中粮期货研究中心

近期油脂油料市场连续发布了两份重要的报告，MPOB报告略微利多，USDA月度供需报告也中性偏多。从后期来看，两份报告的利多作用可能并不牢固，大趋势仍将以偏弱运行为主。

大豆市场方面，国庆节前的USDA季度库存报告中，旧作库存高于预期，因此在国庆期间美豆盘面连续下跌。本次十月报告中，新作期初库存上调至2.68亿蒲，出口仅下调至17.55亿蒲，这两者均有利空作用，但单产下调至49.6，低于市场预期，互相抵消之后，结转库存与9月份报告维持一致的2.2亿蒲，低于市场预估的2.36亿蒲。但是从现在的时间节点上来看，本次报告可能更多的是昙花一现，无法提供长期的利多促进，预计市场消化掉报告之后，还是会转为弱势震荡。从后期来看，密西西比运河水位只有小幅度的好转，后期还是得不到有利的降水补充，因此美湾新作出口可能还是会受到影响，因此美豆的出口数据还是存在下调的可能。对于美豆盘面来说，短期内最关键的就是收割低点是多少，短期内来看1250左右的位置支撑还是存在的。

南美方面，目前处于巴西的播种初期，南部没问题，帕拉纳播种进度快。巴西中北部略有干旱，但是对天气的敏感度不如南部地区。巴西播种进度现在是10%左右，略慢但是影响不大。总的来看，巴西今年1.63亿吨的产量现在还没有变。而阿根廷播种还没开始，大增量主要来自于阿根廷，南美最大的压力估计会在明年Q2出现。

国内方面，短期内供应虽然还是紧，但是储备可以出库，后边的买船也可以补充。当前最大的问题是心态，贸易商降价去库，油厂可能回购，但是情况并不明朗。后续豆粕的基差即便企稳，可能还是会缓慢下跌。单边走势跟随外盘，相对偏弱。

油脂方面，MPOB本次报告消费看上去可能会有些问题，48万吨的月度消费有些夸张。231万吨的库存低于市场预期，但马来继续看累库存。现在来看厄尔尼诺还没完全开始，至少马来现在没问题。印尼方面，7月份的数据显示库存有下降，产量还是处于最近几年偏高的水平，因此短期内还是会有压力。天气上来看，印尼天气部分地区有些问题，但是还没有完全体现厄尔尼诺的特征。

国内油脂方面，三大油脂合计库存可能会略有增。分品种来看，豆油方面，大豆到港的下降以及消费的旺季的到来导致库存不会累太多。棕油方面，产地季节性增产，给出进口机会，预计累库。菜油方面，短期内去库，但是后期即将迎来菜籽到港旺季，等开机起来之后菜油预计累库。

总的来说，10月供需报告的影响相对有限，短期内关注收割低点的形成，随后转为震荡。南美压力还需要等到明年之后才能看到。油脂市场，厄尔尼诺是潜在风险，但是现在还看不到，短期内油脂还是有压力，整体偏空。