中泰期货 季度报告

今年三季度以来，宏观外围和油脂基本面多空交织，国内油脂整体呈现震荡走势。

国内油脂油料偏低的估值令油脂价格可能不会出现类似去年6月份的大幅下跌，中长期来看可能维持震荡走势。

7月底开始，受供给压力影响，欧洲葵油价格在黑海协议终止见顶后一路下跌，欧洲菜油价格也有所走弱，国内三大油脂承压明显。9月底欧洲葵油和菜油价格出现企稳反弹迹象，价格继续下跌幅度已然有限。

三季度棕榈油表现偏弱，产地整体上库存水平不高，但上游仍然表现出来了比较强的销售积极性。四季度从十月份开始，产地的库存将出现显著的快速累库的情况，这可能会给现货市场形成很大的压力。

美豆呈现季节性下滑，在巴西出口竞争压力以及美国内陆航运受阻的情况下，美湾后续装出问题致到港节奏可能存变数，巴西大豆正在早期播种之中，中北部地区的高温少雨天气或影响播种进度。

豆粕期现货市场在8月份进入牛市行情，到9月份热情逐渐减弱。终端市场在完成阶段性备货的同时对高价接受度开始降低；在远月进口到港恢复的预期之下，市场观望情绪开始升温。

目前正值新作花生上市之际，现货价格仍面临阶段性的供给压力。10月份后，新作花生上游和下游市场的博弈可能比较激烈。花生中长期整体上仍判断为震荡结构，在大方向上需参考其他大宗油脂油料价格。

风险提示：宏观外围环境变化、南美产区天气异常、进口大豆到港延迟