期货日报

“共建‘一带一路’国家很多是全球重要的粮油产品原产地。我国作为全球油脂油料重要的进口国和消费国，很多沿线企业有意愿深度参与中国粮油产业链，郑商所油脂油料品种国际化提供了重要的参与路径。”海南寰宇国际物产有限公司（下称寰宇物产）总经理王耀其说。

记者了解到，郑商所菜籽油、菜籽粕、花生期货及期权引入境外交易者一年来，境内外企业积极参与。如俄罗斯等国出口企业对中国企业的报价参考郑商所期货价格，国内企业通过套期保值等操作对冲在途货物价格波动风险。

国内企业借助郑商所油脂油料期货做大做强

物产中大化工集团股份有限公司（下称物产中大化工）是浙江省省属特大型国有控股企业集团，主营化工、粮油、轮胎、医药供应链及产业链，业务遍及全国各地以及全球30多个国家和地区。2023年，在郑商所相关品种的国际贸易业务上，物产中大化工进口菜籽油10万吨，进口花生5万吨，进口菜籽粕5万吨，进口总量较2022年增加明显。在参与大宗商品国际贸易的过程中，企业面临价格波动风险、信用风险、物流运输风险、汇率风险、不可抗力、国际制裁等，其中价格波动风险可以通过期货、期权等工具来管理。

物产中大化工农产品交易部负责人夏秋子告诉期货日报记者，目前物产中大化工所有的大宗商品业务原则上都是零敞口要求，所以公司所有业务全程使用期货和期权进行套保对冲。“以进口俄罗斯菜籽油业务为例，当业务人员认为目前基差是合适的建仓点位，就会与俄罗斯出口商签订CNF菜籽油的采购合同，同时会向银行锁汇，并在郑商所菜籽油期货上卖出相对应数量的合约做对冲，形成基差头寸。当菜籽油基差上涨，我们会对下游客户卖出某一地点交货的菜籽油基差合同，同时下游客户会在某一时间向我们点价，平掉菜籽油期货空头合约，形成最后的成交价格。”夏秋子说，从公司历年经营情况来看，零敞口的对冲操作使得公司业务始终非常稳健，规避了价格波动的风险。

“郑商所的油脂油料期货、期权品种是公司经营过程中不可或缺的风险管理工具，目前菜籽油和菜籽粕现货市场都采用基差报价。正是利用好了这些风险管理工具，我们公司的菜籽油、菜籽粕、花生等相关品种的进口业务才得以迅速起量。”夏秋子表示，郑商所油脂油料期货、期权品种为广大实体企业提供了很好的风险管理工具，让实体企业经营更加稳健，从而能够更加大胆地发展进口业务、大胆地“走出去”。郑商所油脂油料期货、期权国际化的推进，增强了国内相关期货价格的有效性，有助于实体企业发展壮大，做强做大业务。

寰宇物产是一家专注于粮油领域国际化经营的专业公司，公司紧密围绕共建“一带一路”和“健康中国”，专注于共建“一带一路”国家粮油进口通道的开拓建设与持续发展，以葵花籽油、菜籽油、花生油、亚麻籽油和非转基因大豆油等油脂类产品，以及绿豆、葵花籽粕、甜菜粕等谷物蛋白类产品进口贸易为主营业务。寰宇物产持续致力于优化提升全球资源配置能力，与全球合作伙伴在采、运、存、销、用全业务流程上紧密协同，努力打造高效、安全、稳定的粮油进口网络。2023年该公司进口油脂油料约40万吨。

2023年整个农产品市场的价格处于高位，市场对行情走势的判断也不一致。考虑到复杂的经济形势可能会对企业经营带来风险，寰宇物产从第一单业务开始，就积极利用期货市场套期保值工具，做好企业经营的风险管理，成功规避了价格波动的影响。

寰宇物产目前参与了菜籽油期货、菜籽粕期货以及菜籽油期权业务，对所有的相关产品都在期货市场进行套保。“我们一般是在和外商签订采购合同后，就在期货市场上进行套保。”王耀其给记者举了一个例子，2023年2月，寰宇物产从外商采购了500吨俄罗斯菜籽油，由于担心价格下跌，于是在郑商所菜籽油期货上做空套保，期货空单开仓价格为9810元/吨。2023年4月货物到港时，菜籽油期货价格已经跌至8600元/吨。寰宇物产按照市场价格销售到港菜籽油现货，同时在期货上平仓，期货获利60.5万元，弥补了现货价格下跌造成的损失。

寰宇物产目前参与菜籽油、菜籽粕期货比较多。“郑商所油脂油料期货工具能够帮助我们控制风险、锁定利润，促进公司业务的良性发展。另外，郑商所的夜盘交易帮助我们规避了与国外的时差问题，也方便我们和外商在晚上确定订单后及时进行套保。”王耀其说。

寰宇物产的主营业务涉及共建“一带一路”国家，在此背景下，公司业务展现出持续稳定增长的良好趋势，未来将会更加多样化地参与期货市场，利用好期货、期权等工具，对业务进行风险管理。“我们也希望和众多同行一起，为中国的粮食安全贡献一份力量。”王耀其表示。

