市场上普遍存在11月豆粕库存紧张的预期，进而推动双粕的现货价格。

徽商期货农产品分析师刘冰欣分析称，截至8月28日当周，国内豆粕商业库存为66.02万吨，环比前一周的67.19万吨减少1.74％，同比去年同期的87.76万吨减少24.77％，三季度以来始终维持近十年来历史同期最低水平。菜粕目前库存3.4万吨，环比前一周2.5万吨增加36％，同比去年同期的2.6万吨增加30.7％，虽然菜粕库存近期累库，但后期的未执行合同也在逐渐增加。“整体来看，双粕供需处于紧平衡状态。”

展望后市，洪辰亮表示，目前来看，由于现货紧张的预期仍然存在，短期偏强的现货有望指引近月合约的价格。除此之外，由于2401合约贴水现货较大，同样在短期偏强运行。巴拿马运河的运力问题，可能会导致美豆收获季的运输出现时间上的延迟，更可能加剧四季度国内缺货的问题。后续关注要点在于美国9月报告对于产量端的调整力度、巴拿马运河水位、10—11月国内买船情况以及进口到港量等。虽然四季度紧张的预期是存在的，但从更长远的角度来看，南美新季增产压力较大，其中巴西产量将达到16300万吨，同比增800万吨；阿根廷产量回暖至4800万吨，同比增2100万吨；巴拉圭产量约1000万吨，同比增120万吨，由此，新季南美三国合计产量预估为22100万吨，同比增幅15.8%，在本轮冲高后，远月合约有偏弱的预期，正套格局持续存在。

刘冰欣表示，近期豆菜粕2401合约价差持续扩大，目前在730元/吨附近，菜粕性价比开始凸显。由于日本核污染水排海，利空全球海洋渔业，利多国内淡水养殖，但实际情况上看，国内淡水鱼养殖扩容有限，菜粕需求增幅空间不大。不过，目前依然是水产养殖需求旺季，豆粕强势也削弱了菜粕的回调幅度。整体来看，在美豆天气炒作落幕前，豆粕表现依然好于菜粕，逢二者价差回调至650—680元/吨做买豆空菜操作。