大地期货研究院

核心观点：中性

短期，国内菜油、棕榈油在高库存、高供给预期的情况下对价格的压力还在延续；中期，原油下跌的新利空将会导致油脂价格阶段性回落，但也难以打破此前的底部区间，预计油脂价格依旧维持宽幅震荡。节奏方面，驻底驱动逻辑偏多远月合约，库存、进口压力偏空近月。

产地供给：中性

马来近4个月产量同比增加，11月产量预期较好，12月预期减产幅度也不大，库存拐点不明确；印尼目前产量向好，暂时没有受到天气的影响。欧洲、澳菜籽供给压力阶段性释放，但菜油供给压力依旧较大，尚不能给国内菜油价格带来明确驱动。

食用需求：偏空

中国较高的菜油、棕榈油库存，持续弱化的基差难以为短期需求提供进口增量，尤其棕榈油胀库情况较为严重；欧盟进出口端收缩对外部油脂的需求，转为自身内部消化。

生柴：偏空

原油价格下跌从整体性上对油脂价格施压，路径上从生柴端对油脂价格形成压力，按目前柴油价格推算，美豆油生柴的利润尚可维持，对应美豆油的底部在49-50美分/磅，因此此轮原油目前的跌幅暂时未能打破此前美豆油的价格底部。

天气：中性

雨季印尼降水明显好转，目前产区受“厄尔尼诺”的影响较为有限，若明年一季度无法有出现明显干旱，则东南亚的减产预期将会减弱。