期货日报

最近一段时间，受原油价格持续走低和进口大豆到港相对集中等影响，豆油市场表现疲软，即使南美主产区出现减产题材，也只使其下跌速度减缓。不过，从以往豆油的季节性考虑，随着国内春节假期的临近，豆油的消费将明显改善，这将在很大程度上支持豆油市场反弹。

国际市场利多仍存

今年阿根廷大豆减产，导致其豆油和豆粕的出口数量大幅降低，而美国大豆之所以压榨量连创新高，很大程度上是因为其豆油出口份额明显增长。数据显示，进入11月，美国豆油库存仅为11亿磅，同比减少28%，是近9年来最低水平。虽然当下处于美国大豆上市季节，但在过低的豆油库存状态下，天气灾害、美国出口增加等利多一旦出现，则将令国际豆油价格表现坚挺。

目前正值美豆出口高峰期，虽然近期中国对美豆的采购有所放缓，一度压制了美豆价格，但市场焦点逐渐转向南美大豆产区天气。

数据显示，目前巴西大豆已经播种八成，但依旧慢于去年同期，阿根廷大豆也已播种近半。大豆播种之后便进入出苗阶段，天气情况将直接影响作物单产。国际气象集团表示，巴西作物产区近期虽然会迎来阵雨，暂时可缓解干燥炎热天气，但之后巴西北部等地区将再度转为干旱，且当前部分国际豆类分析机构已经逐步调低巴西大豆产量预估。

备货需求或逐步释放

近几周，国内豆粕走货疲软，且降价较多，油厂压榨转向亏损，部分油厂主动降低大豆压榨量，豆油供应减少。不过，随着近几周进口大豆到港增多，部分停机工厂重新复产，国内油厂开机率有望上升至52%之上。国内逐渐接近元旦春节，节前开云官方首页官网登录入口 备货需求将逐步释放，因而豆油库存或呈现先增后减趋势。

其他油脂替代影响减弱

在过去几周与豆油争夺市场的棕榈油与菜油，在未来一段时间，将进入供应降低周期。其中，马来西亚与印度尼西亚开始进入传统雨季，棕榈油产量进入季节性减产季节，这将支持其价格，并且冬季我国棕榈油需求降低，棕榈油对豆油的替代影响也将减弱。而在我国第四季度大量进口菜籽和菜油的状态下，后续我国进口菜油等数量必将锐减。一旦替代部分的需求，重新还给豆油市场，其价格亦将表现偏强。

除此之外，因OPEC会议推迟，市场普遍预期其将延长原油减产时限，即把现有的约100万桶/日的减产延长到2024年，在此基础上，仍有采取额外限产措施的可能性。因此，国际原油价格或逐渐企稳，这将在一定程度上利于豆油市场走势。况且，一旦我国进入元旦、春节备货周期，开云官方首页官网登录入口 小包装需求旺盛，豆油的价格也将受到支撑，因而对于当下的豆油市场，不必过分悲观。

（作者单位：然厚商贸）