期货日报

新年首个交易日，油脂油料期货振荡下行，连粕期货也大幅下挫。

昨日，国内植物油走势有所分化，豆油主力合约受成本端拖累和国内节日消费不佳等利空因素共振影响而走弱。棕榈油较为坚挺，但近期供需面的上行驱动仍有限，主要原因是：国际豆棕价差回落，棕榈油主要需求国植物油库存高企，棕榈油下游需求表现疲软，减产周期对于去库进度的推进不及预期。船运机构数据显示，2023年12月马来西亚棕榈油出口环比下降近10%。

国联期货油脂油料分析师姜颖告诉期货日报记者，油脂和油料同样存在供过于求的矛盾。目前，国内三大植物油库存均处于高位，尤其是菜油。2023年四季度菜籽和菜油均大量进口，导致国内菜油库存高企，菜油与豆油价格倒挂幅度接近150元/吨，倒挂时间已超过1个月。下游消费需求对油脂供应增加的承接力度较为有限，导致油脂整体呈现偏弱运行态势。

“内盘油脂油料品种集体走弱，直接驱动在于元旦前CBOT大豆主力跌破1300关口，成本端的支撑偏弱。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭表示，美豆走弱主要驱动在于南美大豆供应预期趋松，此前市场机构预测巴西2023/2024年度大豆产量在1.55亿—1.6亿吨，较种植初期有所下调，相较上一年产量同比增加，同时阿根廷大豆产量预期较上年大幅增长。整体看，南美大豆种植周期的丰产预期将延续，定产前仍将限制美豆价格上方空间。

国海良时期货油脂油料分析师孙啸表示，南美大豆产区天气继续改善拖累了国际大豆价格。未来一周，巴西中、东部大部分区域有望迎来降雨，马托格罗索州的干旱局面可能得到缓解，或有助于巴西大豆单产的修复。阿根廷大豆产区整体土壤状态继续保持正常，播种进度略有上赶，目前已接近80%，已播种大豆优良率亦逐步提升至40%。加之巴西、阿根廷今年播种面积上的增量，南美大豆供应进一步增加的局面无法被证伪。

“在需求未见显著亮点的情况下，基本面维持宽松格局。考虑到目前CBOT大豆仍在相对高位，且南美大豆离岸基差也较之前低点修复明显，如果3月之后南美大豆丰产上市，现实端抛压可能进一步增加。”孙啸说。

国内方面，豆粕供强需弱格局未发生明显转变。刘金鹭称，2023年四季度至2024年1月大豆到港量维持高位，油厂压榨积极性较高，而在养殖端亏损以及腌腊消费提振有限的弱需求现实下，国内豆粕反季节累库问题预计仍将延续，再加上市场悲观情绪有所增加，现货价格持续下调。

“进口大豆集中到港，油厂维持较高的压榨开机率。下游生猪养殖业产能加速去化，生猪存栏量下降叠加养殖利润亏损，导致终端对豆粕需求较为疲软，原料补库以按需采购为主。油厂豆粕库存超过80万吨，库存压力较大，供强需弱格局延续。”姜颖补充说。

油菜籽方面，据孙啸介绍，目前市场继续消化加拿大菜籽、澳大利亚菜籽被不断调高的供应压力。这样的逻辑可能随着全球油菜籽季节性去库而逐步兑现。同时，油菜籽暂未到其天气扰动窗口，缺少利多因素支持。内盘菜系大幅下跌或是对较高的盘面榨利进行下修。国内菜油供应充足局面不改，在没有成本端因素推动的情况下或弱势筑底。未来需关注加拿大菜籽新作播种面积。

“国内菜油基本面最弱，2023年四季度菜籽到港量较高，而且前期到港菜籽陆续通关，油厂压榨进度稳定，供应压力加大，但相比下游现货成交表现不佳，节日消费并未出现明显增长，呈现旺季不旺的局面，高库存现状短期难变。”刘金鹭预计，后市植物油整体仍将承压运行，需重点关注南美大豆产区的天气情况以及国内下游消费增长情况。

事实上，菜粕也跟随豆粕下跌。姜颖表示，近期进口菜籽和进口菜粕大量到港，预计2023年11—12月菜籽到港量超过100万吨，油厂开机率显著提升，而菜粕的水产需求处于淡季，菜粕在猪料中的添加尚未大范围开展，需求支撑不足。菜粕基本面偏弱导致盘面价格弱势运行。

棕榈油方面，记者了解到，从目前海外机构对马来西亚棕榈油2023年12月供需情况的预估看，产地保持产量与出口双降的概率较大。孙啸表示，产地制生物柴油需求或继续维持高位，进而在需求端形成支撑。预计马来西亚棕榈油延续小幅去库，价格下方空间有限。未来关注海外生物柴油价格出现显著反弹后的持续性。目前植物油制生物柴油利润迅速改善，在价格方面存在对植物油形成带动的可能。

展望后市，姜颖认为，南美大豆处于关键生长期，天气情况尚有变化；国内饲料养殖企业原料库存偏低，粕类价格下跌叠加春节备货逐渐启动，需求有望出现增长。油脂方面，考虑到棕榈油主产国处于减产季，大豆、菜籽进口量边际减少，且节日因素对油脂消费具有一定支撑，预计短期内继续下探空间有限。后市预计油脂油料板块以宽幅振荡为主，中长期需继续关注南美大豆产量和棕榈油产量变化。