期货日报

记者注意到，8月下旬至今，国内豆粕、菜粕期价呈现高位回落走势，截至周三下午收盘，豆粕跌幅8.73%，菜粕跌幅达到18.02%。

有不愿透露姓名的行业人士称，部分油厂回购豆粕基差合同，豆粕跌势将放缓。

“导致双粕下跌的主要原因是高基差背景下，贸易商、饲料厂等下游接盘积极性不高，市场持续成交清淡，叠加北美油料迎来收获季节，国内预期到港俄菜籽增加等一系列因素，令双粕价格呈现高位回落走势。”格林大华期货农产品小组组长刘锦说。

银河期货豆粕研究员陈界正告诉记者，双粕的大幅下跌与国内外基本面的走弱有很大关系。首先，8月末以来，美豆开始逐步进入收割期，同时随着收割的推进，美豆单产情况逐步清晰，供应端利多基本已经被市场充分交易，市场转而交易美豆需求偏弱的情况。整体来看，当前美豆油需求表现较弱，压榨利润持续下行，而与此同时，受到海外进口利润不佳的影响，美豆出口进度较往年也同样明显滞后，因此市场关注重点由美豆减产开始逐步转向需求不佳，而美豆疲软的产地基差也反映了当前海外市场供需偏宽松的情况。此外，受到良好的利润驱动，巴西、阿根廷种植面积扩大，带来了较大的增产预期，预计南美今年增产在3000万吨以上，虽然种植初期天气条件不佳，但整体缺乏实质性影响。因此，价格整体下行压力增加。从国内市场上看，由于需求持续不佳，豆粕菜粕呈现反季节性累库，基差持续下行，也对盘面形成了较大的下行压力。

“下游需求积极性略差，与往年相比今年国庆节前提货较慢（受此前预期9—10月到港供应减少以及连粕偏强影响，下游企业备货相对充足）。豆粕供应整体充足，给予豆粕期现价格下行压力。”中信建投期货首席分析师田亚雄说。

记者注意到，国庆长假期间，由于收获压力和资金撤离，假日期间美豆系领跌。假期之前，9月份美国农业部供需报告虽然下调了美豆新作单产至50.1蒲式耳/英亩，8月份预估单产是50.2蒲式耳/英亩，但是上调了美豆新作种植面积10万英亩至8360万英亩，相较6月末的季度报告来看，消失的大豆种植面积出现回归。伴随着美国大豆收获落定，还有加拿大丰收的油菜籽，加拿大统计局公布农作物产量的最新预估，油菜籽产量将达到1756万吨，虽然低于市场预期1818万，但是相比2021年1424万的产量，已经有了较大幅度的恢复，国内四季度油菜籽到港预期良好，到港量预计达到138万吨，较去年同期增长28%。

刘锦告诉记者，巴西大豆新作种植面积增加2.7%至4530万公顷，产量预计达到1.641亿吨，新作大豆播种进度加快，美豆出口缓慢，美豆旧作库存高于市场预期2600万蒲式耳，截止到10月3日，CFTC大豆净多持仓22503手，上周46488手，较上周减少23985手，美豆系整体承压下跌。国内方面，水产淡季来临，菜粕需求清淡，虽然国内豆菜粕价差一度扩大至900元/吨之上，但是并没有挽救菜粕期价收涨，供应增加的背景下菜粕期货和现货价格承压下行。

“当前情况看，10月份国内大豆到港虽然偏低，11—12月到港量整体相对较大，市场供应宽松。从需求方面来看，近期猪价、禽价下跌较多，养殖利润下滑，下游库存仍然较高，可能会对实际需求有不利影响，并且今年12月至明年1月国内猪禽陆续出栏可能会对需求产生进一步影响，其中变化或主要在于今年11月二次育肥的情况，总体来看，四季度豆粕供应矛盾不大。”陈界正说。

对于需求端的疲软，田亚雄也持有相同观点。田亚雄告诉记者，近几周豆粕成交持续下跌（受此前预期9—10月到港供应减少以及连粕偏强影响，下游企业备货相对充足），但提货量尚可。从养殖终端看，节后出栏回落至节前水平，生猪价格跌破7月底以来高位，逐步回落至前期低位区间，整体供给量聚集在四季度的态势比较明显。同时节后需求偏弱，市场订单偏少，销区走货一般，短期保持疲软。

就后市情况来看，陈界正认为，国际大豆价格重心下移的压力仍然存在，未来变数可能更多在南美地区天气是否可能出现问题，同时近期美豆新作优势开始显现，也要适当关注中国采购节点和政策变化，但大趋势仍然难改。此外，国内市场虽然近期有油厂开始收购近月基差，更多目的可能在于提振市场情绪。近期基差下跌较多，对于榨利也有较大的影响，尤其在远月销售偏慢的情况下，油厂有一定的保利润需求。

目前市场交易的热点集中在北半球油料的丰收和南半球新作大豆种植进度加快，油脂油料市场供应端修缮基本完成，市场热点集中在供应压力增大之上。“周三有消息称某大型国有企业入场回购豆粕10月基差合同挺价现货，带动盘面略微回升，但是在整体供给增加的实质情况下，建议客户理性看待反弹，等待报告落地后再选择交易方向。”刘锦说。

菜粕情况如何呢？田亚雄告诉记者，一方面跟随豆粕下跌，另一方面，国内旺季需求已过，随着加拿大新季油菜籽上市，新作加籽买船集中于10—11月船期，预计将于11—12月集中到港，供应逐步趋于宽松，菜粕价格承压连续下跌。

记者从企业人士处获悉，随着加拿大新季油菜籽上市，新作加籽买船集中于10—11月船期，预计将于11—12月集中到港，供应逐步趋于宽松。国内水产旺季需求已过，豆菜粕现货价差持续走扩之后菜粕性价比逐步显现，关注终端配方调整。

“四季度国内进口菜籽到港增加，供应趋于宽松，菜粕价格中枢有向下压力；另外，豆菜粕现货价差持续走扩之后菜粕性价比逐步显现，关注终端配方调整。”田亚雄说。