紫金天风期货
核心观点:中性偏空
10月中旬油脂反弹之后,国际端油脂价格涨幅较小,进口倒挂缩窄,国内菜籽(成交一船11月船期),棕榈油成交7船(11-12月船期),内盘油脂再度回落。
上周欧菜油大跌,2023/24年度欧盟菜籽产量略增,进口菜籽和菜油减少,菜籽出口也出现下滑,菜油出口增多(8月进口UCO增多,挤占本土菜油消费)。受原油影响,欧洲RME价格大跌,而早先欧菜油价格还是偏强,造成RME生产利润快速萎缩,最终导致原料欧菜油回落,目前加工利润回升到200美元/吨附近。另外,跟踪到的月度欧盟菜籽库存还是略高于去年同期,虽然在下降,但是依然处于历史同期偏高水平,欧洲菜籽库存仍然需要消化。
继上周加拿大艾伯塔省上调菜籽单产(连续四次),萨省也上调,前者单产已经接近2022年,但是后者还是有差距。三大主产区菜籽接近收割完毕。
按照当前的增速,除了D5、D3/D7 RINs之外,其余均出现过剩情况,虽然可以使用D4弥补其他未完成的。9-12月D4生物质柴油生成还会变动(也暗示后续对于美豆油的需求增速可能会出现回落,否则全年过剩),最终全年可再生燃料生产能否过剩并不完全确定,毕竟现在生物柴油掺混利润已经明显下降,因此D4 RINs再度大跌的可能性比较小。
根据UOB预估,10月前20日马来西亚棕榈油产量增速1%-4%,高于历史月均增速1.77%。尽管船运商检机构给出前20日出口增速接近10%,但是9月出口基数是比较低的,10月出口总量不高,月底将会继续累库至250-260万吨。11月进入雨季,但是未来一到两周印尼南部和马来西部偏干,关注减产季的实际情况。
产地端压力传导至国内,豆油和棕榈油主力已经接近前低,菜油已经跌破前低。但是压力最大的时刻即将过去,继续向下空间将会不多,也要警惕原油对于生柴利润冲击下,油脂价值中枢下移的影响,现阶段油脂处于弱势震荡,筑底过程中。
供需政策:中性偏空 俄乌出口协议中断后,乌克兰菜籽、菜油和葵油出口依然处于高位。10月下半月印尼棕榈油出口关税和附加税下调。
产地供给:中性 加拿大菜籽收割接近完成,近期各省的单产上调。10月马来西亚棕榈油产量增速较高,月底继续累库,11月后进入减产周期。
国内供应:中性偏多 进口大豆收储,本周压榨量略降。
国内需求:中性 周度豆油表观消费略降,但是维持高位。
生物柴油:中性偏空 当前加工或者掺混利润较之前下降,但是警惕后续原油下跌后,油脂只有跟随回落,才能寻回加工或者掺混利润。
天气:偏多 未来一到两周印尼南部(连续数月)和西马偏干,11月进入雨季后,关注实际降雨情况。