中金财富期货 于瑞光

概述：马来西亚9月底棕榈油库存升至11个月高位，供应压力下马盘棕榈油价格连续回落。美豆收割进度加快，新豆供应压力和南美大豆增产预期下美豆保持弱势运行。内外盘油脂市场形成弱势联动，节后国内油脂市场整体承压下跌。

马来西亚9月棕榈油库存创下11个月高位

马来西亚棕榈油局（MPOB）10月10日公布月度供需报告，报告显示，马来西亚棕榈9月份棕榈油产量环比增加4.33%至183万吨，出口环比下降2.11%至120万吨，9月底库存环比增加9.60%至231万吨，升至11个月高位。马来西亚棕榈油连续攀升的库存压力严重打压市场买盘人气，马盘棕榈油期货市场自10月初以来持续走弱，价格重心明显下移。船运调查机构ITS和Amspec Agri公布的马来西亚10月1-10日棕榈油出口环比增幅分别为12.5%和29.6%，市场密切关注棕榈油出口回暖态势能否延续以及对库存压力的缓解效果。

美豆收割过四成，巴西大豆开局状态良好

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月8日当周，美国大豆优良率为51%，市场预期值为52%；当周美豆收割率为43%，高于市场预期的41%。近期美豆主产区天气条件良好，有利于美豆收割工作快速推进。随着美豆上市量增加，季节性供应压力将进一步显现。良好的种植收益提升农民种植大豆的积极性。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，新年度巴西大豆播种面积将同比增长2.5%至4510万公顷。农业咨询机构AgRural称，截至10月5日，巴西大豆种植率已达10.1%，处于近几年同期偏快水平。巴西大豆良好开局有助于强化丰产预期。目前主流机构预估的巴西和阿根廷大豆产量多在1.63亿吨和4800万吨左右。南美大豆产量对于稳定全球大豆供应具有重要影响，如果南美大豆生长期的天气条件基本正常，供应过剩将成为未来半年市场交易的主要题材。

节后国内油脂需求下降，棕榈油累库效应加快

库存统计显示，截止上周末，国内三大开云官方首页官网登录入口 库存总量为242.79万吨，周度增加10.83万吨，同比仍保持78.04%的增幅。从分项数据看，豆油库存为119.80万吨，周度增加1.38万吨，同比增加40.05%；菜油库存为47.81万吨，周度下降0.69万吨，同比增加239.08%；食用棕榈油库存为75.18万吨，周度增加10.14万吨，同比增加104.68%。国内棕榈油累库速度加快，与外盘下跌的成本传导形成叠加。节前需求端集中采购，节后油脂需求下降，而四季度是棕榈油的需求淡季，供强需弱的基本格局仍是油脂价格回升的重要阻力。

近期国内外油脂市场展望

美国农业部将于10月12日公布新的供需报告，报告前市场预计美国农业部将下调2023年美豆单产和总产量。随着美豆收割进度加快，美豆产量将更为清晰，市场的关注点将转向美豆出口和南美大豆种植。目前CBOT豆油和马来西亚棕榈油市场均处于跌势，技术上的双顶特征较为明显。马来西亚棕榈油10月上旬出口回升，能在多大程度上降低棕榈油库存压力以及改善市场预期仍需持续观察。

节后国内油脂市场出现明显的补跌行情，外盘的弱势传导与国内油脂库存回升而需求不振正推动国内油脂价格向下寻找支撑，而国内商品市场出现的系统性下跌也削弱了油脂市场的看涨预期。整体来看，当前油脂市场的供需面和技术面较为偏空，市场仍缺少止跌题材。