中信建投期货 田亚雄
重要性感受
美豆的供应侧基本完成定价，未来及时即使有面积和单产调整，大概率会同步调整需求以满足期末库存维持在2.2亿蒲左右，这一库存水平暗示美豆的波动区间在【1250,1350】，未来美豆交易中需求的权重不断提高。
在青黄不接的阶段，市场在远期的南美丰产预期和近端紧缺的美豆库存之间反复横跳，强现实交易通常演绎成逼空行情，恰如10月以来美豆粕20%的上涨。
近期美湾CNF低于巴西是一个标志性的事件，一方面暗示南美Q4的卖压阶段性结束，另一方面美豆高榨利的基础或被动摇，进而引发关于“背靠生柴的美豆需求腾飞”这一宏大叙事正确性的讨论。
近期原油和植物油之间的脱钩，一方面自于欧洲菜葵的收割压力，另一方面来自于美国生柴补贴项的下跌。在看好原油的“旧能源反击”的驱动下，生柴对植物油需求的影响或最终兑现为油脂价格的利多。
过去两年是国内大豆压榨厂话语权的巅峰，这始于全球大豆减产，发展于国内压榨产量能的进一步头部集中，鼎盛于国内大豆卸港政策的调整，但结束于丰产的来临，基差下行是2024年最大的风险。
