12月28日消息：几周前私营机构对巴西大豆产量的平均预期值高达1.6亿吨。但是最近公布的数字越来越低，目前估计只有1.56亿吨。

咨询机构对冲点全球市场（hEDGEpoint Global Markets）的分析师佩德罗·施奇表示，本月初巴西政府（CONAB）将巴西大豆产量调低到1.60亿吨，但是鉴于观察到的天气条件，下次巴西政府可能调低这一数据。虽然巴西产量远低于最初估计，但是仍然仍然接近2022/23年度产量。不同机构对巴西大豆产量的预测范围在1.55到1.60亿吨之间。施奇表示，巴西大多数州的大豆作物将在1月底之前经历关键生长阶段。如果恶劣天气条件继续到下个月，可能会带来更多产量损失。

就国内需求而言，鉴于巴西目前的柴油消费水平，以及豆油在生物柴油原料中的历史份额，可以推算出，生物柴油掺混率每增加1%，就将额外消耗41万吨豆油。假设柴油需求增长，以及生物柴油掺混率从目前的B12增加到B14，在其他条件（国内消费以及豆油出口）不变的情况下，巴西的豆油需求将增加110万吨，大豆压榨也将增加550万吨。但是需要考虑的一个关键变数是巴西豆油出口减少幅度。作为最大豆油出口国，阿根廷大豆产量良好将导致巴西豆油出口大幅减少。施奇估计2024年巴西豆油出口将同比减少80到100万吨，甚至可能减少更多。因此明年巴西豆油总需求将温和增长，仅仅增加20到40万吨，明年大豆压榨将比今年增长100到200万吨。

由于巴西国内豆粕需求增速低于豆油需求，因此巴西豆粕将会越来越过剩。2023年阿根廷豆粕供应匮乏，推动巴西豆粕大量出口。但是到了2024年，巴西需要继续增加压榨以满足豆油需求，但是豆粕产量过剩，需求达不到今年这样强劲的水平，因为需要和阿根廷增加的豆粕供应相竞争。

那么芝加哥大豆期市呢？今年美国大豆减产导致供应紧张，使得芝加哥市场对巴西天气比正常更为敏感。巴西大豆产量下降将意味着出口减少，从而导致对美国已经供应紧张的大豆需求增加。但是过去一周来，尽管巴西大豆产量下调，但是芝加哥大豆期价仍然下跌。之所以出现这种背离，有两个因素需要考虑。

第一，只有在美国大豆出口增加的情况下，巴西产量下降才会影响到美国供需平衡，而美国大豆出口增长幅度还不够大，尽管有可能很快出现增长。

其次，阿根廷供应可能起到缓冲。随着阿根廷大豆产量提高，该国可能出口更多大豆而不是制成品。这和阿根廷政府计划将大豆制成品关税调高到和大豆持平有关，提高了大豆出口相对在国内压榨的竞争优势。

简而言之，巴西减产确实有可能支持芝加哥大豆价格上涨，但是必须观察阿根廷的情况，因为阿根廷将在2024年的大豆市场扮演至关重要的作用。