扑克风控官

对大宗商品而言，其不但具有很强的周期性，而且短期内的波动率也可以很强，后者意味着商品价格、汇率变化更加剧烈，而相比之下，国内企业多数处于产业链的低端，利润率常常薄如蝉翼，原材料价格和汇率的些微变化，就可能吞噬企业全部利润，碰到大幅度波动，更是可能血本无归——这不是危言耸听，而是有着许多血淋淋的事实，钢贸商的遭遇只是其中的一个片段。

风控不是临场救火，而是未雨绸缪。钢贸商的惨痛经历，固然与其自身商业模式的缺陷，以及银行为获利不择手段，风险意识薄弱有关，但也与时代的局限性密不可分：在钢贸商的时代，国内的钢材期货市场远没有今天这般完善，使得市场各方缺乏有效的套期保值工具，只能在现货市场的汪洋大海上，做一艘孤单的小船，难以抵挡狂风恶浪的袭击。

和钢材相比，国内农产品的期货市场发展则要成熟得多，也成为检验企业风控能力的绝佳战场：虽然现代农业已经一定程度上摆脱了靠天吃饭的模式，但由于农产品固有的栽培属性，天气的好坏，依然在很大程度上决定了当年的收成，进而左右农产品的价格。再加上农户获取信息的渠道单一，方法落后，往往市场信息传导至农夫处时，已经成为明日黄花，不但自身蒙受损失，也也加剧了行情的大起大落。因而如何看待期货市场、是否会利用期货市场，成为风险控制能力强弱的一个重要标志。

同样是角逐中国的农产品加工市场，有些国内企业就是“其兴也勃焉，其亡也忽焉”，而有些外企就能做到稳健经营、基业长青。路易达孚就是后者的典型。

经历了近160年的新陈代谢，路易达孚已经成为了年销售额高达200多亿美元的大集团，已在50多个国家设立了分公司。在版图扩张上，路易达孚继承了拿破仑席卷欧洲大陆的霸气，在全球主要的粮食产地和交易集聚地都设立有机构。

在经营范围上，路易达孚的低调作风并不能掩盖其纵横整个农业、食品行业和金融业的野心。路易达孚集团不仅从事谷物、油料、油脂、饲料、大米、棉花、天然及人造纤维等农业项目，而且涉及肉食、食糖、咖啡等各种食品制造。同时，它还把触角伸到了大宗商品国际贸易（电力、天然气、石油及石油产品）和金融业（各类债券和银行业经营）当中。

路易达孚之所以能横扫天下，固然首先得益于其经营策略，也与风险控制脱不了干系：可谓有史以来对风控要求最严格的公司之一，风险管理也是其最核心的竞争力之一。而价格风险管理就离不开期货工具，因此，期货已然成为路易达孚商业模式的组成部分。

1.原则 风控>利润

在期货操作上，路易达孚完全按照“头寸相同、方向相反”的原则严格进行100%套保，不考虑行情趋势的影响，这样做固然可能损失一些利润，但也将风险控制在了最低水平。

以路易达孚油厂采购大豆为例：

采购前，交易员会考虑国内大豆压榨是否盈利，压榨利润=国内销售的豆粕收益+豆油收益-大豆采购价格（升贴水+芝加哥交易市场价格）-其他压榨成本。如果能实现利润，油厂就可以进行采购，反之则不采购。2016年11月16日南美3月船期的贴水是120H（H指3月，单位：美分/蒲式耳），国内豆粕豆油4～5月基差都在80元，计算得出压榨毛利在30元左右，此时就可以锁定现有利润并决定采购了。

现在大豆都是双边周期，如果没有期货市场，像以前传统的操作模式，风险巨大。因此，行业已普遍在采购时锁定利润，风险管理的能力可以说达到国际水平了。

经常有人说，如果看涨，为什么要今天去卖，而不是明天去卖呢？反过来，如果是看跌，那么今天不买，明天去买不是更便宜吗？这样的疑问，恰恰反映了其没有理解套保的精髓，而是用分析趋势替代了套保，用主观代替了客观。

在路易达孚看来，分析趋势和套保是矛盾的，有趋势的话，就掺杂了个人对套保的理解。在路易达孚，套期保值最主要的实现手段就是基差交易，基差交易和趋势是没有关系的。

值得注意的是，虽然实施了100%的套保，但路易达孚认为，套保并不意味着把风险降到零，而是仍要承担风险的，只不过对风险的掌控能力更强了。利用期货市场之后，企业就有把握降低风险。

除了套保之外，客户也是一种风控，因为违约就意味着套保失败。路易达孚对客户要评估盈利、背景、母公司，对客户风险评估贯穿在每个环节中。对每个品种头寸风险每日评估，头寸报表每日全球集中，即每天通过报表管理品种，某个产品超过限度时就要降下来。每个客户都有限额，不超过限额怎么做都行，超限额再审批。对期货公司也要评估，不能只和一家期货公司做生意。

2.路易达孚，国内企业为何学不来？

路易达孚的套保经验固然令人叹为观止，但值得思考的是，中国的企业能做到这样么？

首先，国内的很多企业都对自身判断趋势的能力过于自信，认为自己搞现货搞了几十年，对项目判断总体来说还是比较准的。但路易达孚却认为，长期来看，每年能做到5%的利润就很好了，如果能达到8%就是暴利。但一些企业却看不上，甚至有18%、28%的盈利他们还要想一想。最后一旦看错趋势，最后的结果可能就是亏了18%、28%甚至更多。

其次，国内企业在运用期货时会受到更多局限——特別是民营企业。一方面，对民营企业来说，如果要做套保，就意味着资金方面可能会受到掣肘；另一方面，路易达孚锁定利润的时候，不仅仅是锁住上下游商品价格，甚至连外汇都要锁定，而对于民营企业，在没有足够资源保障的情况下，很难同时兼顾各方。

第三，很多企业不满足于套保的那点利润，想追求更高的回报率，很难抵挡诱惑，像路易达孚一样做到严格100%套保。当追求高回报率的时候，企业所面临的，也只能是承担更大风险。