国泰君安期货

我们的观点：2023/24年度全球油籽价格重心下移，油脂国际及国内库存压力仍在延续，短期价格尚处筑底阶段，不排除继续下探。中长期看，油脂有望随库存消化及气候性减产在2024年三季度出现上涨驱动，棕榈油及菜油相较豆油的潜在驱动更大。

我们的逻辑：从基本面角度来看，23/24年度油脂供给的预期增量基本可以覆盖目前看到的需求增量。2024年如果南美大豆产量出现意外或是棕油因厄尔尼诺导致的减产效应加强，油脂供需结构仍有望出现新的转变，带动油脂板块上行。宏观角度，中国经济信心增强对于消费水平的带动我们认为最早出现在下半年，2024年单边可能呈现出先弱后强的态势。

投资展望：短期油脂价格预计维持底部区间震荡或继续下探；关注棕榈油及菜油能否带动国际油脂供需结构转变带来的趋势性上涨行情；豆棕价差存在走缩的机会。