期货日报

11月中旬以来，国内油脂油料期货持续振荡下跌，供需矛盾凸显。12月8日，在“展望2024‘新机遇 新挑战’农产品市场展望”的“期货+”直播会议上，来自中粮期货的专业人士就当前全球油脂油料的供需情况以及衍生品如何助力油脂油料产业企业经营进行了分享。

短期油脂市场仍缺少向上驱动因素

中粮期货武汉营业部总经理姚辉在回顾本周行情时谈到，三大油脂整体承压下跌，其中，马来西亚棕油库存仍旧偏高，受原油影响领跌油脂，部分菜籽产地相继上调产量，而巴西的降雨天气也持续带来利空影响。

从国际油脂供给情况看，姚辉表示，棕榈油方面，目前马来西亚棕榈油进入减产季，12月出口放缓。数据显示，12月1—5日马来西亚棕榈油单产减少7.85%，出油率增长0.07%，产量减少7.48%；马来西亚12月1—5日棕榈油出口量为148460吨，较上月同期出口的153805吨减少3.48%。豆油方面，今年10月美豆压榨量增加，豆油、豆粕库存减少；11月巴西大豆出口减少。菜油方面，加拿大菜籽新季压榨增多。数据显示，2023年10月，加拿大油菜籽压榨量为974376吨，环比增长5.7%。欧盟9月对中国出口菜油骤增19993吨菜油，年度累计高于往年。

谈及油脂消费国情况，姚辉表示，从进口看，11月中国进口大豆回升，油脂进口同比全面增长，棕榈油进口放缓。从库存看，国内三大油脂均出现累库。印度方面，10月印度植物油进口均下滑，油脂库存9月末小幅去库，降量来自流通渠道，不过印度开云官方首页官网登录入口 库存总量为362.6万吨，高于8月1日的库存量，仍为历史高位。

从油料情况看，他表示，美豆方面，11月USDA报告较9月上调单产和期末库存，同时美国10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高。11月，美豆2023/2024年新作期末预估库存增加，库销比提升。

南美豆类方面，姚辉表示，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的11月预测数据上调了巴西大豆的单产和产量。另外，巴西2023/2024年度大豆种植进度为75.2%，去年同期的播种进度为86.1%，大豆新作播种进度落后于去年；巴西今年10月压榨量也位于高位，不过本周榨利下跌。从市场关注的天气因素来看，根据COLA，未来一周巴西降水预期良好，东部降水充足，预估未来2周90%巴西大豆种植土地可获得降水。阿根廷方面，布交所PAS报告显示其大豆新作产量为2100万吨；阿根廷农业部Magyp显示，阿根廷大豆物理库存10月下降，压榨量9月下降，为历史最低值。

从菜籽来看，姚辉表示，相关数据显示全球菜籽2023/2024年度产量环比有所下滑，但依然保持历史高位，USDA11月报告将菜籽产量向上微调至85.58百万吨，对比10月报告增加0.63%。从价格来看，截至11月29日，国际菜籽的出口价格均出现上涨。

“此外，国内油厂开机率及压榨量提升。11月27日—12月1日，国内大豆111家油厂全国压榨量振荡上行，本周国内大豆111家油厂开机率小幅振荡提升；国内大豆、豆粕继续累库。根据全国主要港口区域库存统计显示，截止到12月1日当周，大豆库存418.7万吨，环比上周411.5万吨增加1.7%；豆粕库存66.8万吨，环比上周58.1万吨增加14.9%。”姚辉说。

总的来看，姚辉认为，本周五在宏观因素利好、市场情绪回升下油脂迎来较大幅度的反弹，但从当前看，油脂市场整体仍缺少向上驱动因素。

通过精细化风险管理赋能公司经营

中粮祈德丰（北京）商贸有限公司衍生品部副总监张盈盈在会上表示，对于油脂油料产业链企业来说，包括生产企业、贸易商和消费企业在内均会面临着价格上涨或下跌带来的经营风险。

张盈盈进一步表示，当前企业参与期货市场的难度也在增加。在目前期货价格持续呈现近高远低期限结构的情况下，企业进行传统套期保值操作从“锁利润”变成“锁亏损”，操作难度加大。

“从今年及后续的市场环境看，海外高利率还将持续，企业进行短期融资成本超过长期投资收益隐含风险；人民币汇率波动加大对进出口利润也有较大影响；此外俄乌冲突、巴以冲突等局部地缘风险事件频发扰动价格；极端天气也将影响全球供应链。”张盈盈表示，在此情况下，除了运用期货进行传统的产业套保外，建议企业积极参与包括期权在内的衍生品工具，通过精细化风险管理赋能公司经营。

从期货和期权的保值效果来看，张盈盈介绍，在价格下跌时，期权和期货都能实现库存减值保护；在价格上涨时，现货端企业可以以更高价格出售，但期货头寸亏损与其相抵后，价格上涨带给企业的整体收益约为零，期权则为企业保留了因价格上涨而增加收益的机会。“如果行情出现不利变动，期货规避风险的同时也放弃了超额收益，而期权工具可对行情的不利变动进行保护，同时在行情出现有利变动时赚取收益。”

期权在采购、仓储、销售不同阶段所能实现的风险管理目标。期货日报记者了解到，专业机构和产业企业可以低权利金的期权组合为主要手段，将部分期货头寸结合场外期权操作，来降低资金占用，进行综合头寸管理。

张盈盈还表示，当前，场外互换产品也受到越来越多的企业的欢迎。具体来看，场外互换产品有以下特点：一是可挂钩标的覆盖境内外主流交易所的主流油脂油料品种，且境内外的标的都可以人民币进行交易和结算；二是可以定制相关标的的价差或价比组合互换。