期货日报

近日，各行各业陆续公布了上半年业绩情况。油脂广泛渗透在人们的每一餐当中，千家万户对油脂油料的需求汇聚成了企业半年报上的一个个数字。纵观金龙鱼、道道全、京粮控股等多家油脂上市公司半年报，业绩呈分化状态。值得注意的是，企业运用期货工具管理经营风险的行为较其他行业更为普遍，有效平滑经营波动风险，切实发挥了期货工具服务实体企业的内在价值。

原料成本上升挤压下游利润

金龙鱼作为行业内毋庸置疑的“销冠”，报告期内实现1187亿元的营业收入，同比下降0.64%，归母净利润9.66亿元，比上年同期减少了51.13%。在其半年报中，金龙鱼披露了业绩下降原因：主要是受价格因素的影响。随着国内经济逐步恢复，公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年同期有所增加，但是产品价格随着大豆、豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。

具体来看，厨房食品方面，零售渠道产品利润的增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响，使得厨房食品利润同比下降。而饲料原料和油脂科技产品亏损的主要原因是受上游原材料上涨和下游销售价格下跌双重挤压所致。

受上游原材料价格上升影响的不止金龙鱼一家企业。据了解，大豆作为产油的主要农作物之一，加上国产大豆无法自给自足，依赖进口，大豆价格也深受国外市场影响。上半年受南美大豆丰产、美联储加息等因素影响，农产品价格普遍呈下跌趋势，大豆进口量同比增加，疫情过后国内经济逐步恢复，家庭消费餐饮支出上升但不及预期，形成今年上半年原材料上升但下游销售低迷，企业盈利空间被压缩的局面。

道道全上半年营业收入达33.24亿，同比增长3.88%，归母净利润为1.48亿元，同比增长521.64%，表现亮眼。不过，道道全披露的上半年业绩驱动因素主要为公司终端市场的稳定发展与品牌溢价能力提升。

多家企业表示，油脂行业竞争日益加剧，盈利空间上涨有限，运用多种手段增加收益是企业发展的必要选择。

期货工具稳经营效果凸显

期货日报记者在浏览半年报后发现，多家油脂企业表示，通过利用期货工具进行套期保值，有效规避商品、原材料价格波动的风险，达到预期效果。相较于其他行业，油脂行业利用期货工具进行风险管理的范围更广。

徽商期货油脂研究员郭文伟介绍，国内油脂行业在21世纪初期经历过大豆暴涨暴跌行情，行业内损失惨重，四大粮商借此机会以并购、参股、合资等形式迅速布局中国市场，国际化视野帮助中国油厂提高风险管理意识。目前中国油脂油料对外依存度高，从海外采购到国内销售，整个周期较长，市场价格波动较为剧烈，基于行业原料价格占销售成本80%以上的情况，行业保持稳定经营的关键便在于低成本和稳原料。随着国内油脂产业与国际接轨，成熟度不断提高，在市场充分竞争下，油脂的压榨利润、进口利润等正常的行业利润被压缩至较低的空间，因此油脂行业难以抗拒较大的价格波动风险，对于企业来说，形成以套期保值为核心的风险管理体系对其经营发展至关重要。

“目前国内油脂油料80%以上都是基差贸易，由于套期保值确实对压榨行业在对接上下游时起到了较大的风险保护作用，国内对其存在较高的接受度。现在基本都是基差贸易了，套保就更普遍了，形成了良性循环。相关品种交割机制比较完善，终端愿意参与。”大地期货油脂研究员徐超说。

郭文伟表示，我国油脂油料产业套期保值工具非常丰富，交易所已经实现期货期权工具全覆盖和全产业链品种的对外开放，为大豆压榨行业提供了全面的管理风险手段和策略，并且推动我国油脂油料行业含权贸易发展，企业能进行更精准、高效的风险管理。目前油脂油料行业不仅在期货上结合基差销售进行套期保值，很多大型企业还通过含权贸易帮助下游客户进行价格风险管理。

对于下半年行业表现，郭文伟认为，全国油脂压榨产能存在明显过剩，而消费市场竞争日趋激烈，上半年餐饮消费增量明显，而家庭消费略微下降。成本端，全球油料供需关系边际宽松，油脂原料价格整体呈振荡下行走势，上半年盈利油脂企业锁定低价原料，优化产品销售结构，加大相对高毛利率包装油产品的销售，以及依靠终端市场的稳定发展与品牌溢价能力提升，帮助企业实现利润增长。

“下半年美豆的库存较低，原料成本或上升，并且消费者对食用植物油需求也呈现出多样化趋势，家庭用油更加重视健康饮食，生产工艺先进、质量较高和生产过程安全的中小包装产品和以葵花籽油、玉米胚芽油为代表的高档食用植物油市场份额不断提升，市场竞争加剧，油脂企业业绩难以普遍好转。”郭文伟告诉期货日报记者。

徐超表示，目前油籽的榨利是完全可以支持进口的，近期国内棕榈油、菜籽有大量的买船，由于货源快速流入中国，短期国内油脂的供应增加。而消费端，油脂大部分消费来自食用消费，从上半年的消费增量来看，国内今年油脂表观消费已基本恢复至2018—2019年水平，消费体量增长明显，但短期增量并不明确。因此，下半年能否有新的消费增量，以及在短期油脂产地快速卖货后，后期供应压力的释放情况，均是油脂下半年的关键。