境外企业关注并积极利用境内期货工具避险

“郑商所的菜籽油、菜籽粕、花生期货及期权品种在境外企业中很受关注。”夏秋子说，随着共建“一带一路”的深入，中国逐渐成为重要的出口目的国，“中国价格”的影响力持续提升。以菜籽油为例，2023年俄罗斯对中国菜籽油出口占其总量的比重超过60%，俄罗斯越来越多的出口企业对中国企业的报价直接参考郑商所期货价格，按照“郑商所期货价格+基差”倒推出口价格。“向我们学习、了解期货知识和郑商所菜籽油期货合约的俄罗斯客户越来越多。”夏秋子说。

据南华期货董事长罗旭峰介绍，郑商所菜系相关期货品种的价格发现功能显著，指导着以黑海地区为主的共建“一带一路”国家对我国的出口报价，更加完善的价格体系也丰富了我国菜系品种的进口渠道。海关数据显示，2023年1—11月，我国自共建“一带一路”国家的菜籽油进口量同比增长188%，占我国菜籽油总进口量的94%，较2022年有明显增长。

王耀其说，期货市场流动性大、操作简单，郑商所油脂油料期货价格已成为外商重要的定价参考，他们每天都会关注，报价也会跟随期货价格波动而调整。“我们的外商供应商中，很多都表达了参与郑商所油脂油料期货市场的意愿。”他说，郑商所油脂油料品种国际化为“一带一路”沿线企业带来的便利主要体现在两个方面：一是可以更好融入中国油脂油料生产、加工、贸易体系；二是为他们带来了新的风险管理工具，在市场变动中，他们能利用这些工具锁定公司的利润，进一步增强供应链、产业链的韧性。

ETG集团是一家拥有超过50年经营历史的大型农产品集团，业务板块包括农资产品、农产品贸易、物流以及小包装食品销售，其中农产品贸易包括豆类、坚果、油脂油料以及谷物贸易。目前ETG主要进口塞内加尔、苏丹、印度、阿根廷、巴西以及乌兹别克斯坦的花生及其相关产品到中国。

“对于进口商来说，经营过程中存在四个方面的风险，分别是汇率风险、政策风险、合约方履约能力风险、价格风险。”ETG商务总监李秀娥表示，汇率风险可以通过锁汇来100%锁定风险。对于合约方以及价格风险，花生期货、期权能在很大程度上帮助进口商降低风险。花生期货合约是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定标的物的标准化合约，交易对手方不会违约，且花生期货价格最终都会期现回归，进口商利用期货、期权工具进行套期保值，就能很大程度上规避价格风险。

目前ETG在中国期货市场参与的品种主要是花生期货及期权，利用这些工具进行套期保值，降低企业运营的风险。据李秀娥介绍，在进行套保之前，他们会做几方面准备工作：一是供求分析。建立花生数据库，包括中国以及其他花生主产国的供需平衡表的制定，因为市场价格归根结底是通过供应和需求的博弈反映出来的。二是时间节点的把握。比如花生播种及生长期的一些关键节点，对于雨水、温度的要求，以及当时的天气情况等，通过追踪历史成交价格波动曲线可以感知市场需求在每个不同时间段的变化情况。三是进口花生与花生标准交割品的差异。因为ETG是进口企业，所套保的都是进口花生，熟知企业采购的进口花生和花生标准交割品之间的品质差异和价格差异非常重要。四是头寸的管理。花生期货上市以后，ETG手里的头寸不只是现货头寸，期货头寸也应该进入报表，现货采购数量和期货买入数量都应该是企业的多头头寸，而现货销售数量和盘面卖出数量也都应该是企业的空头头寸。通过对头寸的管理，来管理企业的经营风险。“对于我们公司来说，如果净头寸超过公司的限值，需要写分析报告说服风控部门增加头寸额度，公司批准之后方可操作。”李秀娥说。

据李秀娥介绍，他们做的第一个套保合约是PK2110，目的是对冲当年进口的苏丹花生。花生期货是2021年2月上市的，在上市之前他们已经做了一些苏丹花生的采购，成本在9100—9200元/吨，但是在4月底的时候他们通过分析供求数据，发现市场即将面临供大于求的情况，这预示着后市价格将面临下滑风险。因此，他们就在4月底和5月初分别在盘面逐步开了空单，均价为10700元/吨，此时的苏丹花生现货价格在9200—9300元/吨。后来，期货、现货价格一路走低，在6月中旬，通过计算基差，并且考虑到花生在夏季的储存情况，以及公司资金占用情况，当期货价格在9200—9300元/吨、现货价格在8500—8600元/吨的时候进行盘面平仓，同时卖出现货。盘面利润减去现货亏损，最终实现了900元/吨的盈利。

ETG作为一家大型的花生进口企业，同时也在世界很多花生产区进行原产地的收购。得益于郑商所花生期货、期权的上市以及引入境外交易者，公司的风险控制手段进一步丰富，有助于增加公司的花生进口量，提高经营利润。据了解，目前，ETG已经在“一带一路”共建国家之一的乌兹别克斯坦增设了花生加工厂，销售主要面向中国市场，埃塞俄比亚花生工厂的出口量也在稳步增加中。李秀娥称，相信随着郑商所花生期货及期权交易越来越活跃，ETG未来在共建“一带一路”国家的花生贸易量会逐年增加。