国元期货

对于后市油脂单边行情，我们认为11月油脂板块以偏弱震荡为主。

美豆定产后，全球大豆定价主导权将转移至南美大豆供需之上，近期南美大豆产区降水有助于缓解干旱，挤出价格天气升水，而且南美大豆丰产预期仍限制中长期全球大豆价格。东南亚棕榈产区将进入减产周期，厄尔尼诺现象带来的减产忧虑将开始交易，不过在东南亚棕榈油高库存现实之下，预计多空博弈将加剧。加籽结束收割，开始进入集中上市阶段，全球菜籽价格压力较强。

国内四季度大豆、菜籽及棕榈油到港压力增加，油脂消费需求表现疲软，预计将维持高库存。近期洗船传闻对油脂油料供应端预期存在一定冲击，对价格存在短期利多扰动，不过根据此前采买节奏，四季度国内油脂仍维持供强需弱预期，预计价格易跌难涨。重点关注南美大豆产区干旱情况以及东南亚棕榈油去库节奏。

操作上，11月豆油2401约参考运行区间7600-8200，棕榈油2401合约参考运行区间6800-7500，菜籽油2401合约参考运行区间8000-9000。