期货日报

MPOB月报告利多提振棕榈油

昨日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕10月供需数据。其中，10月马来毛棕产量环比增加近6%，实际出口量显著高于预期，库存则低于预期。在偏利多的供需报告提振下，马来西亚毛棕榈油期货上行超1%。同时，内盘棕榈油主力合约2401也收涨1.3%。

具体来看，10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%，低于市场190万—196万吨的产量预估。10月马棕出口146.6万吨，环比大幅增加21%，机构预估出口127万—130万吨，实际出口量高于预期。10月进口4.8万吨，接近5万吨的进口预估。10月马棕库存244.9万吨，环比增加5.8%，市场预估库存为260万—270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需38.3万吨，环比小幅减少。

期货日报记者了解到，当前处于马棕榈油季节性增长的阶段，因此产量呈现环比增长。“一般来说，马来西亚棕榈油的产量呈现比较明显的以一年为周期的季节性变化规律，每年3月份开始到10月份，产量逐月递增，之后则逐月环比下滑，至次年2月见底，进入下一个周期。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示。

据新湖期货油脂油料分析师陈燕杰介绍，今年10月马来西亚工作日较9月多近三天，加上降雨没有问题，故10月产量环比增加，6%的产量环比增幅也接近市场预期。此外，虽然10月马棕出口环比增21%超预期，由于产量基数大于出口基数，10月马棕库存依旧环比增加，但增幅低于市场预期。她认为，由于MPOB 10月报告较预期偏多，午后国内外棕榈油盘面跳空上涨，但这只是盘面对超预期数据的短期反映，短期利多消化后，盘面将重回国际棕榈油目前及中期基本面预期上。

在史恒昱看来，10月产量环比增幅达6%，这个幅度体现了产量季节性增长的规律。不过193.7万吨这个数字比此前主流机构预估的189万吨多一些，这个月单产的增长有些超预期，这本是一个利空因素。不过，市场将关注更多地聚焦在库存数据上。由于本月出口数据高于预期，导致本月MPOB库存数据仅有244万吨，低于报告前预估水平。报告发布以后，当天下午大连和马盘棕榈油走势表现偏强，体现了报告利多的影响。

“从数据来看，受季节性产量增加影响，产量环比继续增加，虽然出口环比大幅增长，但由于9月出口数据不好，10月虽有改善，但绝对值依然低于产量数据，导致10月库存数据再度出现累库情况。伴随11月减产季的到来，库存压力有望逐步减轻，进入去库周期，市场情绪相对比较乐观。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示。

不过，陈燕杰表示，目前中国棕榈油库存继续偏高，但11月印度植物油库存因节日需求开始下降，需关注后期印度棕榈油需求的变化。此外，11月马来西亚通常进入雨季，关注IOD正相位的变化及厄尔尼诺的发展，二者可能令产地雨季降雨偏少，进而导致减产季的产量相比历史同期偏高，令马棕继续增库，构成利空影响。

事实上，在过去几个月时间里，国际市场大宗商品市场油脂板块走势出现了比较明显的分化——葵油和菜油偏弱，豆油、棕榈油走势偏强。对此，史恒昱表示，行情走势分化源于不同品种基本面的差异。“葵油和菜油供给端压力偏大，目前价格已经基本回到了2020年上半年的水平。而豆油和棕榈油分别受到生柴消费增加和产区移库、消费回升等因素影响，走势偏强。”他认为，未来几个月，油脂板块的整体方向可能是振荡偏空，因为马来西亚库存上升的确定性偏高，对于全球油脂市场来说，这可能是一个比较重要的边际变化。

“从三大油脂整体走势来看，主导因素主要体现在供应端的预期上。但各品种具体因素又各有差异。”贾晖进一步解释说，从三大油脂强弱走势就能看出，豆油走势最强，源于巴西大豆种植天气炒作及四季度国内大豆进口供应担忧带来的近期偏强运行。棕榈油市场短期并无利多驱动，但由于11月即将进入减产季，去库周期有望开启，加上厄尔尼诺气候或对明年棕榈油造成减产的预期，导致期价在缺乏卖空作用下逐步止跌回升。而菜籽油最弱，主要是受到加籽收割上市冲击及国内菜籽油进口较好的影响，由于缺乏利多预期导致菜籽油走势表现最弱。

