中粮期货研究中心

USDA公布十月供需数据，报告影响利多。

美豆2022/23年度旧作平衡表使用了国庆前季度库存报告的数字，结转库存由2.5亿蒲式耳上调至2.68亿蒲式耳，上调的结转库存延续到了2023/24年度的期初库存。新作方面，单产由50.1下调至49.6蒲式耳/英亩，低于市场平均预期的49.9蒲式耳/英亩，这也是造成本次报告利多的最重要的原因。

而需求方面的调整则不尽如人意，压榨又调回至23亿蒲式耳，出口由17.9亿蒲下调至17.55亿蒲，出口的下调幅度不及预期，在当前美豆新作出口物流存在问题的情况下，出口数据可能会在后期面临进一步的调整。新作结转库存维持2.2亿蒲，低于市场平均预期的2.36亿蒲，期初库存调高、出口下调不及预期和单产下调抵消，导致结转库存没有变化。

南美方面，只给出了轻微的调整。巴西2023/24年度新作产量维持1.63亿吨不变，结转由3870万吨下调至3770万吨。阿根廷2023/24年度新作产量维持4800万吨不变，结转由2495万吨下调至2485万吨。全球方面，2023/24年度结转库存由1.1925亿吨下调至1.1562亿吨。

本次报告的调整虽然与预期有差别，但是相差的幅度并不大。报告发布之后，价格上涨了30个美分。

从后期来看，十月报告对新作的单产做出了进一步的修正，后续的调整可能还是会出现，但是对价格的影响预计会非常有限。长期的关注重点主要是南美能否实现市场预期的大产量，包括巴西和阿根廷以及乌拉圭在内的南美产区均以增产为主，而且增量较大，因此后期的供应压力将会逐渐体现在盘面价格上。

但是从节奏上来看，短期内十月报告的消化时间可能会相对偏短，一两个交易日之后可能就消化完毕。随后美豆还是会形成收割低点，后续可能迎来企稳转为区间震荡，一方面是因为当前的价格距离美豆成本线比较接近，另外一方面是因为在南美定产之前资金大举做空的意愿不会太强。相对来讲压力更明显的时间点将出现在明年一季度南美产量更加明确之后。