国投安信期货

花生油是国内油脂消费当中的高端油脂，因其价格远高于豆油、菜油、棕榈油等品种。

2023年8月30日，山东地区一级花生油报价16900元/吨，张家港一级豆油价格9070元/吨，广东24度棕榈油价格7920元/吨，广西防城港四级菜油报价9670元/吨，可以看出，花生油价格对其他油脂具有很高的溢价。

从花生油与豆油价格走势来看，其长期走势具有较好的相关性。在我国的油脂消费结构当中，花生油是小油种，豆油占据了绝对的主导地位。

根据国家粮油信息中心8月预估，在油脂的食用消费结构中，2023/24年度我国豆油消费量1650万吨，菜油880万吨，棕油380万吨，花生油326万吨，棉籽油119万吨，其他油脂400万吨，合计总消费量3755万吨。因此，花生油的价格不可避免的会受到其他大宗油脂价格的影响。

在今年春播阶段，美国农业部预估美国大豆将实现增产，但由于后期美国大豆种植面积大幅下调，且种植生长期天气偏干，今年美豆产量低于上年度，出现一定程度减产。美国农业部8月报告显示，23/24年度美豆产量1.145亿吨，上年1.164亿吨。海外菜籽方面，23/24年度加拿大菜籽在生长阶段也经历干旱少雨，加拿大统计局数据显示，今年菜籽产量1760万吨，同比下降6%，上年度为1820万吨。

市场对于海外油料端生长期天气忧虑和产量减产交易从今年6月初开始推高了美豆期价和加拿大菜籽期价，加上人民币在此期间处于贬值通道当中，以及国内大豆到港延迟的问题，带动了国内三大油脂和豆菜粕的反弹。

油脂持续了三个月的上涨，也给花生市场也带来偏强势的氛围。但是目前海外大豆和菜籽即将在9月进入收获季节，前期的利多因素基本兑现在价格的上行当中，我们认为油脂价格强势阶段已近尾声，后期或迎来震荡偏弱行情。

下半年南美种植季预计大豆将迎来面积扩张和产量同比大幅增加，中长期的价格驱动将向下。对于花生市场而言，周边强势氛围也面临结束，花生油价格预计跟随其他油脂价格迎来调整，对花生价格走势有一定拖累作用。

多因素影响下，花生油消费仍受到制约

年初以来，经济复苏局面持续，但从经济数据来看，复苏力度在减弱。我国社会消费品零售总额当月同比增速在下滑，2023年7月当月同比增速2.5%，前月3.1%。

从居民消费信心指数来看，今年以来持续在低位徘徊，处在过去5年同期较低水平。

花生油消费中，还存在另外一个特点，由于花生油价格远高于豆油、菜油等品种，因此，家庭消费中更倾向于选择花生油，因家庭烹饪耗油量小，居民自用更注重品质，对价格敏感性会相对较低，且花生油香味较浓。

而在餐饮店就餐或食堂团体消费，因为规模性的餐饮主体耗油量大且更注重考虑经济性和性价比，更容易选择其他价格相对较低的油脂。因此，疫情过后户外餐饮得到改善，反而会利空花生油的消费，花生油的消费增速会低于其他油脂的消费增速。另外，目前花生油对其他油脂的价差处在高位，也不利于花生油的终端消费。