期货日报

近期，棕榈油期货从7月高点下跌，走出了一段流畅的下跌行情。分析人士表示，目前大连棕榈油期货主力合约再度来到前低附近，考虑到棕榈油主要需求国的油脂库存高企，看淡棕榈油后期的表现，但需要关注马来西亚、印度尼西亚天气转干的风险。

恒泰期货油脂油料分析师朱佳颖告诉期货日报记者，棕榈油一路下跌的主要原因有二：一是7月以来，我国棕榈油库存处于累积状态；9月以来，马来西亚棕榈油仍处于累库状态，为消化库存压力，马来西亚方面的报价较低。二是从替代品来看，由于原油价格疲软，使得棕榈油作为生物柴油原料的吸引力降低，而马币疲软和强劲的出口数据帮助抑制棕榈油跌幅。

事实上，全球最大的油脂进口国印度的库存创纪录，给整体油脂市场带来了压力。印度炼油协会公布的数据显示，9月1日，印度植物油库存为创纪录的370万吨，比去年同期240万吨增长54%。

西南期货油脂油料分析师黄婷表示，全球第一大油脂进口国印度的油脂库存创纪录，意味着后期全球油脂出口可能放缓，而油脂累库会从需求端传导到供给端。与此同时，马来西亚8—9月棕榈油库存确实在大幅累积，9月底马来西亚棕榈油库存较7月底增加33.6%。对比马来西亚棕榈油价格，马来西亚棕榈油连续合约10月24日的价格较7月底仅下跌6%左右，相对库存增幅来说，油脂价格表现出对原油和后期厄尔尼诺天气带来的支撑溢价。未来两周，东南亚天气会转向干旱，可能对10月底到11月初的马来西亚棕榈油产生一定支撑。不过，若棕榈油产量不超预期下滑，那么棕榈油只有在印度库存回落至正常水平后才可能打开上涨空间。

“国内棕榈油库存同样处于历史同期高位，四季度有继续累库的可能。”齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰分析称，预计11月、12月豆油难有明显降库，菜油有累库的可能。整体来看，国内三大油脂库存预计10月见底，后续转入累库，供应整体宽松，对基差支撑力度较弱。

此外，黄婷还表示，从相关商品大豆的供需面来看，新作美豆上市后，全球大豆将逐渐从供需偏紧的美豆供应季过渡到供需宽松的南美大豆供应季。如果南美天气正常，美豆或有较大的下行压力。从巴西天气来看，未来两周巴西降水也将出现好转。因此，相关商品走势可能会令棕榈油承压。

展望后市，朱佳颖表示，接下来的有利因素包括政策端和消费端。从政策端来看，10月下旬，印尼棕榈油出口关税和附加税下调，出口税下调至每吨18美元，出口专项税（levy）下调至每吨75美元，总关税93美元/吨，低于10月上旬的118美元/吨。从消费端来看，因为9月马来西亚假期较多，所以消费创新高达到49万吨。未来，由于全面实施B20生物柴油政策，官方预估多消费100万吨棕榈油，届时消费端有望改善。短期来看，棕榈油走势仍然偏弱，预计振荡下行，明年天气因素可能对价格有所支撑。中期来看，11月后或进入季节性减产季。长期来看，今年持续受到厄尔尼诺的影响，明年东南亚预期减产，棕榈油价格或存在支撑。

刘瑞杰认为，结合成本和国内供需分析，四季度棕榈油难有趋势性行情，产地减产周期以及可能出现的外围政策信息或会带来波段反弹行情。另需关注巴西大豆产区天气及播种生长情况，以及可能出现的天气题材对美豆的影响。

在黄婷看来，后期棕榈油面临较大的库存压力，相关商品大豆供需后期也可能转向宽松，或给棕榈油带来下行压力。不过，偏干的天气或给棕榈油带来阶段性支撑，关注后期天气变化，建议投资者以偏空思路对待后期走势。