华夏时报

近日油脂板块的豆油、棕榈油期货价格止跌回升，在经历国内中秋节备货启动，以及学校开学，豆油需求环比有所改善。据钢联数据显示，2023年8月全国重点油厂豆油散油成交总量约为69.04万吨，环比增加约13万吨。需求好转带动豆油库存止增转降，8月末豆油库存环比下降2.19%。

截至9月27日夜盘开盘，豆油期货主力2401合约暂时报收于8106元/吨，涨幅达1.41%。棕榈油期货主力2401合约暂时报收于7406元/吨，涨幅达1.9%。不过，有业内人士表示，随着国内油厂开机率逐步上调，双节假期临近在即，下游备货也接近尾声，预计短期内油脂期货会有一波回调，但四季度维持看涨。

油脂需求呈现复苏式增长

“今年国内植物油消费远好于2022年，但不及2021年同期水平。据不完全统计，2023年1-8月国内豆油、棕榈油和菜籽油的累计消费量为1695万吨，相较于2022年同期增加390万吨，较2021年同期减少39万吨。”光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时表示。

侯雪玲表示，分品种看，2023年1-8月豆油累计表观消费量1148万吨，较去年同期增加97万吨；棕榈油表观消费量289万吨，较去年同期增加151万吨；菜籽油表观消费量256万吨，较去年同期增加141万吨。可见，棕榈油消费增加绝对量最大，菜籽油消费同比增幅最多，豆油消费增加最少。

与此同时，创元期货油脂研究员张琳静接受《华夏时报》记者采访时也表示，虽然今年春节至今油脂消费需求呈现复苏式增长，不过，从消费量来看，豆油需求量的恢复不及棕榈油和菜籽油，在五一假期之后需求增幅明显放缓，传统消费淡季的7、8月份整体需求也保持疲软，中秋国庆双节备货需求也没有预期的那么乐观。

值得关注的是，由于油脂品种具有国际金融属性，国际油脂市场的供求变化也会传导至国内豆油市场。侯雪玲表示，从USDA供需报告的年度供需表可以看出，美国豆油几乎全部用于满足美国国内需求，这些豆油都用于美国国内食用消费和生物燃料消费，其比例均各占50%。由于食用消费相对平稳，所以美豆油需求主要看生柴消费前景。

此外，美国豆油的供给及成本端主要看美豆产量及价格，近期美豆油价格下挫，一方面由于美国大豆期货价格走势疲弱进而拖累豆油期货跟随其下跌；另一方面则因为加州大幅下调燃油的碳密度（CI）标准，有利于电动车的发展而不是生物燃料，生物燃料的消费量有所降低。

与此同时，侯雪玲表示，目前美豆处于收割阶段，截至9月25日，美豆收割完成12%，高于五年均值11%，随着大豆供应的增加，但出口销售缓慢，目前仅销售1708万吨，远低于去年的2528万吨，正是因为阶段性供需失衡引发美豆价格疲软。

三季度油厂开工率约62%

据海关总署数据显示，7、8月中国大豆进口量均在900多万吨，9月预估到港748万吨，原料供应端符合季节性供应缩减预期，但各月度进口量仍处于近年来同期高位水平。原料供应整体充足，国内油厂开工平稳，根据卓创资讯监测数据显示，重点油厂三季度平均开工率约62%，环比提高4个百分点，三季度豆油产量约455万吨，环比增7.57%。

“目前油厂开机率保持在60%左右，处于正常水平，周度压榨量在180万吨左右。10月大豆到港量预计将环比下滑至600万吨，叠加双节假期，开机率和压榨量预计下滑，豆油和豆粕产量也将同步下降。下游养殖类存栏高企，叠加饲料产量逐月攀升，豆粕下游需求保持旺盛。”张琳静称。

据我的农产品网数据显示，第38周豆油库存为100.64万吨，环比增加2.42%，同比增加24.1%，较五年均值减少17.1%；棕榈油库存为73.44万吨，环比减少5.8%，同比增加60.6%，较五年均值增加59.2%；菜籽油库存为35.6万吨，环比减少4.6%，同比增加226.9%，较五年均值增加96.9%；三大油脂合计库存为209.68万吨，环比减少1.8%，同比增加52.3%，较五年均值增加28.2%。

对此，华东某油脂贸易商杜先生对《华夏时报》记者表示，随着国庆假期即将到来，双节备货结束后，油脂需求转弱。9月27日油脂现货市场成交清淡，豆油终端市场观望态度浓厚，整体采购积极性稍有上升，但大多为刚需采购，少量新进询单待跟踪，市场整体成交氛围表现较为平淡。

机构看好四季度油脂消费

随着油脂期货暂时止跌回升，张琳静表示，接下来需关注新作销售压力对盘面的利空影响，以及美国密西西比河水位偏低的问题，可能会影响美豆新作的运输，导致国内大豆到港延迟而导致的短期供应紧张。另外，巴豆大豆新作刚开始播种，要关注播种能否顺利进行以及10至12月的天气情况。

“棕榈油方面，需要关注10月10日要公布马来西亚的月度供需报告，MPOA预计9月产量将大幅增加，而且在8月报告里库存超预期大幅上升近40万吨，未来库存压力可能会越来越大。此外，本周五将公布美豆季度库存数据，也需要关注。”张琳静称。

与此同时，光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时也表示，从时间上看，9月底10月初利空题材或最为集中。不过，对于四季度，无论是从美豆库存紧张、棕榈油季节性减产还是原油坚挺下生柴消费乐观、油脂食用消费旺季看，四季度油脂季节性走强概率更大。

在基差方面，侯雪玲表示，高供应压力下，国内棕榈油9至10月现货基差难脱弱势。豆油9月供需基本平稳，现货基差预计稳定；10月豆油供需是否存在缺口市场存在分歧，基差环比增加的幅度重点还在于需求采购节奏。毕竟10月大豆到港量基本确定，但在美豆、巴西大豆装船慢的隐患下，11月大豆到港量存在变数。而且今年油脂需求总量同比表现较好，市场潜在需求很大，后期若盘面企稳或者基差超预期走强，四季度采买需求或爆发式释放。

不过，张琳静也表示，国内大豆供应边际趋紧，预计豆油产量环比下滑，需求偏弱，库存预计将保持高位；棕榈油进口量将边际下滑，9至10月月均进口在30-35万吨，但去库仍旧比价缓慢。整体来看油脂缺乏上涨驱动，供应和库存压力较大，但因原油价格维持高位，下跌空间也有限，预计油脂将维持宽幅震荡格局。