期货日报

经过前期短暂的反弹后，近日油脂板块跌势重现。其中，豆油期货主力合约2401跌破8000元/吨的关口，棕榈油主力合约2401回落至一周低位，菜油主力合约2401连跌五日，昨日以近3%的跌幅领跌油脂板块。

“昨日油脂板块下跌的直接原因在于国际油脂盘面的下跌。首先，前一交易日马来西亚棕榈油盘面跌幅较大。目前，国际棕榈油尤其是马来西亚棕榈油库存增加较快。10月，马来西亚棕榈油库存压力可能更加明显。其次，CBOT豆油大跌。CBOT豆类盘面短期粕强油弱非常明显，主要受美豆盘面多油空粕的套利平仓驱动，基于阿根廷大豆大减产导致压榨显著降低、美豆油生柴需求有所减弱的基本面。目前美豆新作出口依旧偏弱。最后，国内三大油脂目前供需也没有矛盾点。由于买船较多，国内棕榈油及菜油中期供给继续宽松，国内豆油供需预计偏中性。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示。

基于此，陈燕杰认为，短期来看，国内外油脂油料依旧利多匮乏，盘面维持偏弱的概率较大。中期，关注南美大豆及棕榈油产地降雨方面能否给予一些阶段性的利多提振。由于上年度阿根廷大减产，新作年南美大豆同比料将增产，市场更关注同比增产的幅度大小。除非中期巴西及阿根廷大豆产区旱情持续或恶化，否则油脂盘面不具备上涨动能。

“本周，国内商品指数技术上有短期拐点确认的迹象，油脂走势基本跟随了商品的大势，没有表现出很强的独立性。不过，近期油粕比偏弱，这意味着市场在油脂和蛋白之间将空配放到了油脂上。从基本面的角度看，四季度末之前的时间里全球油脂市场的边际变化可能会被棕榈油主导。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示。

具体从棕榈油产区情况来看，史恒昱介绍，从8月份开始，东南亚棕榈油主产区的降水分布出现了一定的异常。在厄尔尼诺天气模式的影响下，印尼的苏门答腊南部以及加里曼丹中部至南部降水偏少，马来西亚全域及印尼其他地区降水比较正常。这样的降水分布情况延续至今，可能会造成印尼产量表现正常至偏紧，而马来西亚的产量则会偏宽松。从需求端的情况看，今年印尼比较积极的销售态度导致比较多的需求转向了印尼，所以为了缓解未来几个月的季节性高产期的供给压力，马来西亚可能需要想办法增加出口量。

“粗略测算，马来西亚每个月需要比今年早些时候增加20万—30万吨的出口量，才能一定程度上缓解库存增加的压力。尽管如此，10月底至11月初，马来西亚的库存可能将达到260万吨，这可能会导致棕榈油承受较大的压力。”史恒昱说。

史恒昱表示，事实上，现在国际和国内市场棕榈油与其他植物油如葵油和菜油的价差已经处于较高水平，棕榈油产地主动降价去库、移库的行为可能导致油脂价格整体重心下移。

当前，各油脂的库存情况如何呢？陈燕杰介绍，上周，国内豆油及棕榈油库存有所下降，进口菜油沿海库存相对持稳。短期国内三大油脂的沿海库存有所下降，但整体库存偏中性。

而从全球植物油的供需格局来看，陈燕杰认为，并无明显冲突，对行情不具备明显指引。具体来看，她介绍，美豆新作产量大局已定，目前处于收获期，收获进度较快。市场9月进入美豆需求交易期，但因巴西大豆出口竞争等因素，美豆新作出口销售进度一直偏慢。密西西比河水位仍是历史极低水平，但因为美豆需求较差，近期驳船费率显著下降。9月马来西亚棕榈油库存累积较快，10月库存压力预计进一步回升。11月产地进入季节性减产季，但厄尔尼诺下，减产季产量有不确定性。巴西大豆进入播种期。近期局部地区干旱，但局部地区潮湿，播种进度虽同比偏慢，但相比往年尚属正常。南美天气将是后期全球大豆供给决定性变量。北半球葵籽同比增加，国际菜籽新作同比预估有所减产，但目前仍在集中销售期，澳洲菜籽新作即将开始收获。因价格止跌反弹，国际菜籽及葵籽新作上市及销售压力短期有所缓和，但压力应该还没有释放完毕。

“全球植物油供需格局变化，暂时无法明确，后期供需压力进一步增加或减弱，关键看南美大豆产区降雨。考虑厄尔尼诺对南美降雨的影响概率、阿根廷同比料增产，国际油脂油料供需压力明年一季度预计继续增加。但预期能否充分兑现，南美降雨是关键。”陈燕杰说。

此外，陈燕杰表示，宏观因素对油脂盘面的影响也始终存在，表现在短期油脂板块波动趋势与商品指数的波动相似，但基本面的影响权重较大，目前国外油脂油料供需变化均偏弱。