永安研究

从8月底开始，处于高位的美豆开始小幅回落。之后随着美豆收割顺利出口弱势同时面临巴西大豆的出口竞争，美豆不断回落；在我国国庆假期期间，先是USDA季度库存报告利空美豆，之后由长端利率上升对美国经济衰退的担忧再起，令美豆与股市和大宗商品一道承压；节后随着10月USDA月报利多，美豆获得支撑有所企稳反弹。

后期随着美豆季节性压力的释放，2023/2024年度巴西大豆能在多大程度上兑现丰产预期将成为市场关注的焦点。处于播种期的巴西大豆开局即遭遇了高温干旱的天气，令新季巴西大豆能否顺利兑现丰产预期的不确定性增加，也限制了季节性压力的兑现幅度。

国内进口大豆盘面榨利较8月上旬显著好转，同时随着美豆的回落，国内豆粕缺乏驱动，期现基差开始高位回落，但油厂的经营行为令豆粕下跌空间受限；植物油一方面有生物柴油需求托底，另一方面面临宽松的供给预期，厄尔尼诺的影响市场一致认为下年度才能显现，因此波动为主。