在贾晖看来，考虑到棕榈油作为主导油脂价格最强的品种，其自身供需情况短期并不乐观，虽然11月进入传统减产季，但11月产量情况仍需要进一步跟踪，减产幅度仍需观察，此外，从增库到去库这个过程仍然需要时间来解决，所以后市来看，短期走势仍有振荡，但伴随减产季的来临，价格重心会有逐步上移的过程，暂以季节性行情对待较为妥当。

“国际方面，油脂市场当前主导因素主要是天气，包括中期棕榈油产地的天气及南美大豆产区的天气。市场预期本季南美大豆将同比大幅增产，因厄尔尼诺通常利多南美尤其是阿根廷大豆产区的降雨，本季阿根廷大豆预计恢复性大增产。但现阶段南美大豆产期降雨不及预期。巴西中部、北部降雨少，干旱影响巴西新作大豆的播种进度。阿根廷新作大豆即将播种，前期阿根廷持续干燥，近期出现一些有利降雨，但墒情依旧较差。后期降雨是否增多有待观察。后期天气将决定南美大豆的丰产程度；中期来看，棕榈油产地进入雨季。若产地降雨偏少，或令减产季的棕榈油产量相对偏高，加剧产地尤其是马棕的库存压力。”陈燕杰介绍说。

国内方面，陈燕杰认为，国内油脂中期供给较确定，国内11月船期的菜籽、大豆及棕榈油买货均已结束。中期，国内油脂供需充足，菜油及棕榈油继续供需宽松。短期来看，国内油脂大区间振荡行情可能持续。虽然近期美豆出口销售转好，但在南美大豆单产没有明显受到干旱影响之前，油脂依旧缺乏趋势行情的驱动。

“国内油脂库存同比较高，且四季度大豆供应情况预计好于去年，1月基差偏弱，缺乏对盘面的支持作用，所以更多利多驱动需要关注巴西大豆种植天气炒作及东南亚棕榈油减产季下的去库情况。”贾晖认为。

此外，记者了解到，有棕榈油行业专家预计，由于厄尔尼诺和气候变化等天气变化导致全球供应趋紧，明年毛棕榈油价格将上涨，恐将超过每吨4000马币。

对此，史恒昱认为，影响棕榈油行情的因素很多，既包括供需基本面，也包括宏观和外围。在品种自身基本面没有出现剧烈的变化时，宏观和外围多数时候对行情的波动起主导作用。单纯从基本面的角度看，行业专家提到的厄尔尼诺天气模式对棕榈油产量的影响可能更多地体现在对印尼部分地区的影响。

“今年的厄尔尼诺天气模式对东南亚产区的影响分布非常不均匀——苏门答腊岛南部和加里曼丹岛南部、西部近期降水确实少于往年同期。但是马来棕榈油产区几乎全域的降水表现到目前为止并没有发现明显的异常。我们了解到，到目前为止，即使是上面提到的降水偏少的地区，土壤湿度并没有下降到足以引发显著减产的水平，甚至有些地区田间沟的需水量还比较充足。旱季很快就要过去了，今年的厄尔尼诺能否引发东南亚产区的产量出现持续性的大幅下滑，我们要画上一个大大的问号。”史恒昱认为。

据陈燕杰介绍，厄尔尼诺天气一般会令国际棕榈油产地降雨偏少，IOD正相位的影响同样如此。2023年8月至今，印尼降雨较少，主产区有较明显的干旱。但干旱对当期棕榈油的产量影响很小，主要影响平均10个月后的棕榈油产量。因此，明年5月预计印尼棕榈油开始明显减产。从历史经验来看，在减产没有兑现前，马棕盘面暂时不太会交易长期的减产预期。

“目前市场预期2024印尼棕榈油同比减产至少100万吨，但印尼B35生柴计划将继续实施，同时2024年的马棕产量同比预计持平。由于预期2024年全球棕榈油产量增速低于消费，目前市场长期看多国际棕榈油价格。国际植物油消费可以互相替代，一旦2023/2024年度南美大豆大丰产预期兑现，国际豆油本季供给同比将增加500万—600万吨。如此一来，印尼棕榈油的减产对国际植物油供给的影响就明显减弱。”陈燕杰说。